近期，河南豫能控股股份有限公司（以下簡稱豫能控股或豫能）正式公告公司董監事會會議通過重大資產置換及發行股份購買資產暨關聯交易方案，公司擬將旗下部分電力資產與大股東旗下電力資產進行置換，兩者差價部分通過定向增發補足。本次資產置換標志著豫能控股正式拉開了電力資產的整合序幕，對公司是一次脫胎換骨的洗禮，重造“肌體”后的豫能將會成為一家怎樣的公司呢？

　　眾所周知，近幾年在行業上下游的聯合擠壓下，電力行業——這個曾經的“現金�！毙袠I——遭到了前所未有的困難，2008年的全球金融海嘯更是讓電力企業遭遇了歷史上最嚴重的全行業虧損。豫能控股能在此時舉起整合河南省電力資產之大旗，主動去莠存良、重塑發展。未來豫能能否走出行業的泥沼、迎來新的成長呢，帶著投資者的疑問，我們專訪了豫能控股的董事長張文杰先生，與我們揭開豫能控股重組的面紗。

　　重組新生篇

　　近期二級市場遭遇了比較大的調整，而豫能控股股價表現卻“一只獨秀”，是不是可以理解為投資者對公司重組的信心？

　　答：豫能控股股價的良好反應顯示了投資者對公司重組的信心。通過本次資產置換，豫能控股將置入大股東旗下的優質電力資產，同時剝離出較為落后的發電機組。通過這次“洗禮”，豫能控股的基本面發生了根本性的變化，給股東們帶來了更為優質的資產，標志著公司走入了一條新的高速發展道路，這是股東們愿意看到的，是符合全體股東利益的一件好事。

　　其實豫能控股在上市之初是走在電力企業發展前列的，公司的兩臺220MW的機組在當時也是比較先進的機組。但隨著時間的推移、行業的發展，220MW機組容量已經跟不上行業的發展，在去年電力行業遇到前所未有的困難之時，公司資產質量弊端就暴露出來，造成了公司比較大的虧損，這也促使我們下定決心全面推進本次的資產重組。

　　因此，我把本次的資產重組比喻成一次“肌體再造”，隨著國內企業競爭的加劇，單純依靠生產技術的提高已經不足以實現企業的長遠發展。在資本市場不斷完善、功能日趨凸顯的今天，企業必須要走向產業與資本的融合、生產經營與資本經營的融合，借助資本市場打造公司實業力量才是最快、最好、最穩妥的發展道路。

　　豫能控股為什么選擇在這個時候重組，公司重組的提出是在什么樣的背景之下？

　　答：2008年9月以前，為防止國內出現惡性通貨膨脹，國家采取了從緊的貨幣政策，為抑制通貨膨脹，在國內煤炭價格持續上漲的情況下，國家沒有重新啟動煤電聯動政策，同時，2008年中國嚴重的自然災害和奧運會的舉辦又必須保證電力的充足供應。在這種情況下，為了保證社會的穩定，我們電力企業承擔了社會責任，即便在虧損的情況下也保證了電力的供應，2008年，電力行業遭遇了歷史上最嚴重的全行業虧損。

　　從今年的情況看，整個下游行業正在陸續復蘇，經濟情況有所好轉，行業的虧損逐漸收窄，因此在這個時點重組，一方面是豫能控股自身的內在需要，另一方面也是基于我們先人一步、奠定良好基礎的打算。

　　從內因上看，一方面豫能控股2008年虧損較大，公司經營陷入困境，財務狀況不容樂觀，按照交易所有關規定，如果連續兩年虧損，將實施退市風險警示。另一方面依照國家“上大壓小”的電力產業政策，豫能控股擁有的兩臺裝機容量僅為220MW的發電機組未來極有可能會被列入國家關停并轉機組的名單，導致上市公司喪失主要經營性資產，而不得不面臨退市風險。

