4月以來，電力股出現(xiàn)一波整體上漲行情，本報《尋找未來領(lǐng)袖股》欄目連續(xù)刊出對西山煤電、國電電力等上市公司的分析文章。入夏以后，伴隨整體經(jīng)濟形勢負(fù)面影響的消化和用電高峰期的到來，大盤電力龍頭股能否持續(xù)領(lǐng)漲將是電力板塊再現(xiàn)一輪行情的關(guān)鍵。在此，我們對電力板塊做一小結(jié)，下周將陸續(xù)推出網(wǎng)絡(luò)科技股系列分析文章，以饗讀者。
2002年12月29日，11家電力公司正式掛牌，標(biāo)
志著電力市場格局在臨近2003年的前兩天正式形成。國電公司的發(fā)電資產(chǎn)主要進(jìn)入新設(shè)的5家發(fā)電集團。
5大發(fā)電集團平均控股3200萬千瓦的裝機容量，構(gòu)成發(fā)電市場的第一梯隊。
4家發(fā)電企業(yè)構(gòu)成發(fā)電集團的第二梯隊，它們分別是隸屬于國家計委的國華電力、國務(wù)院的國家開發(fā)投資公司、三峽水電站的擬上市公司長江電力以及悄然投資電力的華潤集團。
實力較強的地方M家發(fā)電企業(yè)如粵電資產(chǎn)經(jīng)營公司、申能集團、深圳能源集團、內(nèi)蒙古電力集團形成發(fā)電市場的第三梯隊。
劃轉(zhuǎn)輔業(yè)（總計920萬千瓦）的N家電力公司組成第四梯隊，其余數(shù)目眾多的Q家地方小電力企業(yè)構(gòu)成發(fā)電市場的第五梯隊。
至此，發(fā)電市場正式形成五大梯隊與“5＋4＋M＋N＋Q”的市場競爭格局。
目前A股電力上市公司共有41家，分為火電、水電、熱電。熱電以城市供熱為主，很大程度上是政府福利項目，效益一般不理想。我們這里所說的五大梯隊只包括火力發(fā)電和水力發(fā)電。在電力板塊里，我們應(yīng)重點關(guān)注規(guī)模大、成本低、具重組概念的個股。
第一梯隊空間巨大
第一梯隊電力生產(chǎn)的國家隊，A股市場包括華能國際、桂冠電力、華銀電力、國電電力、長源電力、龍電股份、漳澤電力、九龍電力等8家上市公司。除桂冠電力為水力發(fā)電外，其他均以火力發(fā)電為主。第一梯隊電力上市公司的特點是股東實力強大，裝機容量在五個梯隊里最大（五大集團的裝機容量和市場份額占全國電力市場的60％以上），因此第一梯隊電力上市公司的擴張能力在電力板塊里最強。由于一個集團內(nèi)有多個上市公司，因此長源電力、九龍電力等公司可能面臨主業(yè)轉(zhuǎn)型，如向電力環(huán)保業(yè)發(fā)展或拓展其他電力相關(guān)業(yè)務(wù)。
華能國際（600011）：第一梯隊里的電力第一股，是目前亞洲最大的獨立發(fā)電公司，也是唯一同時在美國、香港、上海同時上市的電力公司。現(xiàn)擁有權(quán)益容量1436.3萬千瓦，遠(yuǎn)高于其他電力上市公司，且布局都在東部沿海經(jīng)濟發(fā)達(dá)區(qū)域一帶，戰(zhàn)略意圖非常明確。2002年實現(xiàn)凈利潤40.8億元，每股收益0.68元，兩項核心指標(biāo)都名列電力上市公司第一。2002年度，華能國際共售電673.316
億千瓦時，比去年增加了24.45％。2003年一季度公司實現(xiàn)銷售收入51.70億元，實現(xiàn)凈利潤11.27億元，每股收益0.19元，分別比去年一季度增長34.20％、41.87％和46.15％；完成發(fā)電量198億千瓦時，比2002年同期增長了42.86％。由此可見，華能國際的業(yè)績不僅非常好，而且業(yè)績呈高速增長態(tài)勢。
國電電力（600795）：國電電力原為大連東北熱電發(fā)展股份有限公司，2000年1月25日更名為國電電力發(fā)展股份有限公司。從2002年電力板塊平均水平與國電電力的比較來看：電力板塊加權(quán)平均毛利率為29.1％，國電電力為28.4％；凈資產(chǎn)收益率分別為11％和11.43％；每股收益分別為0.43和0.386，每股收益在電力板塊41家公司里排名第十，凈資產(chǎn)收益率排名第八，凈利潤排名第六。2003年，由于公司電價調(diào)整和新增裝機容量，國電電力利潤預(yù)計將出現(xiàn)增長。該公司作為電力板塊第二大上市公司，是國電集團最具實力的資本市場融資窗口。
