一、用電增速創新高，10月增速有望達到15%

    受季節性影響，9月份單月用電量出現自然回落，但由于同期基數大幅下降，增速創出年內新高，達到10.24%，基本符合我們之前10%的預期。其中，第二產業對用電增速的貢獻度為62%，是帶動電力需求持續上升的主要動力。剔除季節性自然回落因素和同期基數下滑的影響，我們認為實體經濟增長趨勢仍在延續，考慮到10月份同期基數的繼續下滑，預計10月份用電量增速將達到15%。

    二、同期基數偏低，高耗能地區用電增速大幅提升

    分區域來看，東部沿海省份繼續保持正增長。西部高耗能地區受同期基數偏低和高耗能行業產能進一步復蘇雙重利好，單月用電增速實現大幅增長。但是利用小時下滑依然嚴峻，甘肅和寧夏利用小時分別較去年同期減少910小時、1128小時，居全國前列。

    三、發電量自然回落，水電受來水影響降幅顯著

    受用電需求自然回落影響，發電量亦出現了下滑，其中水電發電量受來水偏枯影響繼續下滑，同比下降3.7%，增速環比下降7.4%。福建、重慶、云南、廣西、貴州等省水電設備利用小時分別下降631、604、574、481、437小時。

    四、中轉地庫存激增，市場煤價上漲空間有限

    為期20天的大秦線檢修工作已經結束，截至2009年10月25日，秦皇島庫存已經恢復至474.63萬噸。我們認為此輪中轉地煤價上漲是受大秦線檢修引起的結構性供需失衡造成的，隨著大秦線檢修工作的順利完成，秦皇島庫存將陸續上升，中轉地煤價上漲空間有限，盡管面臨冬儲煤需求上升壓力。

    五、投資策略：暫時觀望，待局勢明朗

    加快推進電價改革征求意見的出臺，引發了市場對電價調整的強烈預期。長期來看，電價體制將進一步理順電力行業價格傳導機制，電力行業不會再出現2008年全行業虧損的現象。短期內，毫無依據的去推測電價調整幅度是徒勞的，電價調整將對上市公司業績造成重大影響。建議暫時觀望，等待電價改革進一步明朗。