電力行業:關注電價改革

    供求趨于平衡,火電利用小時見底

    09年6月份以來電力需求增速呈V形反轉,依然是高耗能產業用電推動電力需求復蘇,從區域看沿海復蘇先于內地;2009年新投產機組數量趨減。我們保守預測2010年全國電力需求增速在5%以上,2010年全國投產裝機5000-6000萬,相對于09年年底8.7億千瓦裝機的增幅5-6%,因此預計2010年機組利用小時數整體與09年持平 。

    動力煤價格依然是火電行業的重要不確定因素

    2009年前三季度動力煤均價基本持平,上半年雖然需求嚴重下降但煤炭行業自身限產保價,治理小煤礦等政策實施下煤價并未出現預期中的大跌,三季度雖然電力需求復蘇但由于動力煤的供給有序釋放因此煤價依然平穩。但國慶以后到11月中旬短短2個月時間各主要煤種煤價漲幅均超過10%,且國際煤價也已連續2個季度上漲。未來隨著國內需求的進一步恢復,以及國際需求的恢復,通貨膨脹帶來的大宗商品漲價影響,煤價繼續走高的概率較大,一旦出現經濟過熱煤價漲幅則更加不可測

    行業盈利分析:2009Q3是火電階段性高點

    09年上半年煤價平穩但發電量不佳因此行業僅恢復到微利水平,6月份開始隨著電量的加速提高且煤價依然平穩6-8月火電行業盈利達到07年同期的85%。但4季度市場煤煤價上漲因此盈利將低于3季度,09年全年行業利潤總額將在500億左右,約相當于07年的70%。我們對2010年火電行業盈利的基本判斷是:收入增幅5%(即電量增長5%,電價持平),煤價漲幅3.5%,則2010年全年火電行業實現500億利潤總額

    關注電價改革

    2003年公布煤電聯動政策后,由于輸配電電價未能理順,導致上網電價的調整總是落后于燃煤成本的起落,而且電價的調整也比較隨意,缺乏明確的機制。09年9月“電改”被重新提出。對此我們的理解是:1,從煤炭,火電發電再到電網這3個環節中,電網自然壟斷,煤炭的集中度目前也已高于發電行業,因此發電端最為分散,處弱勢地位;2,政府希望最終達成的結果是電網獲得合理利潤,發電端上網電價通過競價實現,進而促成銷售電價聯動,但整個改革非常繁雜,推進尚無時間表,“電改”之路漫長,對發電企業影響短空長多。

來源：國信證券