1-6月份全國用電量同比下降2.2%，其增速同比回落13.9個百分點。值得關(guān)注的是，6月份出現(xiàn)今年以來首次同比正增長，達到4.3%，7月份延續(xù)了良好勢頭，用電需求回暖勢頭初步確立。鑒于基數(shù)效應(yīng)、外貿(mào)企穩(wěn)等因素，我們判斷未來幾個月用電需求同比增幅將維持在相對高位水平。

　　回暖超預(yù)期后的再判斷

　　從地區(qū)用電回暖情況來看，6、7月份廣東、浙江等東南沿海地區(qū)領(lǐng)先全國其他地區(qū)先行回暖。7月份用電數(shù)據(jù)表明，廣西同比增長12.27%，福建增長 7.7%，浙江增長4.3%，山東增長4.4%，廣東增長7.0%，這些地區(qū)用電需求仍然保持較快增長，不難判斷，出口惡化形勢得到遏制，并出現(xiàn)企穩(wěn)小幅回升態(tài)勢。

　　下半年，政策上的延續(xù)性、國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)和投資、消費有望回暖及外貿(mào)出口降幅收窄等拉動電力需求增長的有利因素會增多，但考慮到宏觀經(jīng)濟形勢的復(fù)雜性，不確定性因素仍然存在，因此，需要客觀全面考量未來電力需求的變化。

　　從回暖區(qū)域來看，繼續(xù)堅持東南沿海地區(qū)的用電需求率先走出來的觀點：一定時期內(nèi)外需仍然是中國經(jīng)濟恢復(fù)快速增長的最大拉動力(客觀因素阻礙等，產(chǎn)業(yè)升級效果不佳)，外向型經(jīng)濟區(qū)域是外需反彈最先受益區(qū)域。

　　基數(shù)效應(yīng)放大作用讓我們認為下半年用電需求同比增長保持較高水平不是難事，有望拉動全年用電同比增長超過中電聯(lián)年初的修正預(yù)測2.5%-3.5%。

　　電價難調(diào)

　　在成品油、水價、氣價紛紛上漲的大環(huán)境下，對電價上調(diào)自然就成了眾人期待的事情。

　　對于電網(wǎng)銷售電價及上網(wǎng)電價來看，管理層處于兩難的抉擇，在當(dāng)前實體經(jīng)濟還未出現(xiàn)穩(wěn)定好轉(zhuǎn)之前，上調(diào)電價存在較大決策壓力，目前包括電解鋁行業(yè)在內(nèi)的電力成本占比較高的行業(yè)，哪怕微調(diào)銷售電價也會打破其目前微盈的局面，另一方面一直行政控制電價，不利于電價改革的市場化進程。

　　目前盡管處于CPI、PPI雙負的調(diào)價好時機，有人擔(dān)心一旦錯過機會，待CPI高企之時，上調(diào)價格更是難中之難。我們對下半年電價走勢的判斷是，只有在管理層受到來自電力企業(yè)經(jīng)營困難的巨大壓力后，才有可能上調(diào)電價。

　　投資機會

　　下半年水電對火電的擠壓效應(yīng)減弱。從全國情況來看，年初以來，水電發(fā)電量同比增速較大，但到了6月份，水電發(fā)電量同比大幅下降，基本與去年持平，到了7 月下旬，水電同比增速降到-0.9%，考慮11月平水期及12月枯水期存在，我們認為水電同比增速已確立了下滑趨勢，換個角度，水電對火電的擠壓效應(yīng)在下半年會大大減弱。

　　從火電機組小時利用數(shù)來看，我們判斷5、6月份基本遏制下滑趨勢，后市逐步回升。近幾年加大壓小力度，我們年初預(yù)測全國火電機組2009年凈增量在4200萬千瓦-4800萬千瓦，現(xiàn)在仍維持目前預(yù)測值。

　　考慮到火電企業(yè)在去年下半年出現(xiàn)巨幅虧損，我們建議在煤炭價格回落且處于相對平穩(wěn)的背景下，更多關(guān)注于電力需求回暖的火電企業(yè)業(yè)績反彈，特別是布局于東南沿海的一些火電上市公司，如廣東地區(qū)的深圳能源、寶新能源以及華電國際、內(nèi)蒙華電等。維持文山電力、申能股份、長江電力“推薦”評級。

來源《每日商報》