去年9月份以來，中國西南地區(qū)的云南、貴州、廣西、重慶等省(區(qū)、市)都遭遇持續(xù)干旱，部分地區(qū)降水比往年偏少七至九成，主要河流來水之少創(chuàng)歷史之最。秋、冬、春連旱使云南、貴州等省部分地區(qū)遭遇百年一遇的特大干旱，干旱范圍和強度均突破歷史極值。
    我們認(rèn)為：
    西南五省罕見干旱，水電電量大幅降低
    截至3月10日，西南五省份耕地受旱面積達到7935萬畝，占全國受旱面積86%。目前五省份中廣西、貴州旱情最為嚴(yán)重，水電利用小時同比下滑51%、65%。由這些區(qū)域中已出年報情況的小水電公司來看，文山電力[8.07 -1.34%]自發(fā)電量4季度同比下降52%，全年下降18%，由此帶來09年業(yè)績同比下滑37%。基于此水電上市公司桂冠電力、黔源電力、文山電力業(yè)績10年或繼續(xù)受來水下滑的負(fù)面影響。
    僅就目前來看，四川及長江三峽水情尚好
    相對來水，四川地區(qū)的來水情況較好，09年水電利用小時同比增7%，10年1-2月份累計同比微降7%；長江流域三峽入庫流量雖然1、2月份同比降19%、24%，但進入3月份后降幅不斷收窄至去年同期水平。因此長江電力[、水電項目位于四川大渡河流域的國電電力(1-2月份來水僅減一成)及四川地區(qū)的小水電業(yè)績受水情影響有限。
汛期下火電機會顯現(xiàn)
    相對的，這些區(qū)域內(nèi)及附近的火電機組將替補水力發(fā)電的空缺，利用小時出現(xiàn)大幅飆升。原來需要西電東送的廣東用電市場因為旱災(zāi)開始向重災(zāi)區(qū)廣西倒送電，我們認(rèn)為具有良好的進口煤炭地理優(yōu)勢的廣東省短期內(nèi)不會因為飆升的利用小時而相應(yīng)出現(xiàn)煤價大幅上漲(當(dāng)?shù)氐陌l(fā)電量劇增由全國的煤炭來消化)，因此發(fā)電量的超預(yù)期將直接體現(xiàn)在業(yè)績中。我們繼續(xù)推薦粵電力，根據(jù)測算公司利用小時每變動1%，會帶來業(yè)績同向變動3%，建議關(guān)注一季度的單季盈利狀況。