煤炭收入占比較小，但利潤貢獻較大：公司主要業務煤炭和煤化工實現收入分別為38億元和72億元，占比分別為32%和61%，但兩行業實現的毛利分別為14.8億元和5.8億元，占比分別為72%和28%。煤炭業務實現的凈利7.26億元，占凈利潤的比例為84%。煤炭貢獻EPS 為0.59元，占公司EPS的88%。煤價上漲被成本上升所抵消，煤炭盈利小幅下降：09年公司煤炭產量771萬噸，同比增長2.8%，精煤產量為292萬噸，較08年增加43萬噸(+17%)。我們測算公司綜合煤價為822元/噸，同比提高75元/噸(+10%)，不過公司的煤炭成本也從08年的390元/噸提升至501元/噸，同比提高111元/噸(+28%)，我們測算公司噸煤凈利從08年的104元/噸下降至09年的94元/噸(按產量測算)。09年煤炭業務實現每股收益大約0.59元，較08年的0.63元下降7%：未來業績展望：10年公司精煤價格大幅提升，煤炭業務的盈利能力將得到極大的提高，煤化工業務將仍然維持小幅盈利狀態，我們預計公司10-11年EPS分別為0.86元和0.97元，同比分別增長30%和12%。

來源：招商證券