中國電力聯合會統計數據顯示，我國6月用電量同比上升4.3%。國家統計局數據顯示，我國6月發電量同比上升5.2%。而5月份，這兩個數據分別為-2.57%、-3.55%。至此，我國發電量和用電量在6月雙雙實現了“由負轉正”的跨越，宣告了自去年10月份以來連續8個月的負增長局面的終結。

    7月上旬的國網統調發電量再次確認了上述結論。7月上旬的日均發電量增速為3%，基本延續了6月以來的發電量回升態勢。6月份作為全年電量增速曲線“拐點”的意義初步成立。

    作為經濟先行指標，發電量數據的“翻紅”背后站著更多耀眼的數據，6月份的GDP增速為7.9%，工業增加值增速為10.7%。在華麗的數字面前，各種關于經濟復蘇的樂觀預期涌現，我國經濟似乎已經站在了回升通道上。

    但在高溫天氣這只強力“推手”之下，發電量的超預期反彈究竟有多大程度反映了實體經濟的回暖？更詳細的求解還有賴于對6月份分行業、分地域用電結構的分析。

    第三產業與居民用電同比增長

    6月份發、用電量數據之所以能迅速“翻紅”，高溫天氣和經濟復蘇是公認的兩大“推手”。但高溫天氣帶來的用電負荷高峰屬于季節性因素，不可持續，真正支撐電量曲線持續“爬高”的引擎還在于實體經濟的回暖。

    通過比較1-6月份與1-5月份的用電量結構，中國證券報記者發現，1-6月份，第二產業、第三產業和城鄉居民生活用電量同比增速相對提高，而第一產業用電量同比增速有所下降。

    通過計算6月份當月用電量同比數據可以發現，6月份第三產業和城鄉居民生活用電增幅顯著，兩者同比增幅分別為17.9%和14.9%。而5月份這兩個數據分別為5.7%和9%。這反映出6月份高溫天氣帶來的空調負荷對電量曲線回升貢獻不菲，而第三產業也加速了恢復步伐。

    此外，6月份單月第二產業的用電量同比實現了“由負轉正”，為1.44%，相比5月份的-5.24%的增幅，已經跨越了一大步。而相比之下，6月份的第一產業用電量增幅為3.2%，而5月份該數據為9.21%。

    再看各行業用電量的比重，1-6月份，第二產業用電占比為73.7%，依舊占據用電量走勢的支配地位，其次是居民用電，占比為12.8%，第三產業的用電量比重為10.9%。分析人士認為，包括農林牧漁在內的第一產業出現回落可能與農業季節性耕種的用電波動有關系。值得注意的是，第一產業中的漁業用電增幅顯著，達到16.4%。

    輕重工業用電量依次“轉正”

    今年上半年在政府大規模投資計劃和巨額信貸投放的刺激下，我國基建、交通運輸行業開始啟動，并帶動部分上下游產業鏈顯露復蘇。這在6月份的工業用電量結構數據中均有相應體現。

    6月份的工業用電量同比增速與5月份相比也實現了“由負轉正”，增幅為1.28%。其中，輕工業和重工業6月份的增幅分別為0.13%、1.53%，而5月份這兩個數據分別為-7.4%、-4.9%。

    重工業中，采礦業的用電增幅依舊為負(-0.36%)，降幅相比5月份的-7.7%有所收窄。其中，煤炭開采和洗選業用電增幅“轉正”為6.7%，其他采礦業的增幅高達117%。與此同時，石油天然氣、有色金屬開采降幅有小幅收窄，但變化不大。

    制造業方面，可以看到，服裝鞋帽等制品業、木材加工制品和家具制造業、印刷業6月份用電量增幅顯著，分別為4.27%和13.7%、16%。這與東南沿海地區的出口回暖相呼應。分析人士認為，這些制造業的訂單開始回暖，從而貢獻了用電量回升。

    除了制造業之外，建筑業和交通運輸業6月的用電量增速也大幅度提升，分別為14.3%和7.3%。其中，管道運輸業的增幅最為顯著，達到69%。分析人士認為，近期房地產市場火爆對建筑業的拉動效應明顯。房地產業的用電量增速從5月份的9%勁升到6月份的20.4%，而租賃和商務服務業的增速也水漲船高，達到38%。

    橡膠和塑料制品行業以及交通運輸、電氣設備制造業6月份的用電量也分別“抬頭”至4%和8.3%，一定程度上體現了汽車行業復蘇對輪胎等橡膠制品的帶動作用。而商業、住宿和餐飲業6月份的用電量也爬升到18.6%。

    此外，水利、環境和公共設施管理業以及管道運輸業的用電量大幅回升也貢獻了用電量回升，則更容易解釋，政府上半年的大規模投資開始逐步落實，直接拉動了這些行業率先走出危機。

    1-6月份，全國工業增加值增長速度為7%。輕工業和重工業分別增長8.2%、6.6%。而1-5月份這兩個數據分別為7.8%、5.7%。可見，輕工業的復蘇快于重工業，但二者均處于緩慢恢復過程中。

    行業地域用電增長“冷熱不均”

    盡管政府投資對經濟的拉動效應開始“顯山露水”，房地產市場的超預期火爆也惠及了相關產業，但支撐用電量增長的“四架馬車”——建材、鋼鐵、化工、有色并沒有全面啟動。

    用電量數據顯示，水泥、建材等行業得益于基建投資和房地產市場，用電量在5、6月份均已經實現正增長，而化工、有色領域的用電量并沒有顯著的回暖。具體而言，肥料制造、化學原料加工等化工行業的用電量增速依然不容樂觀，分別為-4.8%、-14.7%，而鐵合金冶煉和鋁冶煉的用電量不但同比下降，而且降幅均為兩位數，分別為-21%和-33%，預期“轉正”之路漫漫。

