一、水泥行業概述

我們認為從本月的行業動態情況來看，以下幾點是值得關注的：
       首先、盡管目前北方地區建筑施工進入淡季，水泥需求量有較明顯下降，但是我們發現整體價格還是保持在相對高位，較為平穩，即使個別地區有回落但幅度不大，屬于正常調整。而且企業儲備意愿較強，庫存提高，顯示對明年水泥需求還是持相對積極態度。
        從目前來看，我們認為從現在開始到明年3 月初，行業整體將會趨于平靜，產量和價格方面可能會由于季節性原因出現有所下降，但不會有較大的波動，整體的投資機會要觀察明年開春之后下游的需求狀況，區域水泥產能和價格的變動情況，如果期間宏觀經濟和政策調控出現變動，那么就得臨時評估其影響；
      其次，12 月份的房地產行業政策調控力度有點超出之前市場預期。09 年以來，房地產行業的逐步復蘇為宏觀經濟保持平穩增長奠定良好基礎，但同時日益高企的房價也越來越超過普通居民的實際購買承受力，呼吁抑制高房價之聲四起。月中，國家出臺一系列政策措施，各地相繼出臺配合措施，政策措施之嚴厲有些超出之前市場預期。從目前來看，政府的調控意圖只是想壓制過高的房價，對于投資和供給還是持鼓勵態度，但是有點值得擔憂：1、一旦調控的預期形成，行業的投資和開工建設或將受到影響；2、如果此次調控房價沒有受到較明顯壓制，之后或將再推出強勢調控政策。
       第三，從12 月份的行業動態來看，整治落后產能、限制新增產能以及行業兼并重組正在成為行業內的熱門話題。目前水泥行業產能過剩問題已相當突出，近幾年快速擴張的新增產能如不加限制將日益形成實際生產規模，不利行業良性發展。同時水泥行業作為傳統高污染和高耗能行業，在目前大力推行節能減排形勢下也必將受到限制。在水泥行業“十二五”規劃中，這兩點將得到集中體現，并推動行業的兼并重組活動。
第四，從估值上來看，目前行業PE 為29.33 倍，PB 為3.92 倍，從歷史的變化情況來看，整體基本上處于中間階段，還屬于合理范圍。
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      綜上所述，目前我們認為行業盡管估值上并不高企，處于相對合理的范圍，但是未來兩個月內行業基本處于淡季，產量和價格方面也料將無出預期之表現，且房地產政策方面也需要做進一步的觀望，而這種政策取向將直接影響明年的下游需求，因此，我們暫時維持行業“中性”的評級。個股方面，我們建議關注冀東水泥、塔牌集團、祁連山，天山股份，青松建化。

二、水泥價格

分區域來看：
       華北地區：北京12 月上旬P.O42.5 水泥價格360 元/噸，同比降低8.86%，環比持平；天津價格為360 元/噸，同比下降4.00%，環比持平；河北地區價格為350 元/噸，同比上升2.94%，環比持平；山西地區價格為375 元，同比上升7.14%，環比持平；內蒙古地區價格為380 元/噸，同比和環比均持平。
      東北地區：遼寧地區價格為355 元/噸，同比下降6.58%，環比持平；吉林地區價格為360 元/噸，同比上升7.46%，環比下降7.69%；黑龍江地區同比上升3.03%，環比持平。
     西北地區：陜西地區價格為400 元/噸，同比上升5.26%，環比持平；甘肅地區價格為450 元/噸，同比上升9.76%，環比持平；青海地區價格為430 元/噸，同比下降10.42%，環比持平；寧夏地區價格為420 元/噸，同比上升2.44%，環比持平；新疆地區價格為8.33%，環比持平。
      西南地區：重慶地區價格為360 元/噸，同比下降18.18%，環比持平；四川地區價格為420 元/噸，同比下降22.22%，環比持平；貴州地區價格為450 元/噸，同比上升12.50%，環比持平；云南地區價格為350 元/噸，同比上升9.38%。
       中南地區：河南地區價格為285 元/噸，同比下降14.93%，環比持平；湖北地區價格為320 元/噸，同比下降4.48%，環比持平；湖南地區價格為310 元/噸，同比下降6.06%，環比持平；廣東地區價格為450 元/噸，同比上升21.62%，環比持平；廣西地區價格為320 元/噸，同比下降5.88%，環比持平；海南地區價格為440 元/噸，同比下降2.22%，環比持平；
      華東地區：上海地區價格為325 元/噸，同比下降1.52%，環比持平；江蘇地區價格為280 元/噸，同比下降12.50%，環比持平；浙江地區價格為310 元/噸，同比下降3.13%，環比上升1.64%；安徽地區價格為320 元/噸，同比下降7.25%，環比持平；福建地區價格為380 元/噸，同比下降5.00%，環比持平；江西地區價格為320 元/噸，同比下降3.03%，環比上升4.92%；山東地區為320 元/噸，同比下降8.57%，環比持平。
       評述：目前來看，由于季節的原因，東北、西北和華北部分地區已經進入施工淡季，水泥的需求量逐步下滑，價格方面也基本保持平淡；而華東、華南和西南地區目前隨著年底施工項目進入結算期，施工方面進入相對旺季，水泥需求量還是較大，水泥價格方面也較為堅挺，華東地區本月上旬還發生提價行為，而華南地區則由于前期累計提價，導致價格已由較大升幅，目前相對平穩。

三、水泥行業動態
1、水泥行業繼續保持平穩發展態勢
       統計數據顯示，11 月份，全國水泥產量同比增長18%，增速比上月減緩5.9 個百分點；水泥價格繼續上漲，當月重點建材企業水泥平均出廠價291 元/噸，比上月上漲2 元/噸，同比下降10 元/噸；月末，重點建材企業水泥庫存1,278萬噸，同比上升48%；1-11 月，全國水泥產量149,263 萬噸，同比增長19%，增速同比加快13.3 個百分點；1-11 月，水泥制造行業利潤
366 億元，增長39%；
2、央行信貸擠壓產能過剩，水泥龍頭長期受益
      23 日，央行召開了貨幣政策委員會2009 年第4 季度例會，發布《關于進一步做好金融服務支持重點產業調整振興和抑制部分行業產能過剩的指導意見》（下稱《指導意見》)，“禁止對國家已明確為嚴重產能過剩的產業中的企業和項目盲目發放貸款。”業內將其解讀為“這是在落實9 月份以來調整產生過剩的政策，對鋼鐵等相關板塊肯定是利好，利于行業長期發展。”
3、工信部圈定中部水泥行業重組龍頭
        工業和信息化部在24 日發布的文件中，明確了中部企業兼并重組的目標，并圈定了主導重組的龍頭企業。業內人士接受記者采訪時表示，這些企業未來將在融資、重組債務減免等方面得到大量支持，從而擁有更大的投資價值。
       工信部人士表示，為了將中部崛起的工作落到實處，工信部印發了《促進中部地區原材料工業結構調整和優化升級方案》（簡稱《方案》）。中部地區礦產資源豐富，產業基礎較好。但是由于缺少統一的規劃，部分省市無序發展，原材料工業大而不強，企業規模偏小，跨區重組也遇到了較大的困難。
在國務院對優化產業結構的高度重視下，工信部先從中部入手，《方案》對兼并重組提出了具體的要求。
     《方案》特別提出，2011 之前，建材企業跨地區兼并重組取得新進展，培育1 家具有國際競爭力的綜合性建材企業集團，初步形成8 家以上年產能超千萬噸的區域性水泥企業集團。發揮海螺、中國建材、中材、華新、天瑞、三峽新材、長利玻璃等企業的帶動作用。