中煤能源2009年生產原煤1.08億噸,同比增加8.2%,完成銷售量9725萬噸,同比增長9.6%；全年收入為531.87億元,同比增加 2.8%；凈利潤為78.34億元,同比增加9.9%；每股基本盈利為0.59元。公司10年一季度營業收入同比上升55%,煤炭銷售量同比升 43.7%,合同價格同比上升8%。我們看好公司未來幾年由于煤炭產能迅速提升所帶來的的業績增長，給予公司買入評級。

　　公司煤炭產能提升。公司09年原煤產量1.08 億噸，同比增長8.2%，10年一季度同比增長44%，這些均得益于平朔礦區的安太堡井工礦和改造的京東煤礦使得公司的煤炭產能得到快速提升。我們預計未來幾年公司的產能仍將穩步提升，王家嶺礦和東露天礦項目將分別于今年和明年投產，產能總共1200萬噸，同時科士威集團蒙大礦業和伊化礦業公司，收購山西小回溝礦，未來新增產能將達到1900萬噸，預計公司2010年至2012年產量復合增長率達到15%。

　　預計運營成本將得到有效控制，資源稅出臺的可能性大。預計2010年生產成本與去年持平或小幅上漲，公司外購原煤價格的下降使得09年自產商品煤單位成本下降20多元/噸，同時煤炭產量大幅提升，規模效應使得成本下降。資源稅今年出臺的可能性將相當大，征收比例預計在2-3%，但考慮到目前國內煤炭供應基本平衡，公司對下游產業的議價能力較強，大部分成本將被轉移給下游客戶，預計資源稅實施后對公司業績影響不大。

　　集團資產注入值得期待。中煤集團是山西省政府指定的整合主體中唯一一家中央企業，所屬平朔公司、華晉公司在整合小礦中進展順利，整合的煤礦超過 10個，整合山西當地煤礦未來產能有望達到1000萬噸，未來資產注入值得期待。公司10年一季度末的現金達到351億元，為收購集團煤礦、整合小煤礦和后續改擴建項目掃清了資金上的障礙。

　　給予買入評級，目標價14.50港元。中煤能源目前收市價為10.1元，公司預計2010年原煤產量增長1500萬噸左右，我們預計2010至 2012年EPS分別為0.76元、0.92元和1.06元，對應的動態PE為11.7倍、9.6倍和8.3倍，公司未來幾年業績增速預計將維持在20% 左右，而估值相對較低，給予公司買入評級，12個月目標價14.50港元。

來源:時富證券