記者從電力行業多方獲悉，本月底前，國家發改委的電價調整方案有望公布，其中包括對部分區域的上網電價進行有升有降的結構性調整、對銷售電價上調平均約2.5分以實現電價關系的理順。

　　與此同時，國家發改委、電監會提出的加快推進電價改革的文件目前已結束內部征求意見的程序，也有望于近期出臺。該政策可能提出競價上網、加快核定輸配電價、銷售電價與上網電價聯動的新的上網電價機制，將改變目前上網電價行政主導的現狀。

　　事實上，電價改革已經醞釀許久，但推進屢遭阻力，兩次煤電聯動也未能從根本上解決煤電矛盾，電力行業呼喚一場全局性的根本變革。聯合證券研究員王爽表示，此次電價調整的政策初衷表面看是為調節東西部地區的電力行業盈利差異，但長遠來看，帶有計劃性的電價調整實際是為市場化電價改革鋪平道路。

　　緣起――

　　盈利“分化”帶來調價反思

　　統計數據顯示，今年1-8月份火電行業實現利潤總額為272億元(去年同期則虧損216億元)，但在電力行業整體復蘇的同時，不同區域的火電盈利狀況差異巨大，“東富西貧”的鴻溝明顯，地域性上網電價與煤價波動幅度偏差大，是導致該現象的主要原因。

　　據了解，此次電價調整暫定對廣東、浙江、江蘇、上海等東部省份的上網電價小幅下調，而對甘肅、陜西等中西部省份的上網電價小幅上調，以緩解目前電力行業盈利能力的區域性“貧富差距”。

　　已披露的上市公司三季報顯示，東部沿海地區(廣東、上海、江蘇、浙江)火電盈利同比、環比大幅增長，其中，深南電三季度凈利潤同比增長16倍，寶新能源三季度凈利潤同比增長12倍，在沿海地區電廠分布較多的華能國際三季度凈利潤增長195%。

　　此外，閩東電力、涪陵電力、華電國際在內的多家東南沿海地區的電力企業也受益于煤價、海運費下行。而從業績預報看，山西、甘肅等坑口電廠仍然盈利較低或虧損，如漳澤電力、吉電股份、西昌電力三季度凈利潤依舊處于虧損或微利狀態。

　　造成電力企業東西分化的原因主要是電量增速的不均衡。受累經濟危機，全國發電量在去年底今年初觸底反彈，相比中西部內陸地區，東南沿海地區的電量水平呈現恢復早、幅度大、持續時間長的特點。此外，海運費的大幅下降也給東南沿海地區的電廠更多的盈利空間。

　　華電國際有關人士表示，此次對局部省份的上網電價進行調整，是為了修正去年“齊步走”式的上調電價帶來的區域性不均衡。分析人士認為，自去年底以來，各地煤價漲跌幅度迥異，“一刀切”式的電價上調存在不公，此次結構性有升有降的調價試圖予以消除，但能否達到預期，還要看具體調價的區域和幅度如何確定。

　　目前東西部上網電價的調整幅度尚未公布，眼下披露的三季報對電力企業來說只能代表過去，而資本市場對行業四季度及明年的預期也暫時處于觀望狀態。

　　影響――

　　下游企業承壓 電網獲益最大

　　2008年，國家發改委分別于7月1日和8月20日兩次上調上網電價，其中上網電價平均提高了4.14分/千瓦時，輸配電價平均提高了0.36 分/千瓦時，而銷售電價平均提高了2.61份/千瓦時，電網企業一直承擔著銷售電價未完全理順的壓力。國家電網有關數據顯示，今年前9個月，虧損 160.50億元。

　據了解，此次銷售電價擬上調2.5分左右。其中大部分用以理順銷售電價，消除電網企業的包袱，另外一小部分是例行的脫硫電價。

　　在分析人士看來，此次銷售電價理順后，電網企業實際是最大的贏家。電監會有關人士表示，解決電網企業的虧損問題，也有助于推進電價改革。國家電網有關人士表示，即使此次能夠實現電價調整理順，國家電網今年之內也不能實現扭虧，但今年的虧損狀況有望在明年得到改觀。

