中國(guó)秦發(fā)為貿(mào)易中介公司，主要從事煤炭經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，包括煤炭購(gòu)鎖、選煤、儲(chǔ)存、配煤、航運(yùn)及運(yùn)輸。作為中國(guó)最大的民營(yíng)煤炭經(jīng)營(yíng)企業(yè)，中國(guó)秦發(fā)2008年煤炭貿(mào)易量約630萬(wàn)噸，占中國(guó)民營(yíng)煤炭經(jīng)營(yíng)企業(yè)煤炭貿(mào)易量1.2%。

　　該公司擁有直接使用鐵路和港口運(yùn)輸能力，目前擁有大秦鐵路沿線的大同及陽(yáng)原兩座主要煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)站，因此能向其客戶提供高效的煤炭供應(yīng)鏈；除煤炭采購(gòu)、銷售及運(yùn)輸外，還從事儲(chǔ)存、配煤等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，達(dá)致一體化服務(wù)。運(yùn)力占用一向是煤炭生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)商控制煤價(jià)的一個(gè)方式，能在煤炭運(yùn)輸?shù)闹骶�鐵路占一席之地，形成公司較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　其業(yè)務(wù)遍及香港、大同、陽(yáng)原、秦皇島、珠海及廣州，除中國(guó)市場(chǎng)外，還于2008年開始涉足國(guó)際煤炭業(yè)務(wù)，并計(jì)劃向海外市場(chǎng)的供應(yīng)商采購(gòu)煤炭。

　　煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有升

　　由于截至2009年2月底，今年首兩個(gè)月煤炭市價(jià)大幅下降，該公司已經(jīng)就截至2008年12月31日的煤炭存貨減值作出撇減約人民幣3100萬(wàn)元。而今年4月開始，該公司煤炭貿(mào)易量開始見底回升，2009年4月的煤炭貿(mào)易量約為274000噸，較今年前3個(gè)月平均貿(mào)易量大幅增加211%，煤炭平均售價(jià)由今年1月約每噸人民幣400元增加約13.3%至4月約每噸人民幣453元。該公司也于今年5月開始盈利，2009年前4個(gè)月則為虧損；估計(jì)下半年的盈利狀況將有較大改善。

　　留意風(fēng)險(xiǎn)要素

　　該公司依賴主要客戶，超過7成的營(yíng)業(yè)總額來自于三大客戶；受金融危機(jī)影響，截至2009年4月底4個(gè)月，該公司的煤炭貿(mào)易量較同期減少約 78.9%；公司往績(jī)的增長(zhǎng)部分歸因于中國(guó)煤炭市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上升，如果煤價(jià)下跌則可能大大影響該公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)；企業(yè)新稅法于2008年1月1日生效，珠海秦發(fā)航運(yùn)及珠海秦發(fā)貿(mào)易將無法繼續(xù)受惠于稅項(xiàng)優(yōu)惠待遇，而須繳納一稅率25%。

　　建議認(rèn)購(gòu)該股份

　　中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中恢復(fù)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期推升煤價(jià)，而煤炭用量方面也開始回升。目前有兩個(gè)方面因素利好該公司：第一，煤炭行業(yè)去庫(kù)存化優(yōu)先其他行業(yè)完成，煤炭?jī)r(jià)格見底；第二，隨著房地產(chǎn)等行業(yè)投資增加，鋼鐵以及電力行業(yè)將於下半年回暖，煤炭用量將增加。

　　以招股價(jià)上限2.52港元計(jì)算，其2008年往績(jī)市盈率不過6.81倍，相對(duì)于同類公司平均15倍的市盈率折讓較大，公司較低估值將吸引市場(chǎng)注意。該公司多元化的貿(mào)易發(fā)展策略值得留意，將大大分散商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；而該公司集資興建煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)站，將有利該公司繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。考慮到該公司在民營(yíng)企業(yè)中明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且集資規(guī)模較小，容易借勢(shì)炒上，建議認(rèn)購(gòu)。

來源：證券時(shí)報(bào)