平煤股份擬收購資產(chǎn)估值合理，有利于提高公司盈利水平，公司資源瓶頸壓力略有降低：本次擬收購資產(chǎn)所涉及的6家煤礦在2008年全年的煤炭產(chǎn)量為 527.34萬噸，煤炭保有儲(chǔ)量7498.23萬噸，并且經(jīng)過與公司現(xiàn)有煤礦的井田邊界優(yōu)化重新劃分之后，擬收購的煤礦預(yù)計(jì)將增加可采儲(chǔ)量7185.30 萬噸。擬收購資產(chǎn)在08年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.07億元，而此次交易標(biāo)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.21億元，靜態(tài)市盈率只有2.51倍，遠(yuǎn)低于平煤股份08年6月30日的11.66倍。

　　擬收購資產(chǎn)經(jīng)整合之后，規(guī)模效益將大幅降低相關(guān)資產(chǎn)的生產(chǎn)成本及三項(xiàng)費(fèi)用率：2008年平媒股份的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率等三項(xiàng)費(fèi)用率分別為：0.95％、5.68％和0.02％，而擬收購資產(chǎn)08年的三項(xiàng)費(fèi)用率分別為1.74％、10.34％和0.74％，擬收購資產(chǎn)經(jīng)整合之后，規(guī)模效應(yīng)將大幅降低相關(guān)資產(chǎn)的生產(chǎn)成本及三項(xiàng)費(fèi)用率，擬收購資產(chǎn)的盈利能力有望進(jìn)一步提高。

　　安全生產(chǎn)及政策因素導(dǎo)致賠償、罰款等營業(yè)外支出面臨很大的不確定性：2008年公司營業(yè)外支出6.22億元，其中6.01億元是公司根據(jù)財(cái)政部的要求對(duì)納入搬遷范圍的職工住房進(jìn)行回購所支付的，而09年上半年公司營業(yè)外支出只有238萬元，這成為影響公司凈利潤的重大因素。公司所處的平頂山煤礦地質(zhì)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，安全隱患眾多，9月8日平頂山新華四礦發(fā)生瓦斯爆炸，雖然該煤礦不屬于公司，但是礦難發(fā)生所導(dǎo)致的安全整頓必然在一定程度上影響公司所轄煤礦的生產(chǎn)經(jīng)營，而公司此次擬收購的煤礦中三環(huán)、九環(huán)和天力公司所轄煤礦主要采掘方式為炮采，安全壓力要大于綜合機(jī)械化采掘，公司面臨的安全生產(chǎn)壓力要明顯增加。

　　估值和投資建議：以平媒股份9月9日收盤價(jià)29.96元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的2009年、2010年動(dòng)態(tài)PE分別為26.03倍、21.03倍，動(dòng)態(tài)PB分別為4.90倍、3.98倍，高于當(dāng)前煤炭行業(yè)整體估值水平，給與“中性”評(píng)級(jí)。

來源：中國證券網(wǎng)