8月份發、用電量再度延續環比正增長態勢。國家能源局14日發布的數據顯示，全國全社會用電量同比增長8.22%，環比增長1.23%，保持了4月份以來環比正增長態勢。統計局11日的數據顯示，8月份實現發電量增長9.3%，環比增長2.9%。

     “得益于電量增長，公司7、8月份的發電機組平均利用小時數比二季度有明顯提高。”華電國際董秘周連青表示。在電量增幅逐月擴大而煤炭價格比較平穩的形勢下，電力行業第三季度的盈利回升似乎沒有太多懸念。但在周連青看來，電力行業整體實際上僅處于微利狀態，五大發電企業今年重點電煤合同一直未簽也對公司盈利正常恢復帶來不確定性。

     盡管如此，銀河證券研究員鄒序元對電力行業第三季度業績恢復比較樂觀。他認為，煤價短期不會大幅上升，電量增速將成為推動電力企業利潤環比增長的主要因素，其中，東部地區的電力企業受益經濟率先復蘇，下半年將繼續領跑電力行業業績回暖，部分公司三季度業績環比增速甚至有望達到15%-20%。

     電量回升是確定性利好

     值得注意的是，今年1-8月份累計發電量和用電量今年以來均首次實現“轉正”，增幅分別為0.8%和0.36%。這意味著，6、7、8月份的電量增長已經對前五個月的“虧欠”完成了“補缺”。

     周連青表示，發電量逐月回升，而煤炭成本傾向于平穩，三季度的業績繼續回升也有一定的保障。但他也表示，夏季空調負荷導致用電量提升很正常，由于天氣漸涼爽，接下來的9、10月用電量增速預計將緩和一些，預計11月下旬、12月、1月將再度迎來供暖帶來的用電高峰。

     今年上半年，電量增長推進了電力行業二季度盈利環比一季度大幅提升。56家電力上市公司中有38家公司第二季度凈利潤環比一季度實現正增長，其中有23家公司環比增速超過100%。另外，有17家發布三季度業績預測，其中，2家預增，4家扭虧。

     周連青認為，下半年電量持續回升將給公司業績的提升帶來支撐力，但由于煤炭價格依舊處于高位，電力企業依舊未恢復到正常的盈利水平，一些規模較小的電力企業依舊未能從去年的大虧損中恢復元氣，加上今年并未簽訂重點電煤合同，仍舊有一些電企受制于煤價，處于微利或虧損狀態。

     目前已公布數據顯示，7、8月份的電量數據均實現了加速增長的態勢，第三季度的電量增速已無懸念。甚至有樂觀人士預測，今年10、11月份，發電量同比增速將超過15%。但電力經濟專家、國家電網北京經濟技術研究院副院長胡兆光表示，直到8月份，今年前8個月累計發電量才實現同比“轉正”，總體來說，前三季度總發電量未能實現正常的增速，預期接下來的幾個月有望實現兩位數的電量增長。

     而目前看來，煤價依舊沒有呈現再度“抬頭”的跡象，此外，利率也沒有提高，電力企業的財務費用還有進一步壓縮的空間。因此，分析人士預期，三季度電企業績將以平緩的速度持續恢復，與此同時，區域分化以及不同企業之間的分化也將更加明顯。

     多重因素致未來煤價趨穩

     今年上半年，煤炭供應同比增加8.7%，而電力需求及其他金屬需求分別同比下降2.24%及5.1%。8月份正是煤炭的需求高峰期，但秦皇島煤價一直維持穩定，需求并沒有出現明顯增加。目前的數據顯示，9月上旬的煤價也未出現明顯上漲。

     分析人士認為，隨著下游發電量逐步回升，電煤需求也在增加，供給相對比較穩定。不過，目前正是用煤淡季，短期價格將保持平穩。

     盡管如此，五大發電集團依舊未與煤炭企業簽訂今年的電煤合同，導致電力企業不得不靠市場購煤維持日常發電，發電成本也因此被推高。不少電力企業表示，煤炭價格目前依舊處于高位，而電企對煤價的承受力不同，部分企業因此缺煤停機。

