隨著國家能源委的成立，市場預期能源體制改革有望深化，電力體制改革或將加速前行，尤其是煤電關系這些深層次矛盾有望得到實質性緩解。分析師認為，在價格關系得到理順后，隨著用電需求的進一步好轉，電力板塊的盈利能力將穩步改善。

　　火電：盈利預期或將改善

　　銀河證券的研究報告稱，能源委的成立使我們看到了解決或緩解“煤電矛盾”的些許希望。在目前的煤價下，火電行業有可能在2010年第一季度出現虧損或微利。在電價仍受管制的情景下，如何平衡“煤炭-電力”兩個產業的利益分配及緩解“煤電矛盾”也許是能源委亟待解決的問題之一。無論能源委是從上網電價方面進行疏導，還是在燃料成本方面進行價格控制，都將會對火電行業產生積極影響。

　　民族證券的報告稱，縱觀3年以來的電力行業投資機會可以發現，電力行業相對于大盤出現階段性投資機會往往產生于行業盈利出現大幅下滑的階段，這說明，電價尚未改革的情況下，電價的調整往往滯后于燃料成本的上升，從而使得電力行業投資有一定的時間順序可循。推斷這種投資順序可能是，電力行業短期投資機會可能往往伴隨著電力行業盈利惡化-政府調高電價而產生，而隨著電力行業盈利好轉-燃料成本上升而結束。而目前隨著電煤價格上漲和運輸成本的提高，2010年1季度可以非常明確地預見電力行業的盈利正處于快速下降階段，而依照歷史經驗電力行業階段性投資機會也可能正不斷出現。

　　電力消費預計增長9%

　　中國電力[1.94 -2.02%]企業聯合會日前發布的報告預測，今年全社會用電量料呈現“前高后低”的總趨勢，上半年增速將超過10%，下半年逐步回落，全年電力消費達到 3 .97萬億千瓦時，增長9%。全年發電設備利用小時將在4500小時左右，與2009年基本持平或略有下降。

　　電力供應方面，預計2010年全國基建新增裝機8500萬千瓦，年底總裝機將達9.5億千瓦左右。其中，水電新增超過1500萬千瓦，年底達到 2.1億千瓦；火電新增5500萬千瓦，年底達到7億千瓦；核電新增108萬千瓦，年底達到1016萬千瓦；風電新增1300萬千瓦，年底并網總容量 3000萬千瓦。預計2010年全國來水情況總體為平水年偏枯，今冬明春全國特別是華中地區干旱基本成定局，不利于水電出力。

　　事實上，2009年全國發電量即出現加速回升趨勢。2009年，我國發電量總計36506億千瓦時，較上年增長7.0%，其中火力發電 2981.4億千瓦時，同比增長7.2%，水利發電36.0億千瓦時，同比增長4.3%，核電發電5.5億千瓦時，同比增長1.3%。09年全社會用電量 36430億千瓦時，同比增長5.96%，09年各季度用電量同比增幅分別為-4.02%、-0.59%、7.97%和20.72%，增速明顯呈現出加速上升的態勢。

　　電煤需求仍將保持高位

由于電力 消 費 的 穩 步 增 長 ，中 電 聯預 期 今 年 電 煤 需 求 仍 將 保 持 高 位 。中 電聯 報 告 稱 ，上半 年 火 電 發 電 量 及 火 電 耗煤 量 仍 將 保 持 在 很 高 的 水 平 上 ，電 煤 供需 偏 緊 的 局 面 短 期 內難 以 改 變 。預 計2010年全國電廠發電、供熱生產電煤消耗在16億噸左右。

　　華融證券分析認為，今年電煤消費量或將達16.6億噸。據中電聯公布的2009年電力快報數，全年發電耗煤為14億噸，考慮到供熱量的增長，預計供熱耗煤將在1.6億噸左右(2008年供熱耗煤為1 .47億噸)，那么2009年全年電力行業煤炭消費量達到15 .6億 噸 。如果2010年電力消費增長9%，考慮全年來水偏枯不利于水電出力及發電煤耗下降這兩個因素，2010年電力行業煤炭消費量或將達到16 .6億噸左右，比上年增長6%左右。

　　不過今年合同煤價上漲幅度低于預期。和2009年截然不同，在2010年的煤電談判中，雙方迅速簽訂合同。在重點電煤價格漲幅上，除個別省份外 (河南省重點電煤合同價格上漲幅度超過100元/噸)，平均漲幅在30元-50元/噸。神華、中煤5500大卡的下水煤價為570元/噸，較去年升30元 /噸，低于市場預期。

　　電價上調預期增強

　　隨著去年下半年工業回暖、用電增加，加之4季度北方的持續低溫，近期電煤價格穩步增長，進一步加大了火電企業的成本負擔，但這也增強了電價上調的預期。

　　民族證券的研究報告表示，2010年，如果按照合同電煤(假設發熱量5500大卡，價格鎖定1年，占整個電煤需求的40%)價格上漲40元/噸左右，則如果2010年市場電煤(假設發熱量5500大卡，價格隨時變動，占整個電煤需求的60%)平均價格較2009年上漲80元/噸，則電力行業又會出現虧損，而按照2010年1月份中轉地市場煤炭價格測算，較2009年平均價格已經大約上漲了200元/噸，遠高于80元/噸的上漲幅度，因此如果2010年3-5月份，電煤價格仍然沒有明顯回落，則電力行業有可能會重回虧損。

