1、地產調控政策引起行業悲觀預期，政策效果開始顯現。在寬松的貨幣和財政政策面臨逐步退出的大背景下，市場對于水泥行業未來的需求存在疑慮。嚴厲的地產調控政策給市場帶來了悲觀的預期，政策的調控作用已經在成交量的下滑中有所體現。盡管截止4月份的房屋新開工數據依然能夠對未來一段時期的水泥需求形成支撐，但是成交量的下滑必然引起新開工面積和竣工面積增速的下降。我們認為對未來新開工和竣工面積能夠產生本質影響的是在房價出現明顯下跌后成交量的變化，這個數據仍需觀察。

　　2、保障性住房將有效緩解商品房市場的沖擊。政府在加大保障性住房供給和淘汰水泥行業落后產能方面的決心使得我們相信行業未來的需求狀況也許并沒有那么悲觀。我們在合理的假設下估算了保障性住房能夠緩解多大程度上商品房市場下滑的沖擊。理論上來看，如果政府能夠很好的完成保障性住房的供給任務，那么保障性住房新增的建筑面積將覆蓋商品房市場竣工面積20%-25%的下滑。按照地產對水泥需求占總需求30%的比例估算，我們預計今年地產對水泥的需求仍然將貢獻3-4個點的增速。我們認為未來政府在保障性住房建設方面如果能夠及時給出建設進度和數量的數據或將成為改變市場對水泥行業悲觀預期的催化劑之一。

　　3、我們對未來的水泥需求并不悲觀。目前我國的水泥消費中，房地產市場占的比例為30%，基建和農村地區需求占比分別達到40%和30%。從政府基建項目的計劃投資額以及地方政府固定資產投資計劃投資額來看，今年的基建項目仍將處在高峰期，增長較為確定。另外，隨著國家對農村基礎設施建設的重視，農村地區的水泥需求可能是被忽略的一塊確定性增量。我們對未來的水泥需求并不悲觀，預計今年水泥需求增速在12%左右。

　　4、供給端雖有近憂但無遠慮。根據2009年水泥熟料生產線的投產數據，今年下半年和明年上半年會是產能投放的高峰期。行業在下半年仍然有產能過剩之憂。從中長期來看，落后產能的加快淘汰及新建產能的受限，行業供給端將逐步好轉。目前水泥投資的快速下滑緩解了未來產能過剩之憂。我們估算的未來兩年的水泥供需平衡表表明，水泥的新增供需邊際(新增需求-新增供給)在2011年后將明顯好轉，在今年出現負值的可能性也較小。如果政策能夠得到嚴格執行，產能過剩之局面有望迅速改善。

　　5、2010年下半年投資策略：在不確定性中尋找確定性。我們認為供需狀況最壞的時期可能會出現在今年下半年。對于投資來說，這也意味著逐步建倉機會的到來，初步判斷最佳的投資時期在三季報前后。行業目前處在政策的糾結期，政策面臨的不確定性以及市場對政策執行力度的懷疑使得行業的預期不明確。我們認為在這種環境下，下半年行業的投資思路是在不確定的預期中尋找確定性。我們從三條投資主線來尋找這種確定性。

來源：新浪財經