經濟結構轉型帶來的電量增速系統下滑：今年以來的高增長符合我們“前低后高、全年13%”的預期，短期內電量預計保持平穩增長態勢。而中長期來看，隨著國內重工業化結束，電量增速預計會下降至6%-7%的平臺。

　　裝機容量短期高增長，可再生能源提速：預計2010年新增機組近1億千瓦，增長約9.5%。2011-2012年略有下降，但仍將保持在8%左右的增速。而隨著國家節能減排政策的持續實施，可再生能源裝機將快速增加。

　　利用小時短期小幅反彈，中長期火電存壓：2010-2011年，預計利用小時小幅反彈2%和0%。而中長期內，隨著可再生能源占比提高，用電量需求系統下降，火電機組的利用小時存在較大壓力。

　　煤炭定價從國內到國外：年初以來綜合煤價上漲10%-15%，符合預期。下半年隨著經濟增長動能所有下降，預期旺季不旺，價格保持平穩。而未來，隨著國內重工業結束后內需下滑，以印度、巴西和東南亞為代表的發展中國家重工業化加速或將通過進出口支撐國內價格。

　　上網電價期待上調：今年煤價上漲已達公式啟動條件，期待近期電價能上調。

　　按2分錢/千瓦時，下半年上調估算，可增厚電力行業每股盈利約25%。

　　盈利趨勢仍難現向上拐點：在經歷了2009年短暫復蘇后，2010年電力行業再次迎來艱難時刻。根據我們對2010-2011年利用小時(小幅反彈)、煤價(平穩為主，維持高位)和電價(期待上調)的判斷，我們認為火電行業短期仍難出現盈利向上拐點。

　　長期來看，考慮未來煤價仍有可能保持在較高水平，電力增速系統下降，在現有盈利模式下，火電行業盈利仍不容樂觀。

　　資產注入增厚業績作用減弱：行業盈利趨勢向下的情況下，一方面上市公司估值下降，另一方面收購資產市盈率提高，綜合而言資產注入對于業績的提升作用在不斷減弱。

　　海外電力改革的經驗——私有化與市場化：在海外市場近20年的電力體制改革過程中，兩大趨勢為私有化和市場化。私有化是提升盈利的最有效途徑，而市場化恢復了電力企業正常的盈利模式。從美國市場來看，在上游原材料大幅波動的背景下，電力企業盈利能力穩定，效果明顯。

　　而國內電力改革仍處于緩慢推行中，未來行業盈利趨勢改善將更多來自于改革進程的深入。

　　行業防守性減弱，關注電價上調帶來的交易性機會：考慮行業現有估值和盈利情況，我們仍然維持“同步大市-A”評級。隨著行業盈利下滑和市場熱點轉移，我們認為電力行業的防守特征也正在減弱。短期我們建議關注電價上調帶來的交易性機會。

來源：新浪財經