今年旺季水泥價格漲幅高于預期幾成定局。回顧8月底至今各區域水泥價格變動情況，我們發現兩個規律值得重視：一是今年旺季漲價時間較往年有所提前，且區域龍頭率先漲價，其他廠商跟隨的現象背后是水泥龍頭廠商對市場的試探和對旺季需求的良好預期；二是今年區域差異較大，廣東珠三角地區與江蘇蘇南地區漲價幅度領先全國，且了解到近期上述區域價格仍有繼續上漲之可能，究其原因，年內新增產能情況是價格表現之核心因素。

　　大因素共促今年第二個旺季超預期，而旺季下半場(11-12月)水泥股獲取超額收益仍將是大概率事件。“四萬億”框架內的政府項目有較強的年底趕工期要求，這將推動四季度基建水泥需求環比高增長，同時房地產開發投資回暖趨勢己定，對水泥需求的貢獻將逐月環比提升，8、9月房地產投資及新開工數據均支持這一判斷。在上述積極因素推動下，我們認為水泥股四季度獲取超額收益是大概率事件，歷史數據亦顯示如此。

　　眾多積極因素提升2009-2010年水泥需求預期，維持此輪行業景氣至少延續至明年中期的觀點不變。我們上調今年全國水泥需求增速至 14.6-16.8%，2010年增速至7.1-9.0%，依此測算并考慮正常的落后產能淘汰后，我們認為明年年中之前供需情況仍然較好。對于更長期景氣判斷而言，當前巨大在建產能令人態度謹慎，但我們仍需指出，如果落后產能三年淘汰能被嚴格執行且明年中期后房地產景氣持續走高，則此輪行業景氣仍將可能高位延續。

　　產業政策頻出緩解行業產能過剩壓力，改善行業競爭環境。繼《準入條件》對新增產能總量控制力度超過市場預期后，近期國務院批轉《意見》對控制新增產能、加快落后產能淘汰、鼓勵并購覃組等方面均有具體政策措施。我們認為頻出的產業政策短期內對抑制行業新增產能增長過快有明顯作用，長期看則將推動行業競爭環境向積極方向演化。據我們了解，三年淘汰落后產能目前已進入編制計劃階段，如能穩步推進則將大大緩解未來供給壓力。