9日，受銷售電價上調和上網電價區域調整方案有望本月內出臺的消息影響，電力股群起而動，表現強勁。其中，漳澤電力率先漲停，帶領皖能電力一度漲停，深南電A后來居上封住漲停，皖能電力、錢江水利、九龍電力等也出現了5%以上的漲幅，最終拉動電力分類指數上漲2.28%，成為領漲大盤的主力。有分析人士指出，電力需求回升趨勢確定，行業盈利能力環比持續回升，加上新一輪電價調整框架方案即將公布，這些因素合力推動電力板塊異軍突起，漲幅居前。

　　電力需求回升趨勢確定

　　前三季度數據表明，電力需求回升趨勢已經確定。天相投顧的相關數據顯示，前三季度，電力行業54家上市公司共實現營業收入2435.19億元，同比增長10.99%，考慮到2008年的火電上網電價平均大約10%的漲幅，上市公司發電量已經實現正增長。

　　單月發電量增速整體上呈現出逐步回升趨勢，規模以上電廠單月發電量增速從1-2月份的-3.7%提高至9月份的9.5%。在6月份全社會單月用電量增速 “扭負”達到4.3%后，9月份全社會用電量實現了10.24%的增長，其中工業用電量增速為8.76%，重工業用電量增速為9.49%。第四季度，隨著國家經濟刺激政策效用的進一步顯現和出口逐漸企穩回升，有理由相信電力需求將會進一步回升，維持前期對全年用電量增速4—4.7%的預測。

　　盈利能力環比持續增長

　　行業盈利基本恢復。相比于第一季度和第二季度，年第三季度，電力行業盈利能力環比持續回升。在企業數量方面，前三季度，電力行業54家上市公司虧損11 家，凈利潤同比出現下降13家，虧損企業數量和凈利潤下降企業數量，同比分別下降11家和29家。而第三季度，虧損企業12家，環比一季度減少1家，同時，凈利潤環比增長的數量達到33家。

　　在凈利潤總額方面，前三季度，電力行業54家上市公司共實現歸屬母公司所有者凈利潤171.55 億元，同比上升2481.75%。而第三季度，電力行業共實現歸屬母公司所有者的凈利潤為87.64億元，環比增長55.81%，是繼一、二季度扭虧后，行業利潤繼續大幅增長，并且單季凈利潤創下了近年新高。

　　在毛利率方面，前三季度，電力行業毛利率為18.69%，同比提高10.02個百分點，其中第三季度毛利率為20.63%，環比提高1.91個百分點，毛利率已經接近2007年的高點，盈利能力基本恢復。不過第四季度，由于煤價可能進一步上漲，并且考慮到水情因素和發電量情況，第四季度毛利率環比下降的可能性較大。

　　電價調整發積極政策信號

　　新一輪電價調整框架方案已經確定，國家發改委價格司目前正在與各省區的物價部門進行方案細則的討論，最終的調整方案有望在11月中旬公布。據了解，燃煤電廠標桿上網電價將進行調整，東部電廠將下調，西部電廠將上調。

　　有業內人士測算，在發電量相同的情況下，若水電毛利率為火電的1.8倍，水電價格即使只上調到火電價格的80%，其所獲毛利也將達到火電的 1.45倍左右。即使選擇最不利的1.5倍毛利率比，水電價格只需上調為火電的80%，相同電量所獲毛利仍將達到火電的1.2倍，水火電盈利能力將發生根本性的扭轉。

　　有機構認為，電價調整的結果將會好于市場的預期。重要的是，預計電價調整方案將傳遞出關于實施更可靠的煤電聯動機制的更積極政策信號，并為進一步的改革奠定基礎，建議待電價調整落實后配置華東、華南區域的火電公司。

廣東、江蘇兩省在全國的用電量占比均在9%以上，山東其次超過8%，再次是浙江和河北，高于6%，然后是河南、遼寧、四川、山西、內蒙、上海、湖北、福建均在3%以上，十三個省份占了全國用電量的70%。可見華南、華東的電力消費量對全國消費量的影響舉足輕重，因此盡管增幅不是太突出，但增量的絕對量大；歷史上看，以上區域點火價差要高于其他區域，且2009年裝機投產低于全國平均水平，使得發電小時數迅速上升。

