11月份發、用電量同比增長26.9%、27.6%，1-11月累計發、用電同比增長5.2%和4.8%，單月發、用電同比增長26.9%和27.6%，環比增長3.7%和4.8%，來水偏枯下火電增長更快。發電量大幅回升反映了低基數(去年11月增速最低)；但即使同07年11月比，年均復合增速仍可達8.4%，說明下游用電恢復速度較快，其中鋼鐵、電力行業回升仍是主因。11月各省市用電同比增速都在10%以上，需求恢復延續“向高耗能區域轉移”的趨勢。

    11月份水、火電利用小時分化加劇，火電同比大增35%前11月累計新增裝機6902萬千瓦，高于08年同期的6796萬千瓦，11月單月火電新增裝機747萬千瓦，同比下降16%；水電裝機230萬千瓦。

    水、火電利用小時數分化加劇。9-11月單月水電利用小時數分別同比下降10.9%、0.3%和33.1%，下降幅度擴大，是今年秋汛來水偏枯所致；火電則分別同比增長2.9%、11.4%和34.7%，已連續4個月為正，受重工業快速恢復、低用電基數、來水偏枯作用增幅擴大。

    需求回升、電廠庫存回補支撐電煤價格持續上漲11月份秦皇島煤炭庫存受天氣擾動，先升后降。至12月11日，山西坑口煤價除大同動力煤上漲6%外，其余基本穩定；秦皇島動力煤平倉價受重工業用電快速恢復及冬儲煤需求刺激、電廠回補庫存影響平均上漲17%，漲幅擴大。短期內上漲勢頭較難改變，而2010年全球經濟預期比09年要樂觀很多，加之大宗商品的漲價意味著油價、煤價走高的概率較大。

    電煤訂貨會取消，電價管制未放，電改之路漫長12月15日，國家發改委下發《關于完善煤炭產運需銜接工作的指導意見》，取消電煤訂貨會，擬調整煤電聯動中電企消化比例，但控制聯動上限。電改涉及多方利益，不可能一蹴而就，盡管在進程中但短期看不到實質影響。

來源：國信證券