1、宏觀經(jīng)濟政策：主基調(diào)保持不變，小方面微調(diào)
綜合相關(guān)方面信息，我們認為2010年中國宏觀經(jīng)濟的政策方面，基本上會保持大方向保持不變，小方面微調(diào)的特征。
1、 繼續(xù)保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性，經(jīng)濟刺激計劃短期內(nèi)仍將延續(xù)。
2、 繼續(xù)保持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。
3、 在房地產(chǎn)方面繼續(xù)保持支持的態(tài)度，并進行適度微調(diào)。
我們做上述的判斷，主要是基于如下幾方面的理由：
1、 保增長繼續(xù)成為主基調(diào)。雖然明年把“調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”當作是重要大事來抓，但是還是要以經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長來作為基礎(chǔ)；
2、 整體經(jīng)濟的復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固。目前我們國家雖然從國際金融危機中率先復(fù)蘇，但是我們也要看到今年經(jīng)濟增長的最大動力主要來自于政府的投資，無論是民間的投資、消費，還是出口，對經(jīng)濟的拉動作用事實較為有限。所以在其他增長因素暫時還沒起來之前，為了保持經(jīng)濟的增長，刺激政策暫時還將延續(xù)；
3、 房地產(chǎn)方面。由于房地產(chǎn)行業(yè)在國民經(jīng)濟中所具有的舉足輕重的作用，對于上下游產(chǎn)業(yè)的拉動作用有目共睹，因此國家對明年房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟的拉動還是保持積極態(tài)度，但是房價的上漲速度過快也將促使國家出臺微調(diào)的政策進行調(diào)控。
所以，我們不用太擔心宏觀經(jīng)濟政策整體發(fā)生改變所帶來對投資的影響。我們認為明年的投資拉動經(jīng)濟的格局還將延續(xù)，固定資產(chǎn)投資還將在高位保持不變，但由于今年增速較快，明年整體增速會有所減緩，估計在20%-25%左右。

圖1：歷年固定資產(chǎn)投資同比增速及各項貸款合計同比增速比較

2、需求端：未來相對確定，基建和房地產(chǎn)需求有望繼續(xù)維持
2.1、固定資產(chǎn)投資其中主要是基建項目的建設(shè)還將持續(xù)
從水泥下游需求分布來講，主要分為三部分：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求、房地產(chǎn)需求以及新農(nóng)村建設(shè)需求，三者的需求比例大致為4：3：3。整體來看，新農(nóng)村建設(shè)需求相對穩(wěn)定，所以我們比較關(guān)注基建項目投資和房地產(chǎn)投資的需求。從去年四季度以來，在國家4萬億投資政策刺激下，國家的固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)下近幾年新高。而其中，尤以鐵路、公路、機場等一批交通市政設(shè)施基礎(chǔ)建設(shè)項目力度最大，我們可以看到2009年1-10月份鐵路固定資產(chǎn)投資為4428.31億元，同比增長73.2%，鐵路基本建設(shè)投資達到3906.06億元，同比增長87.5%；2009年1-10月交通基建固定資產(chǎn)投資完成額為8665.92億元，同比增速達到39.13%。由于本輪經(jīng)濟刺激計劃中各部門規(guī)劃的長期性和持續(xù)性，因此大規(guī)模投資建設(shè)還將在未來幾年持續(xù)下去，盡管由于2009年的增速和基數(shù)已經(jīng)較高，2010年的整體增速可能有所下滑，但是我們認為總量規(guī)模不會低于今年。

圖2：近幾年鐵路行業(yè)固定資產(chǎn)和基本建設(shè)投資

圖3：交通基建固定資產(chǎn)投資完成額及同比增速

另外，去年四季度以來中央和地方政府的大規(guī)模投資也在今年的施工項目和開工得到體現(xiàn)。2009年1-10月份，累計施工項目達到402204個，同比增加95435個，施工項目計劃總投資375859億元，同比增長36.6%；新開工項目達到293412個，同比增加85329個，新開工項目計劃總投資達到124610個，同比增長81.1%。
我們認為，4萬億的投資項目基本上是從09年下半年才開始實行的，由于項目建設(shè)的周期性和持續(xù)性，因此未來兩年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資規(guī)模還將維持較高水平。

圖4：新開工項目計劃總投資額及累計同比增速

圖5：施工項目計劃總投資額及累計同比增速

 2.2、房地產(chǎn)投資將成為明年需求的重要看點

對于房地產(chǎn)繼續(xù)成為明年水泥行業(yè)需求的重要方面，我們的理由如下：
1、 政府希望保持房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定發(fā)展局面，發(fā)揮房地產(chǎn)擴大內(nèi)需的作用。

在去年四季度末國家信貸和行業(yè)優(yōu)惠政策刺激下，09年房地產(chǎn)行業(yè)迅速走出低谷，成交量和成交價格均大幅上揚，成交價格甚至創(chuàng)出新高，之前市場就普遍擔憂政府會否再一次祭起調(diào)控大旗。但是近期召開的中央經(jīng)濟工作會議表明，“加強和改善宏觀調(diào)控，實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”、“要把滿足居民合理改善居住條件愿望和發(fā)揮房地產(chǎn)支柱產(chǎn)業(yè)作用結(jié)合起來，增加保障性住房供給，減輕居民合理購買自住商品住房負擔，發(fā)揮房地產(chǎn)在擴大內(nèi)需中的積極作用”政府對未來房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展還是采取了相對鼓勵和肯定的態(tài)度。應(yīng)該來說，在公告中，中央再次強調(diào)了房地產(chǎn)的支柱產(chǎn)業(yè)地位，并且指出要保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定健康發(fā)展，并且作為明年擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的主要支柱。
2、 今年以來的房地產(chǎn)土地購置-新開工面積，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)打通。
同時，今年以來的房地產(chǎn)市場的發(fā)展變化也加強了我們關(guān)于明年房地產(chǎn)行業(yè)投資和開工建設(shè)可持續(xù)性的觀點。今年以來，隨著國家優(yōu)惠政策的推動，剛
性需求和投資性需求集中釋放，推動房屋交易量節(jié)節(jié)推升，存量房屋得到有效消化。從而也帶動房地產(chǎn)開發(fā)商大量購置土地，并開工建設(shè)。在明年國家鼓勵房地產(chǎn)增加供給的政策下，房地產(chǎn)投資和新開工面積也將增加。從而帶動水泥產(chǎn)量和價格的上揚。

圖6：商品房銷售面積累計同比增速

圖7：本年購置土地面積累計