漳澤電力（000767）：低成本概念股和業(yè)績迅速提升股。漳澤電力下屬兩大電廠，漳澤電廠（104萬千瓦）和河津電廠（70萬千瓦）。由于是大型坑口電廠，靠近煤炭產(chǎn)區(qū)，因此漳澤電力的發(fā)電成本非常低。2003年一季度，漳澤電力的業(yè)績出現(xiàn)跨越式增長，每股收益、凈資產(chǎn)收益率分別比去年同期增長222.34％、202.38％，一季度每股收益為0.18元，僅次于華能國際而躍為第二（2002年全年漳澤電力的每股收益為0.18元）。漳澤電力與中國鋁業(yè)合資組建山西晉澤鋁電有限公司，年產(chǎn)電解鋁28萬噸、16萬噸陽極炭素，2005年6月份投產(chǎn)。電解鋁是耗電大戶，鋁電合作有利于降低鋁業(yè)成本；而漳澤電力本身的生產(chǎn)成本也很低，因此可以預(yù)期晉澤鋁電未來具有相當(dāng)?shù)某杀緝?yōu)勢。漳澤電力由中電投控股，中電投可控容量為2989萬千瓦，可控容量為2196萬千瓦，未來必定會有電力資產(chǎn)注入。
桂冠電力（600236）：唯一的國電概念水電股。在電力體制改革中，作為國電系統(tǒng)唯一一家水電上市公司，桂冠電力獲益較大。一是此次電改中明確提出鼓勵清潔能源發(fā)電，將給予水電公司較為優(yōu)惠的上網(wǎng)電價，以便水電公司取得更多的上網(wǎng)電量；二是公司進(jìn)入大唐集團公司，未來將作為紅水河流域的開發(fā)主體，將會有更多的水電資產(chǎn)注入到上市公司中，而且背靠集團公司可以跨地域經(jīng)營，未來前景看好。但公司僅僅依靠目前的規(guī)模，未來很難取得較大的發(fā)展。因此，盡快開發(fā)紅水河流域，擴大裝機規(guī)模將是公司未來持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。
公司計劃于今年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，因此股價應(yīng)有一定支撐。3月份內(nèi)部職工股上市并未影響其股價，由此可見一斑。
二三梯隊強者恒強
第二、三梯隊相對于第一梯隊，實力稍遜；相對于第四、五梯隊，實力又非常強大。其中，第二梯隊也是國家隊，但相對于五大集團，個子較小（長江電力個子較大，但全部投產(chǎn)有一個過程）。第二梯隊里只有ST華靖一家上市公司，長江電力計劃今年上市。粵電力、申能股份、廣州控股、深能源、深南電是中國經(jīng)濟最為發(fā)達(dá)的兩個區(qū)域的電力上市公司，主要為地方投資。這類公司的優(yōu)勢是所在經(jīng)濟區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展強勁，對電力需求較大，電力供應(yīng)緊張。缺點是遠(yuǎn)離電煤產(chǎn)地，煤炭運輸成本較高，導(dǎo)致電力生產(chǎn)成本高企，電價居高不下。內(nèi)蒙華電大股東實際為內(nèi)蒙古自治區(qū)政府，作為西電東送的北部通道之一，面臨巨大發(fā)展機遇。第二、三梯隊的總的發(fā)展趨勢是強者恒強，將力圖繼續(xù)保持現(xiàn)有優(yōu)勢并與五大集團在競爭中謀求發(fā)展。
ST華靖（600886）：ST華靖由國投電力整體置換湖北興化資產(chǎn)而來。國投電力主要包括電力、煤炭、橋路港等下屬公司。截止到2002年3月，國投直接或間接擁有的電廠投資32家，分布于新疆、內(nèi)蒙古、云南、等14個省、市、自治區(qū)，裝機容量合計1530萬千瓦，權(quán)益裝機容量約600萬千瓦。四川二灘、大朝山、江蘇利港、廣州蓄能電站等都是比較有影響力的項目。ST華靖的裝機容量為150萬千瓦，權(quán)益容量為63萬千瓦，主要資產(chǎn)包括小三峽水電開發(fā)有限責(zé)任公司47.5萬千瓦，靖遠(yuǎn)第二發(fā)電有限公司230萬千瓦，徐州華潤電力有限公司230萬千瓦。2003年一季度，公司實現(xiàn)凈利潤4725萬元，一舉扭虧為盈，2003年摘帽已成必然。
內(nèi)蒙華電（600863）：截至2002年底，公司控制的在運行發(fā)電企業(yè)裝機總?cè)萘?42.5萬千瓦，公司控制的在建發(fā)電企業(yè)裝機總?cè)萘繛?08萬千瓦。內(nèi)蒙華電之所以在建規(guī)模如此之大，是因為
內(nèi)蒙古自治區(qū)政府決定把電力建成第一支柱產(chǎn)業(yè)。內(nèi)蒙華電作為西電東送的北部通道的重要電源之一，面臨著巨大發(fā)展機遇。內(nèi)蒙華電除了規(guī)模優(yōu)勢之外，一個重要優(yōu)勢是成本很低，具有較強競爭力。作為西部大開發(fā)的優(yōu)惠政策之一，內(nèi)蒙華電減半征收所得稅。4月28日內(nèi)蒙華電10轉(zhuǎn)增10后，股價大幅降低，為典型的低價大盤藍(lán)籌股。由于公司投資金額較大，因此應(yīng)注意財務(wù)費用的增加。
