從目前看，汛期一過(guò)，長(zhǎng)江電力的資產(chǎn)注入應(yīng)該問(wèn)題不大，9月30日之前未必能行，但是也不會(huì)太晚。

　　一邊是千億資產(chǎn)推遲注入，一邊是大股東出手增持試圖護(hù)盤(pán)。長(zhǎng)江電力的一舉一動(dòng)都在牽動(dòng)著其數(shù)十萬(wàn)流動(dòng)股東的心；不僅如此，那些將長(zhǎng)江電力看作大盤(pán)風(fēng)向標(biāo)的投資者也在默默注視。

　　“不管未來(lái)我的倉(cāng)位如何降低，都會(huì)保留相當(dāng)一部分長(zhǎng)江電力的。”一位長(zhǎng)江電力的長(zhǎng)期投資者劉文（化名）說(shuō)。

　　微調(diào)的方案：14.17億元流失

　　8月17日，長(zhǎng)江電力經(jīng)過(guò)微調(diào)的重組方案公布于眾。

　　長(zhǎng)江電力公告稱(chēng)，由于三峽發(fā)展公司部分土地相關(guān)處置手續(xù)尚未辦理完畢，中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司持有的三峽發(fā)展公司100％股權(quán)不作為本次交易目標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給公司。雙方約定在相關(guān)交易條件具備時(shí)，三峽總公司再將前述股權(quán)出售給公司，公司承諾購(gòu)買(mǎi)。

　　而在此之前的重組預(yù)案表示，中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司擬將持有的長(zhǎng)江三峽技術(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限責(zé)任公司100％股權(quán)作為目標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)江電力。

　　三峽發(fā)展公司的暫時(shí)不注入對(duì)原先的千億資產(chǎn)注入方案并無(wú)實(shí)質(zhì)性影響。

　　該公司截至2008年12月31日的資產(chǎn)總計(jì)1.52億元，所有者權(quán)益合計(jì)0.91億元，2008年度營(yíng)業(yè)收入1.34億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.10億元。

　　根據(jù)新公告，公司擬采取承接債務(wù)、非公開(kāi)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式向控股股東中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司收購(gòu)其擁有的主體發(fā)電資產(chǎn)、相關(guān)生產(chǎn)設(shè)施及股權(quán)，資產(chǎn)賬面總計(jì)為834.28億元，評(píng)估值為1073.15億元。由于2009年8月7日公司實(shí)施了2008年度分紅，因此本次發(fā)行價(jià)格在扣除分紅除息影響后，相應(yīng)調(diào)整為每股人民幣12.68元。

　　這些修改對(duì)投資者并非敏感信息，而公司對(duì)于資產(chǎn)交割日期的順延則引發(fā)了較多關(guān)注。

　　長(zhǎng)江電力公告表示，假設(shè)公司在2009年9月30日完成資產(chǎn)交割，預(yù)計(jì)長(zhǎng)江電力2009年凈利潤(rùn)為48.63億元，較重組前2008年公司的凈利潤(rùn)39.30億元，增長(zhǎng)23.74％，較以2009年6月30日為交割日的重組預(yù)案預(yù)計(jì)數(shù)63億元有所下降。

　　2010年起，目標(biāo)資產(chǎn)全年經(jīng)營(yíng)成果將在公司合并報(bào)表中得到體現(xiàn)，預(yù)計(jì)2010年公司的凈利潤(rùn)將達(dá)到69.58億元，基本每股收益為0.6326元，比重組前2008年凈利潤(rùn)和每股收益分別提高了77.05％和51.48％。

　　也就是說(shuō)，因?yàn)闇��?個(gè)月注入，長(zhǎng)江電力今年預(yù)期的凈利潤(rùn)足足減少了14.37億元，平均每天的損失接近1400萬(wàn)元。

　　這也正和理財(cái)周報(bào)之前認(rèn)為長(zhǎng)江電力注入資產(chǎn)晚注入一天就會(huì)流失2000萬(wàn)元甚至更高收入的報(bào)道相吻合。