     日前黑龍江地區曾出現電力告急，東北地區主要煤炭供應方龍煤集團對省內絕大多數電廠停止供煤，電廠存煤開始嚴重不足。究其原因，還是煤電雙方對價格談不攏。位于黑龍江省的華電能源（600726）日前宣布，與煤炭企業簽訂了今年的電煤合同，價格比去年同期提高了17%。這可以看作是煤電雙方博弈在政府協調下的再一次妥協。

     分析人士認為，由于東北地區的煤炭價格波動趨勢與全國范圍并不同步，加上去年全國煤價高漲的同時，東北地區煤價并未隨之高企，今年該地區合同煤價格出現上漲比較正常，對全國的電煤合同價格來說并不具有代表性。

     事實上，更多地區的煤電雙方對合同煤價已經不是那么敏感了。華電國際有關人士透露，目前盡管沒有簽訂今年的電煤合同，但煤炭公司依舊在向電廠供煤，主要以預付款的形式供煤，結算價格基本與去年的電煤合同價格持平。

     國泰君安研究員王威認為，由于煤炭供應偏松，電力企業對煤價也形成了一定的議價權，才導致目前名義上未簽合同，但實際電企享受著與合同價相差不大的市場價。

     鄒序元認為，目前煤價維持平穩是由于煤炭供應與電力需求之間達到了平衡區間，合同煤價與市場煤價之間的波動幅度僅為15%左右，這一波動區間比較合理，預期未來合同煤價與市場煤價差距會維持在這樣的區間，不會重演2008年的高度背離。

     眾多電力企業對正在進行中的山西省煤炭資源整合對煤炭供應的影響普遍表示關注，有企業表示，山西省內煤炭整合完畢后，煤炭供應量還將有所增加。而分析人士認為，在供應量穩中有增的同時，煤炭企業的定價權將進一步集中，預期未來煤價的波動幅度也將降低。

     東部地區將領跑電力復蘇

     有市場觀點擔憂，9月份空調負荷已明顯下降，剔除季節性因素的發電量增速可能要趨于緩和。但鄒序元認為，下半年，推動電力行業盈利增長的“主力”將是發電量增長，即便是居民用電在9月份增速減緩，如果工業用電量能夠保持增長的話，電力行業依舊能夠從中明顯獲益。

     鄒序元預計三季度發電量環比二季度增速有望達到10%，相應地，東部地區部分發電企業的利潤環比增速甚至能達到15%-20%。

     今年以來，東部地區的電量以及實體經濟率先復蘇，同時，東部沿海地區海運費大幅下探，使得東部地區電力企業的煤炭成本較中西部以及東北地區還要低。中信證券研究員楊治山表示，東南沿海地區的火電廠盈利能力基本已恢復到2007年峰值的60%左右，而中西部的復蘇才剛剛起步。

     此外，衡量電力企業盈利空間的重要指標之一是利用小時數，其提高的潛力在于電量增速與電力裝機增速之差。鄒序元表示，目前，全國平均電力裝機容量增速為7 %-8%，而預期三季度電量增速在10%左右，因此，落實到單機上，利用率將提升。由于東部地區的裝機增速要慢于西部和東北地區，因此東部地區的電力企業業績還將領先回暖。相比之下，東北、西北等地的電力企業受制于坑口煤價堅挺、電力需求恢復慢，體現到業績上也存在滯后。

     從中報來看，東部地區的上海電力（600021）、申能股份（600642）、粵電力（000539）、華電國際（600027）、華能國際（600011）等電力企業已經構成了二季度環比盈利增幅的第一梯隊，預計東部地區的更多電企還將加入到三季度盈利回暖的陣營中來。

來源《中國證券報》