　　而市場對銷售電價上調預期已久，在目前實體經濟從危機中復蘇企穩的情況下，用電大戶需要真正挺起腰板面對電價提高的現實。分析人士認為，如果工業用電價格上調，電解鋁等有色企業受到的成本沖擊無疑很大，但隨著大用戶直購電制度的逐步落實，將緩沖這部分用戶的成本高漲。此外，上調工業用電價格可以一定程度上促進用電企業落實節能降耗等環保措施，促進產業結構優化配置和過剩產能的調整。

　　也有分析人士表示，目前我國的高耗能產業在近兩個月的用電量增速剛剛全部轉正，如果現在就提高工業用電價格，是否會對經濟的企穩回升帶來沖擊尚不確定。

　　預期――

　　電價改革明年有望開始操作

　　在電力行業盈利能力逐步回升、CPI尚處于較低水平的情況下，眼下電價改革的推進時機已比較成熟。

　　盡管此次電價改革以計劃性的電價調整為“引子”或再度難逃爭議，但在分析人士看來，也可以被理解成“前改革時代”的非常之舉。畢竟在中西部地區電力行業尚未陷入虧損的惡性循環之前，電力行業嚴重的貧富分化需要當機立斷地解決，才能夠在相對公平的起點上為電價改革提供前提。

　　據了解，未來的區域性競價上網很可能是發電企業的一部分電量由電網公司購買，另一部分電量與大用戶直接談判。在王爽看來，推行電價改革，應該在充分實行大用戶直購電之后，那樣就能夠出現多家買方和賣方，即實現電價競價上網的基礎。

　　目前，電力買方實際上只有電網一家，電解鋁等大用戶遠沒有達到成為成熟電力買方的程度。如果在這種情況下實行區域性競價上網，很可能留下電力央企向電網進行尋租的空間，演變成有實力和談判能力的電力企業擠占小企業的生存空間。

　　但王爽也表示，要實現那樣的狀態，至少還需要兩三年的時間，原因是大用戶直購電制度的成熟和全面推行也需要時間。

　　王爽表示，預計明年將出臺關于電價改革的實質性操作方案。原因是明年我國電價改革的條件已經初步具備。就電力行業自身而言，一是明年電量供應整體過剩的局面有利于推進改革，否則競價上網容易出現價格越競越高的現象；二是初步判斷明年的煤價比較平穩，因為還有較大的產能可以釋放。而從整個能源價格改革背景來看，我國的石油、天然氣等一次能源價格改革已經開始，電價改革作為“最后堡壘”也到了突破的時候。

　　分析人士認為，一旦實行電力企業競價上網，那么電力企業之間的競爭效應無疑將迅速凸顯，其中，實力較強以及擁有大容量機組、調峰機組的電力企業有望在競爭中獲得優勢。 

     電價改革利好中西部發電企業

　　英大證券 盧小兵

　　近日，多家媒體相繼對電價改革進行了報道，并稱國家發改委、電監會已于日前提出了一份關于加快推進電價改革的文件，該文件剛剛結束內部征求意見的程序，有望于近期出臺。

　　在電力體制改革的實踐中，有關電價改革的動議和嘗試由來已久。早在2003年7月，國務院就出臺了《電價改革方案》，確定了電價改革的目標、原則及主要改革措施。2004年，又相繼出臺了標桿上網電價政策和煤電價格聯動機制措施，并在2005和2006年實施了兩次煤電聯動。2008年，由于煤炭價格大幅飆升，對發電企業造成了不小的經營壓力，同年7月和8月，國家兩次上調電價，上網電價平均上漲4.14分，部分緩解了煤價大幅上漲導致的電企虧損。但在這兩次調整中，考慮到當時經濟形勢和資產價格的因素，為了避免加劇通脹沖擊，終端銷售電價平均只上漲2.61分，相當在電網企業和發電企業之間進行了利益轉移。不過，這些電價調整措施并沒有從根本上解決“市場煤和計劃電”的問題，發電企業的燃料成本上升仍然無法通過市場機制進行有效傳導。

　　市場人士分析，此次電價改革新政將致力于改變上網電價行政主導的現狀，提出競價上網、加快核定輸配電價、銷售電價與上網電價聯動的新的上網電價機制，重點將主要集中在放開電價試點、輸配電價試點、加快推進直購電、扶持新建機組和調整標桿電價等幾個主要方面。

