錦州港股份有限公司過去三年里，除了2008年由于散貨和集裝箱碼頭的投產，吞吐量有大幅提升外，在沒有大規模新項目投資的情況下，增長主要靠內部挖潛。

　　值得一提的是，錦州港港區面積將在兩年后擴大一倍。

　　錦州港目前有第一、第二、第三、第五港池，共四個港池在運營，其中第三港池只建有一個泊位，未來第三港池北岸和西岸，以及第四港池將開發成散貨碼頭。

　　2010年5月，國家海洋局核準批復錦州港區域建設用海一期規劃面積753.18公頃，這片土地目前還在回填階段。對港口企業來說，岸線資源是最寶貴的不可再生資源，解決了岸線問題，就解決了公司長期發展空間的問題。

　　753.18公頃的土地，相當于錦州港的面積未來將擴大一倍，這樣大的未開發岸線資源，在國內港口上市公司中非常罕見。

　　此外，大連港對錦州港的整合方案仍是未來一年值得我們重點關注的焦點。

　　我們對于錦州港2011年盈利預測略微修正為0.16元，對應的市盈率為30倍。我們認為錦州港是未來港口行業中最具成長性的公司，目前正處在騰飛前夜。

　　綜上所述，我們維持公司“買入”的投資評級，目標價6.3元/股。

　　昨日錦州港收于4.86元/股，跌2.02%。

　　增長主要靠內部挖潛

　　我們認為，錦州港現有泊位未來兩年集裝箱和油品是主要增長點。而公司未來兩年內有增長空間的泊位主要有以下幾方面：

　　集裝箱。2010年建成的209和210號兩個30萬TEU的泊位。今年預計能帶來15萬TEU的增量。未來只要貨源充足，集裝箱的吞吐量仍將持續增長。一般來說兩個設計能力為30萬TEU的泊位，吞吐能力可達到80萬-90萬TEU，因此吞吐能力不是瓶頸，吞吐量增長主要取決于貨源的增長速度。207和208號泊位是錦州港與中海、大連港的合資碼頭，錦州港的權益比例是34%。

　　石油。中石油錦州石油儲備基地一期60萬立方米，已經于2009年9月竣工。公司301號泊位2010年吞吐量為10萬噸左右，目前正在深挖航道，預計今年的吞吐量將可達到15萬噸。另外，中石化在錦州的石油儲備基地20萬立方米也在洽談中，建成后也將通過錦州港下水中轉。

　　散貨。304、305和306號泊位未來主要用于煤炭、鋼材、礦類裝卸，目前仍在申請批文階段，項目尚未啟動。而公司與中電投合資的碼頭項目位于第四港池的北岸線，包括三個7萬噸泊位。散貨是公司未來最主要的增長源。錦赤白鐵路的貫通將形成一條蒙東煤炭資源經由錦州港的出海通道，使錦州港成為我國“北煤南運”重要能源運輸基地。屆時，把白音華地區的煤炭通過鐵路運輸到錦州港裝船再運往華東、華中和華南地區。計劃鐵路全線貫通時間為2013年底，每年通過錦州港轉運的煤炭可達3500萬-5000萬噸。

　　合資碼頭2013年建成

　　蒙東的煤炭資源以及錦州港的戰略位置，我們在2009年3月4日的報告《戰略位置成就億噸大港夢想》中已經有較為詳細的闡述。錦州港位于遼寧省西部，直接貨源腹地為蒙東地區。蒙東(東北)煤炭基地主要包括16個礦區，是國家規劃的13個基地中最大的一個，也是煤炭儲量最豐富的一個。

　　錦州至白音華煤礦的鐵路共分為兩段，白音華-赤峰的鐵路由白音華煤電公司出資建設，已經在2008年底貫通。赤峰-錦州段在2008年6月開工，由以下四家電力公司共同投資：

　　中國電力投資集團公司下屬白音華煤電有限責任公司；大唐國際發電股份有限公司；中國國電集團公司；華潤電力投資有限公司。

　　與鐵路線相配套的合資煤炭碼頭公司——中電投錦州港口有限責任公司，已經于今年5月4日公告成立。中國電力投資集團公司下屬白音華煤電有限責任公司持股53%；錦州港持股33%；大唐國際發電股份有限公司持股10%；中國國電集團東北電力有限公司持股4%。

　　該公司總投資42億元，首期注冊資本1.75億元，錦州港以現金出資5775萬元。預計煤炭碼頭和鐵路線都將于2013年底建成使用，碼頭的近期目標年設計通過能力3500萬噸，遠期目標通過能力6000萬噸。

　　除了與中電投合資外，公司和華潤電力的合資公司也在推進中，正在等待國家發改委核準批復。目前來看，為避免重復建設，提高碼頭利用效率，我們預計國家發改委應更傾向于鼓勵以錦州港為主建設公共碼頭。

　　整合預期越發強烈

　　隨著錦赤鐵路通車時間臨近，大連港與錦州港的整合預期越來越強烈。

　　遼寧省將以大連港為龍頭，整合同一區域港口，建設東北亞航運中心組合大港的規劃不變，而大連港在2010年底回歸A股上市后，區域整合預期加強。

　　大連港集團在2009年通過定向增發，持有錦州港19.44%的股份，是錦州港的第二大股東，與第一大股東差距僅0.29%。

　　大連港整體上市后，錦州港的股權是大連港集團在股份公司以外最主要的營利性資產。大連港在招股說明書中表示，大連港股份公司擁有大連港集團持有的錦州港股份權益的收購選擇權。

　　我們認為，隨著錦赤鐵路通車時間的臨近，從大連港對自己發展的定位，以及業績增長的需求角度，大連港整合錦州港的預期越來越強烈。

來源：東方早報