10年發電量同比增速有望超預期達9%,利用小時增3%:我們尤其看好明年上半年的用電增速,一方面,投資增速明年雖或放緩,但我們預計中央重點項目對相關行業需求的拉動效應將會延續至10年上半年;另一方面,上半年仍存一定基數效應。與此同時,09年利用小時底部確認,明年將繼5年以來首次對上市公司業績產生正面貢獻。

    動力煤明年下半年產能有釋放,長期漲勢趨溫和:預計明年重點合同煤價格上浮8-10%,現貨上漲10%。我們對電煤的判斷是:短期有壓力,但供給長期穩步有序增長以及煤電聯營的必然趨勢,尤其是明年下半年隨著山西煤礦資源整合后的產能逐步釋放,煤炭供求緊張局面將得到緩和。

    煤電聯動將為電力行業盈利提供最后一道屏障:我們大膽預測煤電聯動的再啟動。電價改革是電力行業的政策趨勢,明年的適度通脹環境為電價調整提供有利的時間窗口;進一步,政府如果對電價無作為,則意味著整體來看仍處于歷史低位的火電行業盈利水平要在10年逆全國各行業的復蘇潮流出現二次探底并重現08年的行業性虧損,我們認為政策層面來看可能性將非常有限。而在煤價溫和上漲、煤電聯動的背景下,電力行業終將告別電煤成本大起大落,進入到成本和毛利水平穩定的時代,從而相對于經濟周期的“防御”特質得到加強,行業整體估值有望提升。

來源：騰訊財經