安泰集團2009年前三季度公司實現營業收入26.45億元,同比下降47.78%;實現歸屬于母公司凈利潤-2.14億元,;折合每股收益-0.21元,其中三季度每股收益實現-0.6元。

　　目前,公司現控制的焦炭產能有175萬噸(宏安焦化兩座55萬噸焦爐,一座65萬噸焦爐),宏安焦化二期55萬噸焦爐產能將在年底建成,預計 10年年初投產。公司焦炭業務產能利用率60%-70%,處于盈虧平衡狀態。焦炭銷售價格與當地市場價基本相同。預計公司的焦炭利用率全年將維持在60%的水平。山西省焦炭協會在8月份連續兩次調整了焦炭價格,對九月份指導價格暫定為1850元/噸,可以使焦炭企業盈利恢復到100-150元/噸左右,進入合理盈利區。

　　公司現有生鐵產能90多萬噸,我們測算生鐵利潤約為100元/噸,所產生鐵主要供應給公司的關聯方新泰鋼鐵。新泰鋼鐵盈利能力較差,注入的可能性不大。

　　公司未來將整合煤、焦、鋼產業鏈。上游向原材料焦煤方向發展,參股49%的汾西中泰已獲得省內一處6-7億噸可采儲量的煤礦的探礦權,計劃建設 500-600萬噸/年產能,預計2010年左右能拿到采礦權。參股14%的汾西瑞泰參與晉中市煤炭資源整合,計劃整合1200萬噸/年產能的煤礦。

　　08年曾計劃通過配股募集資金收購關聯交易方——新泰鋼鐵,但該項目因下半年鋼鐵行業景氣度惡化暫被擱置。上市公司可能擇機再次收購該鋼鐵企業。此外,公司在建80萬噸的礦渣細粉和爐煤氣制20萬噸甲醇、10萬噸二甲醚等項目。這些項目預計兩年后才能貢獻收益。

　　評級與投資建議:公司下半年的經營業績或許要好于上半年。作為加工型企業,焦炭、生鐵業務均面臨行業的產能過剩,短期內經營業績難有大的起色,當前公司每股凈資產為2.63元,對應當前股價PB值為3.18倍,高于公司歷史估值中樞的水平,給以“中性”評級。