　　因此我們不能坐等行業完全復蘇，目前狀況下，雖然在資產注入后的短期內豫能控股的盈利水平可能不會大幅度提升，但本次重組從根本上改善了上市公司資產質量，提高了公司長期盈利能力，尤其是隨著國家宏觀環境的回暖，業績將會日趨向好。同時，此次注入的高質量電力資產也保證了豫能控股經營性資產的完整，為上市公司的長遠健康發展提供了保障。

　　剛才張總與我們分享了重組對豫能控股的必要性，但我們從公開資料中卻看到本次注入豫能控股的均是虧損公司，能不能請張總具體談一下本次重組中置入置出的資產情況。

　　答：本次擬置入豫能控股的是兩家公司，一家是南陽鴨河口發電有限責任公司，主要資產為兩臺350MW亞臨界燃煤發電機組，機組利用西班牙政府混合貸款，是國家“九五”重點建設項目，主要設備由西班牙INI財團組織供貨。一期工程總投資51.92億元人民幣。另一家是南陽天益發電有限責任公司，主要資產為兩臺600MW超臨界燃煤發電機組，工程是河南省“十一五”重點建設項目，為鴨電公司的二期工程，工程總投資約42.9億元。

　　本次擬置出的是焦作電廠#5、#6兩臺220MW機組，機組分別于1991、1992年投入運行，目前兩臺機組投入運行時間都已超過17年，各進行了5次大修，并分別于2000 年、2001 年和2004年進行了通流部分改造和控制系統改造，目前機組已接近服務年限。

　　對比注入的資產，鴨電公司的350MW亞臨界機組及天益公司的600MW超臨界機組的發電效率整體優于凝汽式燃煤機組。超臨界發電機組是目前國內應用的技術最先進的火電機組，機組熱效率可以達到48%以上，能夠有效降低發電煤耗，減少單位發電成本，通過采用高效煙氣脫硫、煙氣脫硝、除塵等技術有效控制氮氧化物等有害物質的排放，有利于發電企業的節能減排。同時，國內在超臨界機組的設計、制造工藝方面充分吸收、消化了國際先進技術，國產機組的質量穩定、可靠，機組國產化率高，超臨界機組設備與管道投資規模逐年降低，也有利于企業的管理、維護。

　　在本次重組的準備工作過程中，投資集團作為上市公司的大股東，本著對廣大投資者負責的原則，對本次注入的鴨電公司資產進行了清理、瘦身。由于鴨電公司2006、2007年執行舊的《企業會計制度》，自2008年1月1日起實行新會計準則，為了夯實本次擬置入資產的財務基礎，鴨電公司對2006、 2007年度申報報表的相關事項進行了追溯調整，對應收賬款、存貨、長期股權投資以及無形資產等科目計提了減值準備，調整后，鴨電公司2007年在原始報表盈利1,957萬元（按新企業會計準則扣除少數股東損益后的凈利潤為1,827萬元）的基礎上減少為申報財務報表中虧損8,047萬元，從而導致 2007年度鴨電公司由盈利變為虧損。

　　對鴨電公司資產計提減值準備這一舉措夯實了進入上市公司的資產，保證了進入上市公司的資產質量，有利于提高上市公司的持續經營能力，同時，也充分體現了投資集團為中、小股東的負責態度，以及對上市公司的大力支持。

　　而對于擬置入資產2008年度的虧損，是存在客觀原因和特殊性的，由于2008年煤炭價格一路攀升，發電企業的主營業務成本普遍大幅增加，同時由于國內經濟形勢下滑，用電量趨于萎縮，導致發電企業的盈利情況急劇惡化，為了承擔社會責任，我們不可避免的承擔了虧損。而隨著經濟的復蘇，本次擬置入資產在技術、環保、發電效率等方面的先進性將會逐漸顯現出來，業績也逐步向好，比如根據審計報告，2009年上半年鴨電公司的虧損僅為100多萬元，而天益公司已實現盈利，最終必將會給股東提供良好的回報。

