◆此宏調非彼宏調，我們看好行業需求

　　當前貨幣緊縮和宏觀調控的出發點不同于08年！08年是為了防止經濟過熱，而今年是為了更好的在溫和通脹環境下刺激內需和消費增長，接過國民經濟增長的接力棒以保證經濟復蘇更加健康，因此在投資邏輯和股票選擇邏輯上不宜照搬08 年的思路；調控房地產意圖在于抑制投機需求，控制資產價格預期，釋放剛性需求以帶動房地產投資持續健康增長；后期關注國家收緊房地產開發商的融資通道以及嚴格打擊囤地行為的相關政策，綜合手段將成為新開工面積投資增長的外部邏輯支撐！

　　◆行業景氣首看需求，行業結構保證行業盈利水平穩定

　　行業景氣變化首看需求，固投保量，房投保盈利；產能供給滯后一期被動影響：需求下行時新增供給沖擊明顯，需求上升時新增供給當期并未影響行業景氣。有別于煤炭、鋼鐵等周期品行業，存在銷售半徑、低庫存、無中間商等行業結構特點。

　　國家政策加速淘汰落后、嚴控新增產能，優勢企業主導新建和并購產能，集中度有望快速提高，行業盈利能力穩定增長可期；

　　◆全行業：受寒冬影響，12月產品量、價、盈利環比下降

　　受異于往年的寒冬天氣影響，水泥行業12月產量1.45億噸，增速12.61％，環比下降4％；PO42.5水泥全國均價319.31元/噸，較11月價格下降0.17元/噸；考慮滯后兩個月的煤炭庫存消化時間，12月水泥行業盈利能力下降；

　　2010年至今產品價格淡季回落，煤炭價格1 月創出價格高點后2月始回落，預計1-2月行業盈利環比下降，高于09年同期；

　　◆分區域：各區域運行良好，南部地區環比回升超預期

　　雖12月價格回落，但北方09年業績高增長態勢確立；南方4 季度業績環比顯著改善。中南4季度煤炭成本穩定，價格逐月穩定提升，業績環比改善幅度最優；分區域價格，10年至今東南、西北、中南和華北地區同比提高10.85％、4.80％、1.10％、0.18％；西南、東北、華東地區同比下降4.84％、1.75％、0.36％；動態角度，南部地區價格回落，北部地區價格穩定。