國陽新能1-9月份實現營業收入1436788萬元,同比增長 24.3％,實現凈利潤136771萬元,同比增長56.4％,公司前三季度的每股收益為1.42元。其中,公司第三季度營業收入507814萬元,同比增長12.4％,凈利潤為49207萬元,同比增長26％,第三季度的EPS為0.51元。

　　公司的主營業務是煤炭生產和銷售,近三年的收入結構中,煤炭收入占營業收入的比重始終在92%以上。從公司產品結構上來看,銷售選末煤實現的收入占營業收入比例相對較高,近三年平均為47.17%;銷售洗塊煤和銷售洗粉煤實現收入在營業收入中的比例相近,平均為22.53%和21.84%。

　　公司實現營業收入和凈利潤同比增長的主要原因是08年完成收購已正式并已經投產的開元公司提高公司煤炭產能近20%。

　　未來毛利率有望企穩回升

　　公司前三季度的毛利率水平19.71%,同比下降0.5個百分點。公司的綜合毛利率低于同行業平均水平。這主要是因為同于其他煤炭上市公司業務主要是煤炭采選銷售,而公司的業務結構包括煤炭自產自銷、煤炭收購加工銷售和原煤收購代銷。

　　公司的控股股東陽煤集團為避免同業競爭,每年將生產的原煤全部銷售給公司,由公司經洗選加工后統一對外出售,按照公允作價的原則,公司向陽煤集團采購原煤按市場價格交易,該部分原煤利潤由陽煤集團獲取,而公司僅獲取該部分原煤的洗選加工費用。

　　公司第三季度營業收入和凈利潤環比分別上漲12.4%和-7.8%,主要是因為無煙煤價格的環比下降。公司第三季度的毛利率為20.33%,環比下降1.4個百分點。隨著下游鋼鐵、水泥行業逐步走出低谷,我們認為未來毛利率將企穩回升。

　　公司未來產量的大幅增加主要依賴于集團進一步的資產注入。陽煤集團承諾通過上市公司實現整體上市。公司也表示,力爭未來三到五年內,礦井生產的總能力達到8000萬噸以上。預計公司2009年-2010年每股收益將分別為1.86元和2.02元。考慮集團的注入資產預期,維持公司“增持”的投資評級。

來源：中國證券報