　　如前所述，本次資產的注入將會從根本上改善上市公司資產質量，保證豫能控股經營性資產的完整性，為上市公司的長遠健康發展提供有力保障。

　　剛才張總談到了注入的鴨電公司兩臺350MW機組與天益公司兩臺600MW機組，與公司原有資產對比如何？有多大的提升？

　　答：本次重組，豫能控股的大股東河南投資集團將其擁有的裝機容量大、煤耗低的鴨電、天益公司股權置換豫能原有兩臺機組。重組完成后，豫能控股參控股企業總裝機容量將達到3,025MW，可控裝機容量2,900MW，權益裝機容量2,092.5MW。與重組前相比，參控股企業總裝機容量、可控裝機容量及權益裝機容量分別增長93.29%、101.39%、120.84%，公司所控電力資產質量將得到根本改善。

　　2008年，豫能控股#5、#6機組的發電平均煤耗平均為341.17克/千瓦時，鴨電公司350MW機組的發電平均煤耗平均為316.86克 /千瓦時。按#5、#6機組2008年發電量1,319,695千千瓦時計算，鴨電公司350MW機組每年比#5、#6機組多節約標煤3.21萬噸；按鴨電公司2008年標煤采購平均價格771.76元/噸估算，鴨電公司350MW機組每年可節約燃料成本2,476萬元。

　　2008年，天益公司600MW機組的發電平均煤耗312.45克/千瓦時。按#5、#6機組2008年發電量1,319,695千千瓦時計算，天益公司600MW超臨界機組每年可比#5、#6機組多節約標煤3.79萬噸；按天益公司2008年標煤采購平均價格776.90元/噸估算，天益公司600MW機組每年可節約燃料成本2,945萬元。

　　重組后上市公司的持續盈利能力如何，本次重組，上市公司的持續盈利能力將如何得到提高？

　　答：豫能控股通過本次重組，將以技術先進、裝機容量大、成新率高、且更為環保的機組代替原有的落后機組，符合國家“上大壓小”的產業政策，大大提高了上市公司所控資產的生產經營水平，增強了上市公司的可持續發展能力。重組后，豫能控股將擁有完整的電力資產和管理團隊，為公司持續盈利能力的發展鋪平了道路。

　　根據會計師審計的豫能控股2008年及2009年上半年合并利潤表及備考合并利潤表，2009年上半年備考凈利潤比上半年實際凈利潤增加8,225萬元，增幅達88.84%，充分體現出擬置入資產較強的盈利能力。

　　按照投資集團的遠景規劃，未來豫能控股將作為集團整合旗下電力資產的優質平臺，為此目的，投資集團決定從2009年1月1日起，對其下屬所有發電企業統一執行上市公司的會計政策及會計估計。據此，2009年度鴨電公司、天益公司上半年審計報告及豫能控股上半年的備考財務報表已經按照上市公司的會計政策及會計估計進行了編制，對主要資產的折舊年限作出差異調整，假設資產置換完成，調整后豫能控股2009年度備考盈利預測結果為4,690萬元，實現了扭虧為盈。

　　公司自上市之后從未進行過再融資，這次又將集團公司的優質資產注入上市公司，置換出不良資產，集團是怎么考慮豫能控股的市場定位的？

　　答：在A股市場，上市公司利用資本市場大規模融資的現象較為普遍，卻不給投資者以相應的回報，常被人們稱為“圈錢”，而豫能控股自1998年上市以來雖然從未進行過再融資，卻先后7次向廣大投資者進行分紅，累計分紅金額達到4.472億元，遠遠超出了公司上市所募集資金2.688億元，說明公司在自身發展壯大的同時，不忘給投資者以豐厚的回報，體現了我們對投資者負責的態度，但從另一個角度講，也可以說我們沒有利用好資本市場這個渠道，沒有發揮出豫能控股這個融資平臺的作用。

　　此次重組，是豫能控股在資本市場上邁出的重要一步，上市公司作為大股東河南投資集團參與資本市場運作的主體，對集團下屬優質電力資產進行整合，一方面有利于企業按照現代企業制度建立規范的公司治理結構，充分利用社會資源，豐富融資渠道，實現國有資產的保值增值；另一方面通過對資產質量較差、盈利水平低的資產的剝離，集團也可以集中資源優勢，為將來上市公司更好的利用資本市場做大做強奠定基礎。