深南電A（000037）：公司的總裝機容量約70萬千瓦，分別占深圳市總裝機容量的26.23％和深圳市調(diào)峰電廠總裝機容量的48.65％，是全國最大的燃?xì)廨啓C發(fā)電企業(yè)和深圳市的骨干調(diào)峰發(fā)電企業(yè)。深圳市電力市場需求旺盛、供不應(yīng)求，用電峰谷差和年度峰電周期逐年增大。深圳市電力市場的狀況客觀上為深南電主營業(yè)務(wù)經(jīng)營和發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境。為鼓勵燃油電廠發(fā)電，深圳市政府已經(jīng)擬定燃油電廠上網(wǎng)電價與油價聯(lián)動的方案，具體來講也就是在油價高時提高燃油電廠的上網(wǎng)電價，油價低時再降低上網(wǎng)電價。2002年，新電力公司回歸深南電，增加一塊利潤；擬建設(shè)一臺6萬千瓦余熱發(fā)電機組，2003年8月28日即夏季用電高峰期間可以投產(chǎn)，將再增加一塊利潤。因此，深南電2003年的報表預(yù)期將會增加盈利。
四五梯隊尚待觀察
進(jìn)入輔業(yè)集團的電力上市公司構(gòu)成第四梯隊，包括京能熱電、魯能泰山、皖能股份、豫能控股、贛能股份等。這類公司的特點是裝機容量中等偏小，由于輔業(yè)集團實力有限，因此缺乏擴張能力。第四梯隊一般與省（直轄市）政府關(guān)系密切，與第五梯隊比，政府支持的力度顯然更大。但下一步究竟如何發(fā)展，尚待觀察。
第五梯隊則主要是地方小水電和小火電公司，包括閩東電力、錢江水利、岷江水電、明星電力、三峽水利、西昌電力、汕電力、粵華電等。第五梯隊在規(guī)模和發(fā)展前景上都不具備優(yōu)勢，主業(yè)面臨轉(zhuǎn)型。目前來看，一般是走多元化和綜合公用事業(yè)的道路，如明倫集團入主明星電力，成為第一大股東；明倫集團的生物制藥等新技術(shù)、新產(chǎn)品將逐步注入公司。值得注意的是，2002年6月，四川省電力公司全資擁有阿壩州水利電網(wǎng)資產(chǎn)經(jīng)營公司，成為岷江水電的實際控股股東，岷江水電成為第一個進(jìn)入國電系統(tǒng)的地方小水電公司。
電力行業(yè)擴張
一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)23562億元，同比增長9.9％，比去年同期加快2.3個百分點，是1997年以來同期增長最快的。良好的宏觀經(jīng)濟形勢為電力工業(yè)持續(xù)快速發(fā)展創(chuàng)造了難得的外部環(huán)境，全國電力需求旺盛，發(fā)、供電量高速增長，但供應(yīng)偏緊，部分地區(qū)出現(xiàn)拉閘限電現(xiàn)象。4月份以來，由于“非典”因素影響，增速有所滑落，但1－4月全社會用電量同比增速仍達(dá)到16.1％。
一、一季度電力市場1）用電市場情況一季度，全社會用電量4124.37億千瓦時，比去年同期增長17.17％，其中城鄉(xiāng)居民生活用電增長15.36％。全行業(yè)用電合計3620.69億千瓦時，增長17.43％，一、二、三產(chǎn)業(yè)分別增長了3.11％、17.70％和19.53％。
各行業(yè)用電的主要特點有：第一，受全國工業(yè)生產(chǎn)快速增長，尤其是金屬冶煉、設(shè)備制造等高耗能行業(yè)快速發(fā)展的影響，工業(yè)用電同比增長速度高達(dá)17.69％；第二，隨著第三產(chǎn)業(yè)在我國國民經(jīng)濟中所占比重日益增加且呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展之勢，第三產(chǎn)業(yè)用電量保持高速增長。
2）電力生產(chǎn)與電力銷售情況一季度，全國發(fā)電量4088.84億千瓦時，比去年同期增長16.02％。一季度，全國共完成供電量3621.73億千瓦時，比去年同期增長18.61％。
二、電力供應(yīng)區(qū)域分布三、電力行業(yè)景氣擴張為應(yīng)對今明兩年可能出現(xiàn)的電力供應(yīng)緊張趨勢，5月13日，國務(wù)院第八次常務(wù)會議批準(zhǔn)了國家發(fā)改委提出的13個電站項目，這些項目總裝機容量1188萬千瓦，投資總規(guī)模512億元。今年以來，國家加快了電力建設(shè)步伐，其中已有1060萬千瓦開工建設(shè)。從目前電站項目的進(jìn)度分析，預(yù)計2003年投產(chǎn)的發(fā)電裝機容量將超過1849萬千瓦，電力行業(yè)出現(xiàn)景氣擴張的好勢頭，這也就是今年電力板塊上市公司持續(xù)走強的宏觀基礎(chǔ)。
