遼寧方大集團通過定向增發注入長力股份的沈陽煉焦煤氣公司，是一份怎樣的資產呢？

　　只能用兩個“神奇”來衡量這份資產：一是資產評估值猶如坐上直升飛機，兩年前凈資產評估值僅為1.22億元的資產，評估前凈資產已變成3.22 億元，再次評估后則高達11億元，溢價7.78億元；二是超強的逆行業盈利能力。2008年國內焦炭市場產成品價格嚴重倒掛，焦炭類企業大面積虧損。而沈陽煉焦去年卻實現凈利潤1.58億元，較2007年大幅增長超過184%。

　　“沈陽煉焦煤氣公司的規模不及長力股份現有煉焦廠規模的60%，但是其評估價格卻幾乎占長力股份凈資產的65%，以此資產換取股權，是赤裸裸的搶奪。”一位投資者說：“通過如此操作，方大集團以極小的代價，就獲得了龐大國有資產的控股權。”

　　為何遼寧方大集團愿意接受更加“虛高”的定向增發價格呢？

　　從法規上來看，遼寧方大集團之所以愿意以不低于8.35元/股參與長力股份的定向增發，固然有證監會關于“增發價格不得低于本次非公開發行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日股票均價”的規定方面的原因。但業內人士分析，更重要的原因，就是擬注入的沈陽煉焦煤氣公司的股權價格被嚴重高估。

　　資料顯示，沈陽煉焦煤氣公司現有的焦炭、煤氣、焦油、粗笨、硫酸銨等產品的年生產能力都遠低于長力股份現有的生產能力。從公開的產量上看，沈陽煉焦煤氣公司現有的焦炭等產品的生產能力不到長力股份的60%。即使未來沈陽煉焦煤氣公司實現搬遷之后，其主要產品的產能也只是略微超過長力股份現有的焦炭業務規模。

　　更為可疑的是沈陽煉焦煤氣公司的超強盈利能力。受金融風暴影響，去年相關上市公司均是慘淡經營，行業龍頭山西焦化(600740)在2007年盈利9348.63萬元的情況下，2008年巨虧2.38億元。神奇的是，在整個行業業績巨幅下滑甚至大幅虧損的情況下，沈陽煉焦2008年卻實現凈利潤 1.58億元，較2007年大幅增長超過184%。

　　同時值得注意的是，從盈利能力上看，即使與焦炭行業盈利能力最好的上市公司四川圣達（000835）相比，沈陽煉焦的盈利能力也有點難以置信。 2008年沈陽煉焦的營業收入和凈利潤分別為8.39億元和1.58億元，銷售凈利率高達18.88%，凈資產收益率高達53.20%。同年，四川圣達的凈利潤為9595萬元，銷售凈利率為7.16%，凈資產收益率為25.87%。

　　今年上半年，受金融危機持續影響，焦化行業公司業績繼續下滑，甚至虧損。如山西焦化上半年巨虧3.55億元。但沈陽煉焦卻預期2009年全年將實現凈利潤9035.83萬元，并預計明年凈利潤將達到2.17億元。

　　對此，方大集團稱，企業的競爭能力和管理水平是決定獲利能力和企業價值的主要要素，而并非資產規模。只要企業樹立了產品的核心競爭能力并擁有一定的管理能力，那么企業運營資產獲取現金的能力就將非常強。

　　但是，這樣的解釋還是讓很多投資者對其真實性心存疑惑。從沈陽煉焦煤氣公司的發展歷史來看，始建于1958年的沈陽煉焦煤氣公司盈利能力一直平平。據變更為遼寧方大集團全資控股公司之前的一份經審計財務報告，截至2007年12月31日，該公司資產總額3.49億元，凈資產為7793.37萬元。當時經沈陽市鐵西區國資委備案的凈資產評估值為1.22億元。神奇的是，最近一兩年內其盈利能力突然大漲。

　　記者曾多次按照公告上的電話聯系遼寧方大集團和長力股份尋求有關上述疑惑更為詳細的解釋，但是截至發稿兩家公司對外公布的電話均無人接聽。