上半年業績同比實現增長。露天煤業2009年1-9月營業收入32.3億,同比增長19.35%;實現營業利潤7.40億,同比增長17.9%;實現歸屬股東凈利潤分別為6.24億元,同比增長20.19%;折合每股收益0.57元。

　　三季度毛利下降屬于正常經營活動波動的范疇之內。公司現有煤礦均為露天礦,根據露天礦的生產特點,其在1、4季度由于存在凍土層,剝離成本較低,而在2、3季度剝離成本則明顯上升。因此公司三季度毛利率的下降屬于正常經營活動波動的范疇之內。內蒙古今年7月開始將征收煤炭企業征收價格調節基金,預計這將為公司帶來噸煤8元的成本上漲。??資產注入漸行漸近。公司08年原煤產量占蒙東地區6800萬噸總產量的50%以上,達到3600萬噸,在區域市場處于壟斷地位。公司現有的白音華一號露天礦在技改完成后預計將新增產能800萬噸。此外,公司收購集團二號露天礦資產也預計將在年內完成。如果注入成功,公司2010 年將新增產能1500萬噸,增加40%左右。屆時,公司在區域市場的議價能力將進一步增強。

　　下游需求增長。赤大白鐵路通車后,公司商品煤的覆蓋半徑將達到赤峰地區。由于公司煤價偏低,在考慮運費后,公司煤價仍低于赤峰當地煤價。預計這將擴大公司的2010年年的煤炭銷量。

　　盈利預測和估值。預計公司2009、2010和2011年EPS為1.00元、1.25元和1.43元,對應10月23日收盤價26.81元的 PE為26.8x、21.4x和18.7x,與行業平均PE水平持平。考慮到公司具備資產注入和需求擴張的雙重投資亮點,我們認為目前是介入公司的合適時機,維持公司“增持”評級。

來源：騰訊財經