公司公告重大煤炭購銷合同:2010 年11 月至2013 年12 月31 日向甘肅大唐燃料有限責任公司銷售煤炭,其中10-13 年供貨量分別為30-100 萬噸、400 萬噸、500 萬噸和800 萬噸。價格上以蘭州公司低位發熱量5300Kcal/Kg 沫煤到廠含稅價408 元/噸為基準確定。

　　我們認為合同的量符合預期,但銷售價格超出我們和市場的預期(市場預期在360 元/噸)左右,公告的售價408 比我們預期的高40 元/噸左右,我們認為原因主要是2 邊簽的是3 年多價格不變的長單,在油價長期預期上漲的情況下,煤炭價格也有上漲的可能,所以長單價格比目前的市場價格略高是可行的,平滑了雙方的利潤波動。

　　公司煤炭價格超預期,因此我們上調了對噸煤利潤的預計(從70 到110 元/噸),相應的上調了11 年EPS 到1.51,12 年EPS 到2.26。

　　9 月6 日氣化南疆項目在新疆啟動,對于公司來說也是好事,未來能帶動LNG 重卡的用氣。半年報顯示用于重卡的LNG 銷售只占公司總量的3%左右。氣化南疆項目中公司預計會建設近100 個加氣站,會增加未來重卡LNG 的銷售比例。

　　根據公司的項目進度,9、10 月份公司在哈薩克斯坦的油田預計能出油,對股價來說也是刺激因素。今年預計有2000-5000 噸原油產量。

　　維持我們的觀點,公司的成長性是很好的,但做的項目比較多,都是新項目,在工藝上和政策上有一定風險,股價是1 個預期驗證的過程,我們會持續跟蹤。預測公司10-12 年EPS 分別為0.53、1.51 和2.26(假設增發1 億股),6-12 個月目標價35-40 元。

來源：21ＣＮ