我們認為四季度和明年投資電力行業的關注點將從之前的煤價和用電量轉向上市公司本身的資產規模和質量。

　　那些“小公司+大集團+股東支持力度大”的電力企業因為資產規模成長空間和確定性明顯，將成為明年電力板塊內超額收益的重要來源。

　　相對比較角度看，市場配置風格從激進型轉向均衡型，電力因其09年業績增長的確定性、估值的相對優勢和防御性而凸顯出配置價值，建議四季度超配電力。

　　理由：

　　目前影響電力企業利潤的最重要兩個變量中，煤價預期因山西省的資源整合而趨于穩定，用電需求也隨著宏觀經濟告別大起大落而恢復正常；這兩個變量的變動很難帶來估值的大幅波動，也難以帶來大的投資機會。

　　自上而下看，四季度和明年政府在電力改革系列后續政策的推進值得重點關注，這決定了資產質量優良的電力企業能否借此獲得競爭優勢。

　　自下而上看，小公司大集團電力企業的資產證券化成為超額收益的重要來源，那些股東支持力度大、成長空間大的電力公司理應獲得估值溢價。