水泥價格本周再次下調加劇市場對需求的擔憂，關鍵在9月需求

　　8月下旬華東區域水泥價格下調超出我們前期預期，但原因并非需求不行，了解到目前海螺出貨量基本穩定在45-50萬噸區間，需求水平是比7月要好的。主要原因我們認為是由于7月限產產能8月復產后放量較大，同時8月仍處消費淡季，以致華東區域水泥企業庫存一直在60-70%的位置，沒有顯著下降，因此大企業降價縮小與小企業價差刺激銷量以降低庫存水平，選擇主動姿態面對旺季來臨；未來關鍵還是看9月初南部地區進入旺季的經營情況，以海螺為例，如果日出貨量穩定在50萬噸左右，基本可以確定價格上漲。對此我們是樂觀的。因為從企業微觀日出貨量的跟蹤來看7/8月行業需求是符合歷史季節性特征的！

　　從目前時點往后看，水泥行業分區域和省份的產品價格和業績增長會讓市場看到明顯分化，業績確定性高增長的公司價值將體現！我們的觀點：推薦南部水泥-海螺、華新、天山、同力、江水的主要邏輯在于供給端因素將凸顯，需求端只要具備保護即可；推薦新疆水泥-天山、青松的主要邏輯在于新疆需求旺盛，供給仍有缺口，產品價格上漲仍可期；純水泥業務角度，東北區域水泥行業未來2-3年具備保護，理由：供求邊際持續向好，產業集中度提高進程中，標的：亞泰集團。

　　本周全國和分區域水泥價格變化情況

　　本周全國主要城市水泥平均價格387.75元/噸，環比下降0.57%。本周華東區域水泥價格再次下調：上海、江蘇、浙江水泥價格下調10-30元/噸；東南區域福建省水泥價格下調15-20元/噸；上漲區域：華北區域河南省水泥價格小幅上調5元/噸；分區域華北區域較上周上漲0.24%，華東區域較上周下降2.71%，東南區域較上周下降1.08%，其他區域水泥價格較上周持平。具體情況請參見報告內容。

　　水泥全行業盈利能力運行情況

　　2011年1-7月我國水泥產量11.35億噸，同比增長19.2%；需求端，固投增速25.4%，房投增速33.6%，需求端穩定且優于預期；供給端，1-7月行業固定資產投資增速-15.2%，行業供給增速加速回落；建立水泥行業單位價格、成本、噸毛利變動圖譜顯示，考慮成本滯后2個月反映企業煤炭庫存消化時間，2011年1季度行業產品噸毛利水平雖環比去年4季度下降，但較去年同期大幅提高；4/5月噸毛利水平月度持續環比提高，3季度環比回落；

　　分區域水泥行業運行情況

　　2011年1-7月華北、華東、西南、東北、中南、東南、西北區域產量累計增速分別為24.33%、8.79%、34.67%、20.12%、18.76%、14.74%、23.83%；2011年1-8月，華北、華東、東北、中南、東南、西北區域水泥價格(累計均價)

　　同比提高，分別為8.40%、49.62%、8.36%、49.96%、12.14%、0.71%；西南區域水泥價格(累計均價)同比下降，為-5.06%；2011年1-7月，華北、華東、西南、東北、中南、東南、西北區域煤炭價格(累計均價)

　　同比提高13.74%、16.20%、10.31%、7.00%、29.58%、14.82%、7.91%。

來源：證券時報