煤強電弱,2010年合同煤價上漲已成定局。進入2009年第四季度以來,市場煤價開始飆升,到12月底秦皇島山西優混與大同優混價格比09年7月份(是全年價格最低的月份)上漲了約50%,近期的暴雪天氣更加劇了煤價的堅挺,這大大減弱了煤電合同煤談判中電力企業的議價能力。龍煤集團已與五大電力集團中的四大電力集團所屬電廠簽訂2010年的電煤合同,噸煤價格在2009年基礎上上漲50元;晉煤集團與五大電力集團電煤合同價格小幅上揚;河南省煤炭企業電煤重點合同價格高出2008年135元/噸,漲幅25%。我們注意到,已簽訂漲價協議的多為地方煤炭集團,這些合同多為敞口合同,一般是與市場煤掛鉤的,隨著3、4月份淡季的來臨,煤價仍有下降的可能。不過,地方煤炭企業的強勢地位隨著不斷整合是愈來愈牢固,近來河南等省已準備效仿山西省對小煤礦進行整合,我們認為,整合的結果是煤炭行業集中度的提高,雖然煤炭產能在未來2-3年有過剩的趨勢,但產能不等于產量,集中度不斷提高的煤企對產量的控制能力是不容小視的。另外,值得關注的是,電煤已完全市場化,發改委對合同煤價格已無力控制,地方政府與煤炭企業的利益是一致的,而電力企業以央企為主,顯然,煤企與電企在各地方孰強孰弱已可見一斑了。再來看看神華和中煤兩大央企,據媒體報道,2010年二者爭取提高市場煤比例,達到合同煤與市場煤各占一半,其中合同煤上漲50元/噸(同比約9%),市場煤則漲幅更高。綜上,我們認為,在2010年電力需求恢復增長的預期之下,2010年的市場煤均價將高于2009年,甚至可能達到2008年的水平,合同煤價格受此影響將可能比2009年上漲8-10%。

     火電企業一季度可能再現虧損。按照當前的煤炭價格和合同煤上漲8-10%的假設計算,即使考慮到2008年的兩次電價上調,其燃煤成本也已達到2008年一季度的水平,那么,火電企業在2010年一季度將微利或微虧。

     2010年火電企業盈利波動性將加大。隨著電煤的進一步市場化和直購電的推行(合同煤傾向于無定價的長協,季度采購價格隨市場價波動;直購電以季度為期間定價),火電企業的短期業績波動性將增強。這也是我們判斷2010年一季度業績將較差、而未做全年判斷的原因。從目前電煤價格談判的模式與趨勢上來看,我們的判斷是非常接近現實的。在上述行業新趨勢下,未來火電企業的盈利預測將增加了難度,主要在于對煤價的判斷,未來直購電推行規模增加后還存在對電價的判斷。

來源：騰訊財經