國泰君安10月27日研究報告中指出，2009 年1-9 月份大同煤業實現收入68.65 億元，同比增長0.80%，實現歸屬股東凈利10.61 億元，同比下降20.56%。EPS 為1.27 元，單季度EPS為0.40 元，基本符合預期。同比來看，公司09 年前三季度煤炭銷量1630 萬噸左右，同比增長20%；但煤價的下降抵減了產量的擴張，噸煤銷售均價422 元，同比下降16%，噸煤成本213 元，同比下降4.73%，噸煤凈利209 元，同比下降25%。單季度來看，產量方面：3 季度公司產能平穩釋放，3 季度單季煤炭產量650 萬噸，略高于前2 個季度的均值640 萬噸。其中塔山產量412 萬噸，母公司238 萬噸；價格方面：3 季度單季煤炭綜合售價為401 元/噸，較上半年下降21 元/噸，其中母公司銷售均價475 元/噸，較上半年下降13 元/噸，塔山銷售均價350 元，較上半年下降30 元/噸；成本方面：與上半年平均數比較，母公司噸煤提高26 元/噸至298 元/噸，而塔山下降8 元/噸至157 元/噸，同時受綜合售價下降的影響，3 季度單季公司噸煤毛利187 元/噸，較上半年下降22 元/噸，毛利率為46.46%，較上半年下降5 個百分點。

　　3 季度單季母公司貢獻EPS0.23 元，塔山貢獻0.17 元，塔山單季度EPS為前三季度峰值。公司每股經營現金流為2.61 元，公司盈利的“含金量”很高。4 季度公司現貨下水煤價格上調30 元，預計貢獻業績0.02 元。 2010 年展望：價格方面，我們根據目前的現貨價格與09 年合同價差、4季度動力煤市場偏緊和大型煤炭企業定價能力增強的事實推測，2010 財年合同煤價有望上調5%左右；而內蒙華富、召福礦達產情況可能低于我們預期，將上述2 礦的產量預測由500 萬噸下調至250 萬噸，由此調低10 年EPS 預期0.14 元；整合小煤礦主要由集團進行，對股份明年產量貢獻不大；預計資產注入明年啟動的可能性較大。我們維持公司09 年1.73 元的預測，10 年預期由2.21 元下調至2.07 元，綜合考慮公司的煤種和成長性優勢、對煤價上漲的高彈性、資產注入預期及相對低的估值，仍維持對公司的謹慎增持評級。

來源：世華財訊