受益于現貨市場轉強

　　現貨銷售占比達85%的兗州煤業最能受益于國內煤價的轉強。瑞銀已將2009年和2010年的中國基準現貨煤價的預測值分別調高了11%和 12%。在對兗州煤業的煤炭平均售價預測作出類似調整后,瑞銀將2009-2010年的每股收益預測值分別從0.92元和0.99元調高至1.03元和 1.16元,調整幅度分別為13%和18%。

　　雖然盈利增長 但產量預計下降

　　維持對山東煤礦保守的產量預測,預計2009年產量同比下降5.4%,2010年下降1.5%。預計榆樹灣煤礦要到2010年下半年才能投產,將2009年和2010年的銷量預期分別調低11%和16%。

　　因煤價前景轉強 上調目標市盈率

　　調低了產量預測值,但維持較高的生產成本預期。煤價前景轉強意味著現金余額將增加,這可能帶來并購機會,并能為榆樹灣煤礦擴建提供資金。因此, 瑞銀將目標市盈率模型中的短期和長期增長率分別從2.4%和2%調高至5.0%和4.6%。瑞銀新的目標市盈率是16.1倍,高于此前的6.3倍。

　　估值: 目標價18.66 元 對應16.1 倍的2010 年預期市盈率

　　新的目標市盈率是16.1倍,高于此前的6.3倍。以2010年16.1倍的預期市盈率,瑞銀的新目標價為18.66元,而原目標價5.73元對應的2009年預期市盈率為6.3倍。新的目標價較貼現現金流估值18.95元仍折價1.5%;貼現現金流模型中假定加權平均資本成本為8.1%,隱含長期煤價為579元/噸。

來源：證券之星