中國神華積極拓展下水煤市場份額，確保五年順利增長：今年以來，公司先后與華潤電力、深圳能源、廣州控股等非五大電力客戶簽訂長約合同，目前已簽訂長約合同總量近1.4億噸，將分別在未來五年內逐步實現銷售。初步估算，所簽長約合同占到公司下水煤總量近20%；其中，廣州控股自用煤完全從公司采購；深圳能源自用煤有50%從公司采購；華潤電力華東地區用煤全部從公司采購。從以上長約合同陸續簽訂可以看出，公司在過往幾年高質量、高比例的合同煤兌現贏得了客戶的充分認可。預計，公司與江浙、廣東地區等其他大型電力企業還有簽訂長約意向的可能。

　　長約合同以確保合同兌現為宗旨，定量不定價：從三份長約合同來看，雙方協議稱合同兌現率達到年銷售合同的95%以上，同時雙方可以根據生產需求在正負10%范圍內修正。就合同價格，雙方約定在每年12月份議定次年價格，保留議價主動性。就公司而言，訂立長約確保了未來增量順利實現下水銷售；而就電力企業而言，公司電煤向來質優價廉，且供煤穩定性好。因此，長約合同簽訂無疑是雙贏之舉。

　　公司在沿海貿易煤市場獲取中最具競爭力：我們在中期策略報告中分析過，沿海煤炭貿易量為5億噸/年，占到國內煤炭凈調入比例近80%，是山西、內蒙等煤炭調出大省的銷售必爭之地。未來2-3年，公司及中煤能源，連同山西大型煤炭企業都有明確的增量計劃，單2009年預計可增加的沿海煤炭供應量就將超過5000萬噸；倘若進口煤數量仍維持高位，新增供應能力將面臨銷售壓力。我們認為公司在市場爭奪中的優勢不言而喻，運力、信譽、煤質都將構成公司的核心競爭力。

　　長約合同求穩定，資產收購創驚喜：除卻保自身內涵式穩定增長外，我們認為公司外延收購資產的能力較為突出。目前，集團公司煤炭產量接近8000 萬噸，其中2000萬噸為煉焦煤。公司承諾，在集團落實所轄礦井采礦權注冊等審批流程后，將逐一注入上市公司。我們提示投資者注意，注入礦井的資產盈利能力低于上市公司現有礦井，與傳統礦井相當；同時，公司募集資金中有330億指定用于戰略性資產收購，因此以上收購無需再融資。

　　維持2009年1.65元/股，2010年1.74元/股（考慮5%資源稅）的盈利預測，2010年動態市盈率為23倍，建議繼續增持：不考慮資產注入，并考慮2010年征收資源稅，我們給出的盈利預測如上文。我們認為公司估值在未來3-6個月內有進一步推高的可能。一方面，最近沿海煤炭貿易逐步活躍，秦皇島7月份日均調出量較6月份環比增加11%，港口庫存下降、煤價微漲；另一方面，公司收購資產的能力已經具備，只待集團落實完相關審批及評估程序即將開展，我們預計在2009年操作的可能性較大。建議投資者繼續增持。

來源：中國證券網