昊華能源日前發布公告，擬以108520萬元收購杭錦旗西部能源60％股權，并開發其旗下的紅慶梁煤礦。
　　我們認為，收購西部能源令昊華能源進一步提升煤炭資源占有量，擴張潛力明顯增強。預計因項目核準和建設周期因素，紅慶梁煤礦短期財務貢獻不大，但有利于提升昊華的估值水平。
　　資源量/權益資源量分別擴大42％和30％。若收購成功，不考慮資源稟賦差異，昊華能源絕對資源量/和權益資源量分別增加74168萬噸和44501萬噸，分別增長42％和30％。在設計產能為600萬噸下，可采年限達69年，相比北京礦區4座煤礦22-42年的服務年限，可持續發展能力大大增強。
　　核定產能和權益產能擴大分別54％和36％。若收購成功，不考慮煤炭產品差異，昊華能源煤炭產量/權益產量分別增加600萬噸和360萬噸，分別增長54％和36％。當然，由于紅慶梁礦主要是優質動力煤，煤質差異導致其盈利能力相差甚遠。
　　紅慶梁煤礦采礦權收購價格不菲。紅慶梁礦（地質儲量74168萬噸，動力煤）評估價為180867萬元，其中，采礦權高達181442萬元，而其旗下的高家梁礦不粘煤地質儲量為143800萬噸，按內蒙2.5-3.5元/噸的采礦權標準測算總價值為359500-503300萬元，按權益其價值為287600-402640萬元，相當于目前市值的18-25％。但從帳面資產來看，高家梁礦采礦權僅39356萬元，故與原有礦井的采礦權相比，昊華能源收購紅慶梁礦代價不菲，但對其成長性的提升勿庸置疑。
　　紅慶梁礦短期財務貢獻不大。紅慶梁收購成功與否，將受到諸多因素的制約。其一，能否進入國家“十二五”規劃；其二，能否取得土地預審意見和省級以上投資主管部門意見，以及國家發改委的立項。此外，即使上述項目的審批一帆風順，因大型礦井建設一般需要3年左右時間，故我們預計紅慶梁煤2012年前無法產生財務貢獻，其重要意義在于提升昊華能源的估值水平。
　　投資評級：推薦。我們預計昊華能源2010-2012年每股收益分別為1.82元、2.07元和2.33元，目前PE分別為19.1X，16.8 X、14.9 X，PB為2.8 X，與煤炭行業極端的歷史估值水平10倍PE和2倍PB對比，目前已經處于偏低水平。此外，昊華能源的成長性也將因高家梁礦和紅慶梁礦的投產和規劃將有所提升，故我們首次給予“推薦”評級。

來源：金融界網站