改革開放以來我國電價改革不斷推進(jìn)。改革開放前煤價、電價水平基本穩(wěn)定，1950 年煤炭價格11 元/噸，1978 年16.15 元/噸。這段時期全國平均售電價格也只上漲2.8%。改革開放初期電價漲幅遠(yuǎn)落后于上游燃料價格，1979—1984年煤炭價格平均上升52%，銷售電價僅上漲4.8%。20 世紀(jì)90 年代以來多項電價法規(guī)陸續(xù)出臺，我國的電價體制改革有望在09 年取得重大突破。

    現(xiàn)階段電價體系存在缺陷。目前我國的電價形成機(jī)制仍是政府主導(dǎo)，輸配環(huán)節(jié)改革進(jìn)展緩慢，銷售電價中的交叉補(bǔ)貼現(xiàn)象嚴(yán)重。電價水平總體偏低，根據(jù)國際能源署統(tǒng)計，2007 年我國銷售電價約占國際平均價格的50.2%，工業(yè)電價約占國際平均價格的64.5%，總體來講屬于偏低水平。

    現(xiàn)階段加快電價改革非常必要。加快電價改革來疏通整體產(chǎn)業(yè)鏈價格體系，有利于將一次能源價值充分傳導(dǎo)至下游。同時目前我國經(jīng)濟(jì)正處于底部徘徊階段，非常有利于推進(jìn)電價改革。首先，過去幾年裝機(jī)容量的大幅增長以及現(xiàn)階段電力需求的相對萎靡使得電力供給總體上處于富裕狀態(tài)，此時進(jìn)行電價改革引起市場劇烈波動的可能性很小；其次，經(jīng)濟(jì)減速階段也是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、淘汰落后產(chǎn)能的最佳時期，在這方面沒有比資源價格改革更為合適的市場化工具；最后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的決定性因素在于需求非成本，因此我們認(rèn)為現(xiàn)階段推進(jìn)電價改革不會對經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響，還將有利于我國經(jīng)濟(jì)長期的健康發(fā)展。

    國際電價改革為我國提供寶貴經(jīng)驗。隨著電力市場化改革的推進(jìn)，政府壟斷定價的主導(dǎo)模式逐漸減少、弱化、甚至消失。當(dāng)前，國際通行的電力市場定價模式主要由三種：庫聯(lián)營模式、雙邊交易模式、多邊交易模式。其中庫聯(lián)營模式側(cè)重發(fā)電側(cè)競爭，雙邊交易模式將需求方納入定價機(jī)制，多邊交易模式是電力市場發(fā)展的高級階段。我們認(rèn)為俄羅斯、日本電價改革方案值得我國借鑒。

    09 年我國電價改革進(jìn)度將加快，我們認(rèn)為以大用戶直供和推進(jìn)電力雙邊交易為突破口來進(jìn)行改革是可取之路。隨著4 萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃的不斷實施，將不可避免的又走上高耗能擴(kuò)張的老路。為了使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)既能渡過危機(jī)又能實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，盡可能把負(fù)面影響降到最低，我們認(rèn)為要素價格改革會配套推出。此外，我們認(rèn)為國家制定的CPI 3%—4.8%的調(diào)控目標(biāo)也已經(jīng)為要素價格改革預(yù)留了空間。短期措施：調(diào)銷售電價+理輸配電價+推廣直購電；中期進(jìn)一步完善上網(wǎng)電價形成機(jī)制；長期來看實現(xiàn)合約為主現(xiàn)貨為輔的電價模式。

     維持電力行業(yè)“看好”評級，關(guān)注電網(wǎng)類、水電類上市公司。基于三季度末上調(diào)銷售電價的判斷，我們建議關(guān)注擁有電網(wǎng)資源的上市公司。如果按照08 年8月20 日上網(wǎng)電價的上調(diào)幅度測算，業(yè)績彈性最大的公司為郴電國際、涪陵電力、桂東電力。結(jié)合目前估值水平，我們推薦文山電力、郴電國際、涪陵電力、明星電力。而大用戶直供大規(guī)模推開，電價的形成機(jī)制相對市場化，目前水電價格相比火電低30%以上的特征，使得未來水電價格具備優(yōu)勢，向上調(diào)整的空間很大，更能體現(xiàn)其資源價值。看好長江電力、國電電力、國投電力、桂冠電力水電占比高的上市公司。