　　一位此前對(duì)資產(chǎn)遲遲不注入表示異議的券商分析師認(rèn)為，“從目前看，汛期一過(guò)，長(zhǎng)江電力的資產(chǎn)注入應(yīng)該問(wèn)題不大，9月30日之前未必能行，但是也不會(huì)太晚。”

　　“不管能不能在9月30日注入，對(duì)股價(jià)的影響已經(jīng)不大。”該分析師在8月19日收盤(pán)后說(shuō)。

　　“畢竟價(jià)格已經(jīng)在13塊以下了，相對(duì)于長(zhǎng)江電力的長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)績(jī)，影響不大了。”

　　大股東增持

　　和14.37億元利潤(rùn)流失相對(duì)應(yīng)的是，長(zhǎng)江電力的大股東中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司選擇了在二級(jí)市場(chǎng)增持。
　　長(zhǎng)江電力8月20日的公告披露，大股東于8月19日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持10069948股，占公司總股本的0.107％；本次增持后持有公司股份5851822396股，占公司總股本的62.174％。

　　按照長(zhǎng)江電力8月19日的最低價(jià)格計(jì)算，長(zhǎng)江電力的大股東耗資應(yīng)該不低于1.3億元。

　　巧合的是，8月19日上證指數(shù)大跌超過(guò)4％，創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅，因此有部分市場(chǎng)人士認(rèn)為大股東增持包含國(guó)家意志。

　　實(shí)際上，8月19日長(zhǎng)江電力的最低價(jià)為12.67元，已經(jīng)低于重組的增發(fā)價(jià)格12.68元。有研究員對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示，“增持是為了確保重組方案的實(shí)施”。

　　同時(shí)，大股東稱(chēng)擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)(自本次增持之日起算)繼續(xù)通過(guò)上證所系統(tǒng)增持公司股份，增持比例不超過(guò)公司總股本的2％(含此次已增持的股份)，并承諾在增持計(jì)劃實(shí)施期間及法定期限內(nèi)不減持其所持有的公司股份。

　　受此消息影響，8月20日，長(zhǎng)江電力高開(kāi)高走，一度大漲5.39％。

　　和長(zhǎng)江電力在12.68元處增持相對(duì)應(yīng)的是，很多分析師也認(rèn)為這一價(jià)格并不貴，因?yàn)橘Y產(chǎn)注入后長(zhǎng)江電力的業(yè)績(jī)將有較大增長(zhǎng)，同時(shí)未來(lái)的業(yè)績(jī)異常穩(wěn)定，這樣的現(xiàn)金企業(yè)實(shí)在難找。

　　作為長(zhǎng)江電力的長(zhǎng)期投資者，劉文表示會(huì)一直持有長(zhǎng)江電力，“如果總倉(cāng)位降到30％，長(zhǎng)電也會(huì)保留20％。”

　　國(guó)泰君安分析師王威認(rèn)為，“三峽總公司以接近13元/股的對(duì)價(jià)完成主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的打包上市，顯示了其對(duì)長(zhǎng)江電力公司價(jià)值的基本判斷及信心。長(zhǎng)江電力獨(dú)特且無(wú)法復(fù)制的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式及成長(zhǎng)模式?jīng)Q定了其現(xiàn)金流量充裕、業(yè)績(jī)穩(wěn)定且可預(yù)測(cè)性強(qiáng)的特點(diǎn)。

　　“從長(zhǎng)期來(lái)看，由于電量上網(wǎng)的優(yōu)先性及水電電價(jià)正處上升周期之中的事實(shí)，不考慮自然災(zāi)害等非可控風(fēng)險(xiǎn)，公司將明確分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的能源需求增長(zhǎng)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、追求穩(wěn)定收益的投資者而言，是較好的投資標(biāo)的。”

　　劉文也正是這一思路。

　　他表示，“在A(yíng)股市場(chǎng)，我實(shí)在難以找到可以投資20年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的公司，不過(guò)長(zhǎng)江電力例外。”

　　盡管如此，不得不承認(rèn)，那些在復(fù)牌以來(lái)介入長(zhǎng)江電力的投資者，絕大部分都處于虧損之中。

來(lái)源《理財(cái)周報(bào)》