去年連續兩次電價上調助推火電運營商盈利實現反轉。我們的數據顯示，目前，所有省市點火價差（編注：火電行業每度電發電成本和電價收入之間的差價，點火差價越大，盈利能力越強。）都較去年四季度擴大，5個省份點火價差較2008年三季度進一步惡化，僅廣西點火價差仍為負數。

　　用電端方面，1-2月全社會用電量7497億kwh，同比增長6.7%。第三產業及城鄉居民成為拉動用電增長的重要因素，1-2月用電增速分別為10.3%、14.9%；第二產業及重工業成為拉低電量增速的重要部門，1-2月用電增速分別僅為4.76%、6.64%。

　　隨著基數效應的消除以及天氣回暖北方工地復工，我們預計工業用電量將逐月回升。預計全年用電量增速在9%~10%之間。

　　我們認為兩大因素將助推火電運營商一季報盈利反轉。首先，秦皇島平倉煤價雖開始企穩回升，但回升緩慢。其次，去年連續兩次上調電價，各省電價上漲幅度在4.5%~20.4%。我們預計，今年一季度主要火電運營商凈利潤同比回升40%~600%，但后續盈利可持續性還要看來水情況，若今年重現去年偏枯水情，則火電電量多發可能拉動動力煤價超預期上漲。

來源：中金公司