　　我對豫能控股未來的發展充滿了信心，以上市公司為平臺的資本運作將加快產業與市場的融合，符合國家推動企業結構調整、資源整合、做大做強的方針政策，豫能進入了企業重造時期，未來的豫能將實現幾何式的增長。

　　過去豫能控股上市之后到底是由于什么問題導致了發展停滯，而本次重組之后，這些問題又能不能得到妥善的解決呢？

　　答：豫能控股是在1998年深交所上市的，上市時資產質量是走在前列的，但由于當時的歷史條件限制，給公司的治理結構留下了一些隱患，隨著國內資本市場的發展，管理的弊端也日益顯現，這次重組就是將公司的歷史問題全部解決，從而讓公司發展不再受到束縛。下面我們具體談一下企業在生產經營及管理等方面存在的問題和我們的解決方案。

　　首先是股權分散，在豫能控股首次發行完成后，各股東持股比例相當，股權結構相制衡，對上市公司的發展造成很大影響。

　　基于公司的長遠發展利益，貫徹國家電力體制改革，落實國家電力監管委員會《關于“920萬千瓦發電權益資產變現項目”股權受讓方選定的通知》的要求，2007年大股東河南投資集團已收購了第二大股東河南省電力公司、第三大股東華中電網有限公司所持的股權，收購后，大股東由持股比例37.44%增至78.14%，確立了大股東在上市公司的絕對控股地位，從根本上解決了上市公司股權分散、股東利益不一致等問題。

　　其次是委托經營，生產經營缺乏獨立性。在當時的條件下，上市的資產主要是豫能控股現有的主要經營性資產，焦作電廠三期工程的兩臺220MW發電機組，自上市之初即是委托經營方式，委托給焦作電廠管理。委托管理的經營模式導致豫能控股對公司經營性資產缺乏必要的直接管理和控制，公司的生產經營缺乏獨立性，受托管理方的頻繁更迭不利于維持委托管理的持續性和穩定性。另外，由于上市公司沒有派出自己的專業技術團隊，實際生產經營中容易出現糾紛，上市公司缺乏獨立性，股東權益難以得到有效保障。

　　本次重組完成后，就徹底擺脫了上述情況，豫能控股將取得投資集團優質電力企業控股股權，擺脫了原來委托焦作電廠管理的經營形式，獲得并控制了完整的高質量經營性資產，并擁有專業的生產管理團隊，有利于提高公司的運營效率，保證公司火力發電業務的獨立性。

　　再次是投資集團電力資產沒有整體上市，豫能控股與集團下屬其他發電企業在一定程度上存在同業競爭。由于豫能控股是在舊的“額度制”背景下上市的，按照當時國家的監管政策，各企業的發行股份規模是受到限制的。因此，在當時限制發行額度的情況下，可以被納入上市公司的資產數量受到限制，上市公司沒有能力接收投資集團下屬所有發電企業的資產，從而導致當時只有少部分電力資產得以進入上市公司，而同一控制人下其他經營相同或類似業務的資產與上市公司之間就必然產生同業競爭、關聯交易等諸多有可能損害上市公司股東利益的問題，不利于上市公司持久、穩定、健康發展，也違背了國家鼓勵企業實現整體上市的大方針。

　　本次重組，正是在對分散股權進行初步整合的基礎上，進一步以上市公司為平臺，打造投資集團所屬的電力旗幟，逐步實現投資集團所屬電力資產的整體上市，這不僅保護了上市公司股東的利益，有效減少了同業競爭、關聯交易，對上市公司未來的長遠發展也起到了巨大的推動作用。