　　同時，受益于區域上網電價可能上調的中西部個股，漳澤電力、贛能股份、文山電力等品種也值得關注。

　　火力發電與水力發電分化

　　有關統計數據顯示，2009年第三季度，電力行業營業收入同比增長15.93%，環比增長20.71%；歸屬于母公司凈利潤同比增長 506.77%，環比增長53.59%。其中，火電行業歸屬于母公司凈利潤同比增長218.00%，環比增長27.12%；水電行業歸屬于母公司凈利潤同比下降 15.62%，環比增長63.61%。

　　由于發電量上升、煤價維持低位，第三季度火電行業毛利率環比上升1.4 個百分點，同比增長17.75 個百分點。由于三季度為豐水期，水電行業毛利率環比上升8.71 個百分點，同比下降5.24 個百分點。

　　火電發電量情況繼續向好。第三季度，火電發電量情況繼續向好，單月增速從1-2月份的-7.8%提高至9月份的12.3%，而火電設備利用小時數降幅也從1-2月份的15.52%縮小5.19個百分點至9月份的7.48%。火電的需求彈性較強，同時，由于第三季度水情較差，全國水電發電量增速逐月下降，9月水電發電量同比下降3.7%。

　　天相投顧認為，第四季度火電發電量仍有望有較好的表現。預計全年火電發電量增速為3.5%左右。但是，在火電設備利用小時數方面，預計全年火電新增裝機容量為4800萬千瓦左右，而火電發電設備利用小時數同比下降4.5%左右。

　　四類重組股成關注重點

　　作為基礎性公共事業行業，電力行業仍是國家結構調整的主要對象，并且重組進程有望加快，“五大集團”旗下的央企兼并重組仍將是未來主要看點。在重組的內容方面，主要關注以下四類品種：一、央企內部的電力資產整合，主要涉及集團資產的注入，而這仍是未來行業資產重組的主要內容。二、央企對地方性電企的整合，主要涉及的是央企收購地方性電企的資產，而這將會成為未來的一個整合趨勢。三、地方性電企內部的電力資產整合，主要涉及的是集團資產的注入和置換，這有可能帶來較好的投資機會。四、電企對上下游企業的整合，主要涉及的是對上游煤炭資源和下游的一些高耗能產業的整合，而其中對上游煤炭資源的整合，將會成為主要看點，有可能帶來較高的投資收益。

　　落實到上市公司層面，報告建議關注具有重組預期的電力上市公司：

　　黔源電力，公司作為華電集團唯一的水電上市公司，集團很可能通過重組，將公司打造成西南地區的水電資源整合平臺。

　　華電能源，華電集團承諾將公司作為東北地區的資產整合平臺，華電集團有望在2010年前將鐵嶺電廠和富拉爾基電廠注入公司。

　　內蒙華電，北方聯合電力有限責任公司擁有大量的煤炭資源和電力資產，并承諾將通過支持公司收購優質資產，增強公司的核心競爭力和盈利能力。上半年，公司已經完成了一次資產置換，但我們認為公司后續資產重組預期仍是值得期待的。

　　京能熱電，公司是北京能源投資公司唯一控股的電力上市公司，北京能源投資公司承諾，公司將是集團在北京地區的主要電力投資企業，將支持公司發展。剔除上市公司裝機容量，集團公司還擁有權益裝機容量967萬千瓦。

　　建投能源，公司是河北省建設投資公司旗下唯一的電力上市公司，具有資產注入的可能性。河北建投集團2008年底擁有控股裝機容量635萬千瓦，約為公司控股裝機容量的2.12倍。此外，集團與國電電力合作開發冀蒙煤電一體化基地，已開工兩臺單機容量66萬千瓦機組，長期規劃建設14臺機組。