母公司實力雄厚,上市公司發展空間廣闊
　　集團計劃在山西省內建設四大煤炭生產基地,未來3-5年內形成3000-5000萬噸的生產能力。同時,集團承諾在山西省內資源整合的煤炭資產將適時注入上市公司,成熟一批注入一批,上市公司依托集團在整合資源中的優勢擁有廣闊的外延發展空間。
　　公司煤礦未來產能提升迅速
　　不考慮集團資產注入,綜合公司各礦技改、投產情況,綜合預計2010—2012年煤炭產量分別達到710萬噸、940萬噸和1020萬噸,未來三年產量復合增長率達到31%左右,成長顯著。
　　貿易盈利改善,但業績貢獻不大
　　綜合往年公司盈利情況,公司煤炭貿易占歷年凈利潤都在1—2%左右,而經測算,2009年煤炭貿易業務凈利潤1819萬元,銷售凈利率僅為0.1%,遠遠低于煤炭生產業務42.39%的銷售凈利率。煤炭貿易盈利的大幅改善有賴于煤炭價格的上漲,隨著下游四大耗煤行業的需求的不斷增加,以及國際能源價格的上漲,煤炭價格仍有較大上漲空間。未來公司煤炭貿易盈利較2009年將有明顯改善,但業績貢獻較小。
　　盈利預測及投資建議
　　預計公司2010—2012年每股收益分別為1.176元、1.982元和2.139元,對應2010、2012年的市盈率分別為22.80倍和13.53倍,相對于行業整體估值水平偏高,但鑒于公司高成長性以及集團在山西煤炭資源整合中的廣闊發展前景,仍給予買入評級。
　　風險提示
　　資源稅改革將增加公司政策性成本;國際能源價格波動影響煤炭股表現。
來源：廣發證券