　　最后是設備陳舊，豫能控股現擁有焦作電廠三期工程#5、#6機組，兩臺機組分別于1991年10月、1992年6月投入商業化運行，截至目前為止，兩臺機組各進行過5次大修，累計運行都已超過17年。豫能控股自1998年上市以來，雖然為投資集團搭建起融資平臺，但由于盈利能力不佳等原因，一直未進行過任何形式的再融資，不但未發揮“造血功能”，為投資集團的整體發展提供資金幫助，相反，為了保牌，還經常需要投資集團“輸血救治”。

　　此次重組，投資集團將鴨電和天益公司股權置入上市公司之后，其擁有的發電設備均為國家政策鼓勵的大機組，不論從資產質量、盈利能力、機組規模和效率方面都具有明顯優勢。重組完成后，一旦發電行業形勢回暖，豫能控股的盈利能力必將得到大幅提升。

　　總之，這次重組一方面是對以前歷史問題的一次集中解決，把歷史留給豫能的包袱全部甩掉，另一方面也是為重組后的豫能控股打下一個良好的基礎，使未來利用資本市場將其做大做強有了可能。因此，這次重組絕不是簡單的資產置換，而是對整個企業肌體功能的再造。

　　目前電力行業的情況如何，省內的電力情況目前行業向好的趨勢能否持續？

　　答：宏觀經濟的持續向好維持了電力需求的持續增長。以7月份為例，全國發電量同比增長4.8%；其中，火電、水電分別增長4.5%、4.7%。全社會用電量同比增長6%，環比增長10.9%，三大產業用電量增速分別為5.05%、4.26%、10.37%，居民生活用電同比增長10.99%。

　　行業新增裝機容量有所下降，7月全部新增裝機容量453萬千瓦，同比、環比指標均大幅下降。平均機組利用小時由6月的385小時上漲到421小時，累計同比降幅由1-6月的下降11.51%收窄至下降10.26%。其中，7月當月火電機組平均利用小時為429小時，同比上漲5小時，實現了 2008年二季度以來的首次單月同比正增長。從河南省內情況看，今年前7個月，河南省電力公司累計售電量完成958億千瓦時，同比增長0.06％，首次實現正增長。其中7月份，售電量完成164億千瓦時，同比增長13.4%，下游用電恢復逐漸加快。

　　下游行業依然保持了恢復的態勢，前七個月四大主要耗電行業在全社會用電量的占比達到31.4%，鋼鐵、建材、化工、有色行業用電增速分別為 2.75%、8.63%、0.17%、-1.44%，增幅相比6月均有所提升。粗鋼產量更是創出歷史新高位5,068萬噸，同比增幅高達12.55%，十種有色金屬產量同比增長1.94%，達到223萬噸，為歷史第二高單月產量，更是告別了自2008 年1月以來的負增長。高耗電行業產量的增長拉動了地區用電量的恢復，以河南為例，7月用電量增長11.25%。

　　從上游的煤炭看，目前的價格有輕微上漲，但同比仍大幅下跌。7、8月為電力需求旺季，電煤的需求在這段時間達到高峰，而煤價只實現了微漲，煤炭供大于求的壓力進一步凸顯。9月用電淡季的到來更會對煤價上行產生壓力，煤價上漲的可能性較小，火電發電成本維持在低位運行。

　　未來發展篇

　　我們知道公司的發展離不開大股東的大力支持，能不能請張總簡要介紹一下大股東的情況？

　　答：豫能控股的大股東是河南投資集團有限公司，公司是經河南省政府批準設立，經營省政府授權范圍內國有資產的國有獨資公司，是省政府的投融資主體。集團成立于2007年10月，注冊資金120 億元人民幣。河南投資集團股權投資項目涉及電力、水泥、造紙、交通、金融等行業，擁有參控股企業67家，其中控股企業31家、參股企業36 家。其中控股同力、豫能、安彩3 家上市公司。

　　截至2008年12月31日，集團共有電力項目16個，其中控股項目8個，參股項目8個，參控股電廠總裝機容量1,322萬千瓦，權益容量 624萬千瓦，可控裝機容量615萬千瓦，在河南電力市場上位居第二�？毓山ǔ生Q壁224萬千瓦和南陽190萬千瓦、參股建成沁北240 萬千瓦三個百萬級火力發電基地。

