1季度業績略低于預期:一季度實現營業收入34.2億元,同比增長14.4%;歸屬母公司股東凈利潤8.6億元,同比增長16.6%;折合EPS約0.36元,略低于我們大約22%的增幅預測,主要由于公司持股80%的斜溝礦在投產初期生產不夠正常。
　　正面:1季度煤價環比上升。公司在1月份和2月份兩次上調產品價格,焦精煤報價從09年底的1125元/噸上調至目前的1365元/噸,上調了21%。
　　負面:興縣斜溝礦投產初期,生產還不夠正常。該礦為年產1500萬噸的特大型礦井,目前液壓支架工作不夠正常,還需要一定時間的磨合和調整。1季度斜溝礦產量大約為220萬噸,還未達產。
　　發展趨勢:焦煤價格有望保持堅挺。從正常的季節性特征來看,在3~6月份受到下游鋼鐵需求的帶動,焦煤價格會處于上升趨勢。而且,目前國際焦煤價格大約為250美元/噸,到岸價高出國內煤價約500元/噸,對國內煤價形成支撐。
　　斜溝礦產量將會逐步恢復正常。隨著斜溝煤礦新投產工作面的磨合,產量將逐步恢復正常。公司預計斜溝煤礦在2010年仍可實現1500萬噸的產量目標。
　　盈利預測調整:我們維持公司2010年1.73元的盈利預測。由于后面3個季度的煤炭產量將會環比回升,而且公司在1月份和2月份分別上調了產品價格,目前價格高出1季度均價約4%,因此雖然1季度EPS為0.36元,我們維持全年1.73元的盈利預測。
　　估值與建議:維持推薦的投資評級。目前,西山煤電的2010年動態PE為20.5倍,高于A股煤炭公司PE中值(18.1倍)。但考慮到公司在焦煤行業的龍頭地位,以及未來的成長潛力,我們維持推薦的投資評級。

來源：中財網