　　總體而言，通過電價改革，實現競價上網、上網電價與銷售電價定期聯動這一政策，可以有效改變原來僵化固定的產業鏈定價體系，煤電產業鏈條的價格傳導機制將逐步放開，可以使發電企業穩定利潤預期，鼓勵節能降耗和效率提高，對行業的發展具有長遠意義。具體到政策出臺的即期影響效應，可以預期中西部地區火電企業、區域電網公司以及在建項目較多的公司有望在電價調整中直接受益。

　　首先，按照標桿電價的確定原則，點火差價將對電價的調整方向產生重要影響。根據目前的行業運行數據，東部沿海地區毛利率普遍好于中西部地區公司，因此，市場普遍預期的電價調整會采用“西升東降”平衡方案。據此分析，那些發電資源多分布在西部和中部地區的發電企業可能相應受益。五大發電集團中，雖然資產分布和結構基本平衡，但也各有側重，比較而言，國電電力和大唐發電的發電資產多分布在中西部地區，受益于電價上調的可能性較大，而華能國際和華電國際裝機多分布在東中部地區，受益的可能性相對較小。此外，像國投電力、漳澤電力和通寶能源等裝機多分布在點火價差較低地區的上市公司，可能較大幅度受益于未來的電價調整。

　　其次，銷售電價有著較強的上調預期，那些具有較強電價成本控制能力的區域電網公司也存在較強的受益預期。對于區域電網企業而言，電力的來源和議價能力將直接決定成本控制的高低。通過網間采購實現對外供電的企業，顯然不存在從銷售電價上調中受益的機會；而那些自發電比例較高或者外購電來自于當地小水電的企業，由于購電成本基本穩定，將較大幅度受益于銷售電價的上調。在滬深兩市上市公司中，明星電力是自發電量比例較大的區域電網企業，西昌電力同樣具有這樣的潛質，而文山電力的電力外購主要來自當地小水電，也具有較強的議價能力。

　　再次，新政中還給出了扶持新建機組的政策，根據預計，改革方案對2010年及其以后新核準的發電機組所發電量和電價，可由發電企業與電力用戶協商確定，電網企業輸配電價按照比大用戶直購電輸配電價標準降低20%執行，并逐步過渡到按輸配電成本定價。新建機組本身就具有能耗較低的優勢，通過政策的進一步扶持，將有利于提高新機組上網電價，因此對那些具有較多新建機組和在建機組的電力上市公司，其盈利水平的提高就值得期待。

　　有一點需要提醒，對于電價改革帶來的投資機會，一定程度上還要看投資預期與后續政策的比照，如果政策偏離預期，二級市場上的反應也有可能出現背離政策真實影響效應的情況。另外，在電價改革的具體實踐中，還可能存在著因電價傳導機制的不健全，用于約束電價的相關規定存在著轉化為對電企不利影響的可能。以電價放開試點的最高限價為例，在發電企業燃料價格快速上漲的情況下，可能出于綜合因素的考慮，發電企業難以及時將成本壓力轉移至下游，而當燃料價格不斷下跌時，電價下調可能會相對較為順暢，這種現實操作中的“棘輪效應”也有可能會影響電力企業的盈利水平。

　　放開電價試點放開發電企業上網電價，實行競價上網，銷售電價與競爭形成的上網電價實行聯動，工商業電價每6個月變動一次，而農業和居民生活用電每年最多變動一次；為避免電價過度上漲，對發電企業報價規定最高限價。

　　輸配電價試點推出輸配電定價成本監審辦法，合理確定電網成本，在國網、南網兩大公司各選一個省級電網進行按成本加收益辦法核定輸配電價的試點，將按照分電壓等級歸集資產和成本，核定電網準許收入，來確定分電壓等級的輸配電價。

　　加快推進直購電抓緊核定各地區的電網輸配電價標準，推進電力用戶與發電企業直接交易試點工作，并適時逐步放寬市場準入條件。

　　扶持新建機組在具備條件地區，對2010年及其以后新核準的發電機組所發電量和電價，可由發電企業與電力用戶協商確定，電網企業輸配電價按照比大用戶直購電輸配電價標準降低20％執行，并逐步過渡到按輸配電成本定價。

　　調整標桿電價根據當前燃煤機組造價、煤價、設計利用小時對各地區標桿電價進行校核，適當調整，點火價差較低的區域未來上調電價的幅度相對較大，而點火價差較高地區將難以再次上調，甚至存在下調的可能性；逐步提高老水電上網電價，提價收入主要用于解決移民扶持及庫區生態問題。

來源:中國證券報