　　從投資集團的總體資產規模來看，電力部分約占集團資產的60%，也是未來投資集團發展的重中之重，而豫能控股無疑將是集團電力運作的平臺，本次重組完成后，集團將逐漸把電力資產的運作轉移給豫能控股來完成，屆時，豫能控股的性質也將發生改變。

　　未來河南投資集團會有哪些長遠的發展規劃？豫能控股在集團的規劃中又是如何定位的呢？

　　答：根據投資集團的長遠發展戰略，集團將以豫能控股作為投資集團電力資產的整合平臺。此次重組順利完成后，在不久的將來，所有河南投資集團在電力行業的投資和經營都將以豫能控股為主體進行運作，把新增的優質資產與上市公司已有資產相融合，并由豫能控股作為主體進行集團電力資產的經營管理，從而最終實現將豫能控股做大做強的目標。

　　為實現這一目標，一方面要以豫能控股為平臺，利用資本市場融資優勢，大力拓展發電主業。2009年國家對于電力的總投資將達到5,800億元，在當前電力需求下降的情況下，電力企業經營普遍出現困難，持續大規模虧損，但這也正是投資集團實施“上大壓小”政策的好時機。集團公司將把握發展機遇，積極搶占電源點，實現有效擴張。根據“上大壓小”政策，新建裝機容量大、技術先進的大機組，目前集團公司已開展三個百萬機組項目的前期工作。此外，還要通過收購、兼并等方式進入一些地方電廠，這樣一方面符合國家政策導向，另一方面也恰恰為重組后的豫能控股提供了良好的契機，使其可以充分利用自身機組的先進性，發掘大機組的技術優勢，實現經營業績的穩步增長。

　　對于投資集團現有的各參控股發電企業，集團將根據企業自身情況進行處置，對后續達到上市條件的資產質量較高的發電企業，集團將借助豫能控股這個平臺，逐步將這些業績優良、管理水平高的電力資產注入到上市公司；而對于機組規模小、技術落后、盈利能力差的公司，集團將選擇適當時機將其轉出或實施“上大壓小”項目，為將來實現集團電力產業的整體上市鋪平道路，同時有效解決投資集團控股企業和上市公司之間的同業競爭問題。

　　另一方面，今后要以集團化、專業化管理模式對電力資產實行一體化管理，將豫能控股打造成為專業的電力管理公司，充分發揮其整體優勢，在燃料采購、市場營銷、人員儲配、信息共享等方面實現集團化運作，對人、財、物等資源進行統一有效的調配，實施成本領先戰略，提高投資集團旗下電力資產的市場競爭力。同時依托投資集團的人才優勢，組建專業性檢修、煤炭采購隊伍，增強調控管理能力。

　　在此基礎上，今后還要整合上下游資源，實現長產業鏈發展。同時，為順應當前國家大力發展新能源的政策趨勢，要積極尋找投資清潔能源的機會，探索既節能環保又可拓寬上市公司未來的發展道路，一步步實現上市公司電力資產多元化、健康化。

　　我們相信，豫能控股作為投資集團在電力行業投資的優質平臺，未來必將獲得更多更好的發展機會，同時，豫能控股將會立足于河南省的資源，不斷把清潔、高效的優質能源輸送到千家萬戶。

　　張總如何評價豫能控股的企業文化，未來公司在促進投資者關系管理方面有沒有什么計劃，最后張總有沒有什么是想對豫能控股的投資者說的？

　　答：我們有一支很好的專業隊伍，能夠經得起任何的風吹雨打，我們的企業信條是——“敬事而信，精韌不怠”，為社會建設提供充足、高效、廉價、清潔和可靠的能源，我對豫能未來的發展充滿信心。

　　電力行業是一個長線的投資對象，行業不會因為一兩年的不景氣而影響內在的價值，從長遠來看，電力產品是一個低風險、穩定的收益產品，電力股是一個很好的避險品種，希望能與投資者分享企業的長期成長，達到共贏。