天地科技：進軍液壓支架打造成套體系

　　天地科技與平頂山煤礦機械有限公司和寧夏天地奔牛實業集團有限公司簽署協議，共同出資設立寧夏天地平頂山煤機有限公司，其中，天地科技出資 4000萬元，平頂山煤礦機械公司出資3000萬元，控股子公司-寧夏天地實業集團（65.7％）出資1000萬元，股權比例分別占比50％、 37.5％、12％。

　　我們認為，寧夏天地平頂山煤機公司的成立意味著天地科技正式涉足液壓支架的制造領域，也意味著其煤機配套功能的完善，具體影響在于：

　　煤炭裝備配套能力進一步完善。在此之前，天地科技已經擁有煤炭生產主要裝備“三機一架”（即采煤機、掘進機、刮板機和液壓支架）中的“三機”，唯獨缺少液壓支架這一核心業務，不能不說是一大遺憾。目前，天地科技利用平頂山煤礦機械公司和寧夏天地奔牛集團的制造能力，可以充分發揮基在液壓支架領域的設計優勢，生產國內亟需的大采高液壓支架，以滿足裝備提升的需求。

　　液壓支架競爭格局相對集中。液壓支架生產商主要包括鄭州煤機、中煤北京煤機廠、平頂山煤機、鄭州四維、天津鵬程、山東新煤、四川神坤裝備，其格局類似于其他煤炭裝備。在液壓支架行業中，鄭州煤機、中煤北京煤機廠、平頂山煤機市場份額較大，根據公開信息，鄭州煤機2008年收入和凈利潤分別為 332500萬元和46800萬元，平頂山煤機2008年收入則達到137989萬元。

　　寧夏天地平頂山煤機公司短期財務貢獻不大。根據三方出資，寧夏天地平頂山煤機公司注冊資本為8000萬元，若考慮50％的負債率，其總資產可以達到16000萬元。因液壓支架行業的盈利水平低于其他裝備，如液壓支架的龍頭企業-鄭州煤機2007年和2008年的凈利潤分別為1.93億元和 4.68億元，凈利率分別為8.7和14.1％。若以10％的平均凈利率估算，寧夏天地平頂山煤機公司達產后營業收保守和樂觀預計分別為16000萬元和 32000萬元，則其凈利潤分別為1600萬元和3200萬元，按權益比例58.2％，相當于增厚每股收益0.014元和0.027元，估計2011年可以產生財務貢獻。

　　維持評級：強烈推薦。基于寧夏天地平頂山煤機公司短期財務貢獻不大，我們暫不調整盈利預測，繼續維持天地科技2009-2011年EPS分別為 0.98元、1.35元和1.65元，目前動態PE分別為24.9倍、18.1倍和15.3倍，PB為6.8倍。與煤炭行業的強周期性相比，天地科技周期性相對較弱，在資產配置上具有相對優勢。基于天地在煤炭裝備領域具有強大競爭優勢，以及煤炭裝備行業的確定性增長和中煤科工強烈的資產整合預期，我們繼續維持天地科技“強烈推薦”評級。

來源：易闊財經