    值得注意的是，此前在4、5月份貢獻了發電量回暖的紡織行業，到了6月份出現了波動，當月用電量同比下降2.3%。這也預示著危機之后的經濟復蘇存在反復波動的風險。

    而鋼鐵產量和需求的提升在用電量數據上已經得到反映。國家統計局14日發布的部分重點企業主要工業品出廠價格變動情況顯示，鐵礦石、鋼材、鋁7月10日的價格同比均有上漲。據了解，鋼鐵行業二次去庫存化基本結束，鋼廠開工率上升，今年6月份鋼鐵日均產量創下今年新高，已經接近去年同期水平。

    數據顯示，6月份煤炭開采行業的用電量增幅顯著。分析人士認為，山西省內的小煤窯6月份集中復產給用電量“出力”不少。盡管如此，山西省6月的用電量整體增幅依舊為負(-5.48%)，遠低于全國4.3%的平均水平，可見，小煤窯復產對整體的用電量帶動作用還有提升空間。

    從地域來看，我國用電量的回暖也存在明顯的地域“冷熱不均”現象。整體來看，北京、天津、河北等環渤海地區和上海、江蘇、浙江、廣東等東南沿海地區的用電量恢復起步較早，且持續性相對較好。由于鋼鐵產量的恢復和鋁行業的開工率提高，安徽、江西等中部地區6月份的用電量增幅顯著，并且實現了兩位數的正增長。

    然而，內蒙古、甘肅、青海、寧夏等西北高耗能地區的用電量依舊低位徘徊，其中，青海6月份用電量降幅為11%。此外，著名重工業基地——東北三省的用電量也不見起色，除遼寧(1.48%)外兩省均未實現正增長。

    分析人士認為，這一方面因為重工業的恢復速度偏慢，另一方面與高溫天氣分布不均有關。6月份華北大部氣溫較往常偏高1-2度，而東北大部和內蒙古東北部等地偏低1-2度。高溫的不可持續因素也使得接下來的用電量地域偏差充滿變數。

    下半年發用電量持續爬升成共識

    國家電網調度中心數據顯示，7月上旬日均發電量增速為3%，低于6月下旬7%的增速，但與6月整月3.6%的增速比較接近，意味著7月初延續了6月之后發電量“轉正”的趨勢。

    盡管分析人士對今年全年的發電量增幅預測還存在分歧，有人認為在3%左右，有人則樂觀地看到“接近5%”，但對于今年下半年發電量和用電量都將持續爬升的趨勢普遍認同。原因固然包括實體經濟的回暖開始步入正軌，更主要的原因還是去年下半年受金融危機沖擊，發、用電量自10月起都已掉頭向下。

    分析人士認為，高溫天氣將是6月份及以后兩個月用電量正增長的主要推力。6月份全國平均氣溫為20.1℃，較常年同期偏高0.7℃。但中信證券研究員楊治山表示，雖然高溫因素是用電量回升的主要因素，但不可能完全解釋用電量的超預期增幅，實體經濟的回暖正在逐步起到支撐作用。

    與此同時，五大電力企業相繼公布的發電量數據同樣顯示了回升趨勢，其中，華能國際今年上半年累計完成發電量861.07億千瓦時，同比減少5.84%，大唐發電上半年完成發電量613.117億千瓦時，只比去年同期降低1.51%，桂冠電力上半年發電量接近去年同期水平，只同比下降0.6%。在發電量回升和發電成本下降的雙重作用下，電力企業的業績有望借勢回暖。華電國際董秘周連青表示，比較看好今年下半年的發電量，需求回升將有助于公司業績的改善。

    盡管樂觀的聲音越來越多，但還是應該對剛從危機泥潭中爬上岸的實體經濟小心“攙扶”。我們在進行數據分析的時候也在努力尋找支撐用電量恢復的持續性因素。

    就目前來看，房地產、鋼鐵、加工業正在合力抬升用電量。但仔細分析，這些因素基本是投資、出口的帶動，一方面，投資的可持續性較差，而出口的前景暫時很難說清。

    楊治山表示，經濟未來的回暖趨勢還不能完全肯定，一方面是行業的去庫存化存在反復，另一方面是氣溫等季節性因素也會干擾判斷。他解釋說，以鋼鐵行業為例，年初消化庫存，年中積累庫存，目前庫存消化又基本完成，鋼鐵價格和產量都出現了較大幅度的回暖，鋼廠的開工率也上來了，但未來是不是還會再度導致產能過剩以及庫存增加，還要看終端需求有多大程度被喚醒。

    中電聯秘書長王永干表示，盡管出口數據還是沒有“轉正”，6月份的出口降幅縮小到-21.4%，環比5月份有所提高，出口數據存在企穩向好的趨勢。但也有分析人士認為，國際經濟環境的反復還難免給中國出口帶來波動。因此，實體經濟有待于更有力的啟動，國內需求也有待更廣泛地刺激。

    作為經濟先行指標，發電量數據的“翻紅”背后站著更多耀眼的數據，6月份的GDP增速為7.9%，工業增加值增速為10.7%。在華麗的數字面前，各種關于經濟復蘇的樂觀預期涌現，我國經濟已經站在了回升通道上。(來源：中國證券報)