煤炭股再現(xiàn)脈沖式上漲，而最近的一次上攻則是8月19日。

　　8月25日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，研究部署推進煤礦企業(yè)兼并重組工作，鼓勵各種所有制煤礦企業(yè)和電力、冶金、化工等行業(yè)企業(yè)以產權為紐帶、以股份制為主要形式參與兼并重組。

　　這一消息對煤炭價格產生了正負兩方面的影響。正面影響是兼并重組導致煤炭供給下降，從而有助于價格上揚。但下游行業(yè)向上游煤炭行業(yè)的涉足，將實現(xiàn)外部資源的內部化處理，降低對煤炭市場的依賴性，從而拉低煤價。

　　廣發(fā)證券研究員陳亮表示，歷次對煤炭行業(yè)大規(guī)模的兼并重組，都會影響煤炭供給。在當前煤炭供給出現(xiàn)寬松的時刻，政府在全國范圍內推進煤礦企業(yè)兼并重組，將對煤炭供給及價格形成有效支撐。

　　市場對該消息也給予了正面解讀。26日煤炭板塊全線走強，至收盤板塊指數(shù)全天漲幅達1.82%。其中，鄭州煤電(10.58,-0.24,-2.22%)漲停，此外漲停的還包括ST賢成(6.17,0.13,2.15%)和*ST山焦，而靖遠煤電(15.39,-0.56,-3.51%)和四川圣達(8.01,-0.13,-1.60%)終盤漲幅也分別為5.00%和4.63%。

　　另據廣州萬隆盤后統(tǒng)計數(shù)據顯示，當天，共計有3.36億元資金凈流入煤炭石油板塊。

　　對煤價雙面影響

　　陳亮稱，結合8月1日-10月31日期間，政府對資源整合礦井的違法生產、建設專項督查，預計從10月份起煤價將重回上漲通道，2011年煤炭均價將超越2010年。

　　煤炭行業(yè)的重組會對供求產生何種影響？

　　渤海證券分析師任憲功表示，煤炭行業(yè)資源整合將限制整個行業(yè)供給能力的快速增加。一方面資源整合工作將繼續(xù)在各產煤省推進，被關停的小煤礦數(shù)量繼續(xù)增加；另一方面，已經被關停的煤礦多為小煤礦，這些小煤礦的復產進度較慢。

　　煤炭板塊目前的行業(yè)估值仍接近歷史低位。截至8月10日，SW煤炭開采Ⅱ市盈率(TTM，整體法)為17.52倍，歷史低位在10倍左右；市凈率(MRQ，整體法)為2.89倍，歷史低位在2倍左右。

　　從目前情形來看，煤炭行業(yè)上半年業(yè)績增速大，即便考慮到下半年經濟增速下滑對煤炭需求的負面影響，預計全年煤炭行業(yè)業(yè)績仍將保持同比較高增長。今年前五月，煤炭行業(yè)實現(xiàn)利潤1225億元，同比增長80.9%；已公布中報業(yè)績或預增業(yè)績的上市公司，基本上均實現(xiàn)了較大幅度的業(yè)績增長。

　　不過，陳亮認為，由于此次會議鼓勵下游行業(yè)“涉煤”，這將使得煤炭股的遠期估值水平受到壓制。

　　國務院會議指出，鼓勵電力、冶金、化工等行業(yè)企業(yè)參與兼并重組。從中長期而言，下游行業(yè)向上游延伸，將降低下游行業(yè)對煤炭企業(yè)的原料依存度，整個產業(yè)鏈的利潤格局有可能重新分配。這將在一定程度上壓制煤炭股的估值水平。

　　陳亮同時表示，本次政策將利好云貴陜蒙大型煤企，將提升盤江股份(19.81,-0.11,-0.55%)、昆鋼集團(ST馬龍)等公司在當?shù)剡M行資源整合的預期。

　　大型煤企受益

　　“對于有實力的大型煤炭企業(yè)而言，加速煤炭資源整合將對其產生積極影響。”任憲功認為。

　　如當天漲停的鄭州煤電。中信證券(11.81,-0.02,-0.17%)研究報告指出，在河南煤炭資源重組背景下，鄭煤集團正在與鄭州礦區(qū)超過100家礦井商討整合事宜，預計未來產能將大幅提升，若集團資產注入公司，將極大改善公司目前的盈利能力。

　　本報記者當天致電鄭州煤電證券部，該部工作人員表示，暫時還沒有收到資產注入的確切消息。公司目前經營一切正常，若有消息會及時公告。

　　而上海證券分析師朱洪波則認為，鄭州煤電2008年失敗的資產注入必將重啟。目前，鄭州煤電經營效率落后于省內其它兩家煤炭上市公司，同業(yè)競爭是其中的重要原因。在資本市場上，鄭州煤電可謂起了個大早，趕了個晚集。

　　此外，公司大股東鄭煤集團外部整合煤炭資源，需要鄭州煤電這個融資平臺，但因同業(yè)競爭無法有效發(fā)揮其作用。目前，鄭州礦區(qū)的資源整合，由鄭煤集團出面進行，已經同124家待整合礦井簽訂了框架協(xié)議，截至6月底，已經有10家礦井通過技改和驗收。后續(xù)仍有大量礦井需要進行資源評估，決定對價，進行技術改造和驗收。

　　朱洪波稱，目前，公司資產注入的主要障礙已清除，矛盾核心應在楊河煤業(yè)控制權上。2009年鄭煤集團權益產量1836萬噸(含上市公司)，占 2009年鄭州地區(qū)666萬噸的27.6%，為上市公司2009年481萬噸的3.8倍。

　　而另一家煤企安源股份(12.41,0.00,0.00%)目前已經停牌靜待資產注入。公司實際控制人為江西省煤炭集團公司(江煤集團)。江煤集團現(xiàn)有生產礦井35處，年產原煤900萬噸左右；在建礦井8處，建設規(guī)模年產原煤400萬噸。截至2009年底，集團擁有可采儲量3.6億噸，其中省內2.6億噸。

　　中銀國際分析師唐倩表示，預計江煤集團2010-2012年的資本開支共計67億元，相當于其2009年底所有者權益的134%。考慮到集團2009年60%的資產負債率，其認為集團存在通過上市公司進行融資的動力。

　　江煤集團承諾將按照沿溝煤礦、宜萍煤礦、豐龍煤礦的順序，在2011年底前將上述資產(產能201萬噸/年)逐步置入上市公司。

　　唐倩稱，江煤集團現(xiàn)有產能共900萬噸，計劃“十二五”末提升至3000萬噸，且未來將全部注入上市公司，公司成長性值得期待。根據萬得資訊的盈利預測統(tǒng)計，截至8月20日，公司2010年市盈率為44倍，高于行業(yè)平均的15倍。但考慮到集團擁有數(shù)倍于上市公司的可注入煤炭資源，目前的估值并不算太高。

　　值得關注的是，安源股份此前披露的2010年半年報顯示，包括BILL & MELINDA GATES FOUNDATION TRUST、UBS AG和CALYONS.A。在內的三家QFII已經先行潛入其中，分列公司前十大流通股股東第四、第五和第六位。

來源：21世紀經濟報道