長城證券日前發布最新報告認為，華電國際定位發生重大轉變，“以發電為主體，煤炭、金融為兩翼”的發展路徑漸行清晰，有望為公司后繼發展提升盈利空間。“煤炭之翼”提升煤炭自給率，力爭2020年自有煤礦年產量達到年耗煤量的30%-40%。

     報告表示，未來五年，將實現煤炭儲量達到20億噸，煤炭自給3000萬噸；“金融之翼”：多種融資形式為公司減負。除了2008年發行了35億短期融資券和30億的中期票據，可以總共減少1.2億利息支出。

     公司計劃2009年進行非公開定向增發融資不超過35億元，增發價4.5元，資金成本因此由2008年6.44%、降至2009全年在5%以下，為公司后續債務融資提供良好的保障。而且此次增發融資的33.6%均用于新能源項目，優化公司電源結構。公司可再生能源電量占比由2.8%提升至7.7%。

     公司現裝機容量達到2329.35萬千瓦，2013年裝機將突破4000萬千瓦。2009年公司在建共計容量為467.80萬千瓦，前期儲備項目還有300萬千瓦。盈利能力回升，一方面去年下半年兩次電價上調，平均電價增幅約1%。

     另一方面，2009年1季度標煤單價約640元/噸，環比下降16%，預計2009全年燃料成本將維持在標煤單價630-640元左右的水平。煤價回落、及煤耗逐年降低對于燃料成本敏感性較高的華電國際而言，無疑有助提升盈利能力。預計2009年毛利有望回暖至20%左右。

     此外，本次增發項目盈利能力較好，IRR均達到8%-18.8%，因此不僅減輕財務負擔，而且隨著項目投產后，地理和產業鏈布局不斷優化，也能提升盈利水平。

     公司主要服務區域集中在山東、四川、寧夏、河南等地，2009年，山東、寧夏、河北、浙江四省利用率將有小幅回落，而河南、四川、安徽將同比將有所增長。

     長城證券表示，綜合來看，預計公司2009年發電量微幅增長，利用小時同比下降4%。預計2009、2010年EPS分別為0.27元和0.35元。并對 “煤價、電量”進行敏感性分析，結論：煤價每漲10元/t，EPS減少大約6分錢，反之亦然。目前股價對應2009年PE為18倍，最新PB為2.57 倍，業內估值相對偏低，給予短期謹慎推薦、長期推薦評級。

     中信證券表示，電力上市公司在行業中的代表性較強，其盈利能力也在回升進程中。2009年第一季度，隨著高價庫存逐步被消化，電力上市公司實際用煤成本大幅降低，盈利能力顯著改善，并實現整體扭虧。電源主要集中于東部沿海地區的電力公司，如華能國際、華電國際、上海電力、粵電力等公司的盈利能力回升幅度最為明顯。2009年第二季度以來，煤價較為穩定，機組利用率情況好轉，預計電力行業盈利能力繼續提高。

來源《經濟參考報》