9月，全社會用電量為3224.08億千瓦時，較上年同期（下稱同比）增長10.24%。由于低基數原因，9月用電量增速進一步加快，主要是第二產業增幅加快的帶動作用明顯。從用電量絕對數值來看，制冷季節結束后用電量環比（比上月）回落6.87%，符合季節性波動的規律。

　　發電量增速進一步加快。9月全國規模以上電廠發電量為3224.5億千瓦時，同比增長11.48%，環比下降6.35%。由于低基數原因，發電量同比增速繼續加快，環比下降則符合季節性特征。值得注意的是，水電發電量同比增幅年內第一次出現單月下降，由于部分省市旱情的加劇，水電企業受到的不良影響正在進一步加深。

　　另外，煤炭月均價格上漲明顯。火電承壓，山西優混月平均價格環比上漲26.67元/噸，漲幅超出了我們的預期。礦難、煤炭資源整合、冬儲煤等因素綜合推動了動力煤價格的上漲，市場煤的上漲將會給火電企業四季度的業績帶來一定的不利影響。

　　由于湖北能源借殼三環股份，我們將三環股份調入水電板塊。從個股漲跌情況看，8月25日至10月26日重組概念股成為板塊惟一的亮點，我們推薦的月度股票池平均收益率為2.26%，略超過板塊收益率，但仍落后于大盤。電力板塊處于歷史估值的中下水平，在行業經營環境無重大利好因素的情況下，我們維持對火電、水電行業“中性”評級。

　　投資策略在經濟恢復后，經濟在短期內缺乏大規模增長的可能性，在國際游資對大盤的支撐作用釋放后，未來市場進入深幅調整的可能性更大。三季度電力行業盈利沖頂、市場煤上漲、枯水期的到來都預示著，電力行業四季度業績將從頂部滑落，板塊的估值水平存在繼續下降的風險。

　　個股方面，預計存在重組概念的股票仍會是風險偏好投資者追逐的品種，建議投資者關注凱迪電力；月度股票池中，我們維持對穗恒運A、明星電力、國投電力、國電電力、華能國際的“買入”評級。

來源：東方早報