　　民族證券分析師韋瑋表示，考慮到目前電力行業盈利的嚴峻形勢，以及2009年11月份調整電價時，國家重申將堅決執行煤電聯動的態度，相信未來煤電聯動可能性將會持續增強。

　　中電聯發布的報告也建議，應根據2009年年底及2010年初以來電煤價格不斷上漲的情況，及時啟動煤電聯動，以緩解發電企業的經營壓力和煤電之間的矛盾；應解決熱電價格長期倒掛的問題，加快資源型產品價格改革步伐，盡快研究符合市場規律、適應中國國情的科學合理的電價形成機制。光大證券 [26.71 -0.60%]的研究報告也表示，由于煤價上漲幅度超過5%，預計在2010年中會再次啟動煤電聯動，上調上網電價。

　　水電：

　　利潤比較穩定

　　氣候危機愈演愈烈，低碳經濟已成時代潮流。在電力行業，水電無疑是清潔能源的排頭兵，同時考慮到水電成本明顯低于火電、風電，安全性高于核電，分析師建議可以適當配置。不過，需要注意的是，我國主要流域來水目前仍然嚴重偏枯，這將影響水電機組利用率。

　　結構調整清潔發電優先

　　中電聯日前發布的年度預測報告稱，當前，我國電力工業最突出的矛盾仍是電力結構性問題。火電機組和火電發電量比重仍然過高；我國能源資源與能源消費逆向分布的特征和全球氣候變化的壓力都要求我國電力工業必須加快轉變發展方式，實現清潔發電。

　　中電聯建議，要繼續加快水電、核電、風電、太陽能發電等清潔能源發展，努力提高非化石能源發電在總裝機中的比例，加強與電網協調發展的統一規劃力度；加強與清潔能源發展有關的政策研究，爭取良好的發展環境，盡快健全和完善標準體系。

　　中電聯預計今年清潔電源投資將進一步加大。電源投資中火電投資比重將繼續低于50%，水電、核電投資比重將繼續提高。預計2010年全國全年基建新增裝機8500萬千瓦，其中，水電新增超過1500萬千瓦，火電新增5500萬千瓦，核電新增108萬千瓦，風電新增1300萬千瓦，太陽能光伏新增 20萬千瓦。預計2010年年中，全國發電裝機容量將突破9億千瓦。2010年年底，全國發電裝機容量在9 .5億千瓦左右，其中，水電2 .1億千瓦，火電7億千瓦，核電1016萬千瓦，并網風電3000萬千瓦。

　　水電成本優勢明顯

　　除了具有低碳概念外，水電還有明顯的成本優勢。國內水電公司運行成本一般是0.04-0.09元/kW h；火電企業運行成本為0.198元/kW h左右。

　　國內水電龍頭———長江電力[12.88 0.23%]的財務數據顯示，公司近三年的單位發電成本平均為0.032元/kW h左右，具有較明顯的成本優勢。長電招股說明書披露，三峽電站電價變動的敏感性比例為：電價每度上調1分錢，公司06、07年贏利將提高約2.6%、4 %，每股收益將增加0.013元。杭州新希望[12.32 -1.12%]表示，由于目前水電和火電電價價差明顯，同時電煤價格持續上揚，使得變動成本較小的水電企業將受益，同時水電電價提升預期增強，將進一步提升盈利空間。

　　分析師認為，水力發電成本優勢突出，相對于其他形式的清潔能源，水電具有成本低、規模大、調節性強的特征。目前水電之外的其他可再生能源成本較高，大規模應用仍然存在限制。出于優化我國能源結構以及減輕環境壓力的考慮，加大水電開發規模仍是大勢。

　　來水偏枯影響機組利用率

　　雖然擁有明顯的成本優勢，但是去年國內主要流域來水量偏低卻影響了水利機組的利用率，專家預計今年的來水量也不容樂觀。

　　與歷年同期累計來水量相比，2009年1-11月份全國各主要江河累計來水量均 較 常 年 偏 少 。 其 中 ， 松 花 江 偏少3成多；遼河偏少6成；黃河上游偏少近半成，中下游偏少4成左右；淮河偏少5成左右；長江干流偏少1成左右。2009年上半年水電利用小時同比仍在增加，下半年起急轉直下。全年利用小時較2006年枯水年份仍要減少170個小時(近5%)。

　　中電聯預計，2010年，我國大部分地區出現氣溫偏高、偏低等天氣的概率仍然很大，部分時段電力保障能力將承受巨大考驗。預計至2010年汛前，主要流域來水將繼續維持目前嚴重偏枯趨勢，流域來水量仍將嚴重不足。預計2010年全國來水情況總體為平水年偏枯，今冬明春全國特別是華中地區干旱基本成定局。汛期也存在來水集中、來水量大等可能。

　　水電防御性比火電更強

　　雖然受到水量影響，但是券商仍然認為，水電是較好的防御品種。平安證券的報告表示，水電的防御性較火電要好得多。個股方面，京能熱電[9.13 0.11%]和文山電力[7.91 3.94%]2010年業績將出現大幅確定性增長，是較好的防御性品種。長江電力作為水電龍頭，也是優良的防御品種。

　　中金公司的報告稱，電力行業的防御性漸顯，建議配置水電及火電龍頭。原因在于：電力上市公司市凈率已接近或處于過去五年交易區間的下限；水電業績僅受季節因素影響，利潤率穩定；火電一季度業績不佳已被市場充分認識，短期虧損風險不會造成重大利空。

來源：鳳凰網