中興之路，華麗轉身。隨著09年“三轉移”戰略轉變準備和2011年“千億皖能”的戰略實施，“十二五”中后期公司將進入黃金發展期。公司儲備項目控股裝機容量925萬千瓦，為目前規模的2.2倍;平均單機容量為92.5萬千瓦，為目前的1.7倍。百萬機組中，國安二期、板集、長豐項目擁有坑口、煤電聯營優勢，華潤二期擁有出色的經營管理能力，新機組投產將顯著優化資產結構、提升公司整體盈利能力。作為省政府下屬唯一電力投資集團的背景，以及區域未來電力需求的高速增長，為公司中興之路提供了保障。
　　
　　煤源結構優化和管理能力提升，未來煤價風險趨于可控。公司未來坑口電廠及煤電聯營電廠直接受益煤炭基地建設，沿江電廠將受益安徽煤炭儲配中心和煤炭運輸通道建設。而中國神華進入安徽煤炭市場，有助于提高公司燃煤保障能力和議價能力。另外，2012年加強經營管理，重點對“合同煤兌現率、虧噸虧卡、熱值差”等方面進行精細化管理，并在一季度取得良好效果。在市場煤價同比持平、合同煤價同比上漲5%情況下，公司入爐標煤單價僅上漲1.6%，合同煤兌現率提高到了85%左右。
　　
　　資本平臺初啟。集團逆勢擴張必然使資本支出規模急劇加大，鑒于集團現實狀況，我們認為盤活存量資產、充分利用上市公司融資功能將是實現目標的最優選擇。而集團作為投資控股集團的戰略定位，更是將公司作為電力資產唯一運作平臺的定位明確化。此次定向增發募集資金擬擴建皖能合肥6號機和收購集團部分資產，顯示集團資本運作之路已然開啟，預計2012年該部分資產有望實現權益凈利潤1.25億元。
　　
　　財務與估值。
　　
　　我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.28、0.37、0.48元。公司業務涉及電力和證券，分行業估值，公司參股安徽省的國元證券和華安證券，我們測算該部分參股股權價值合計為16.9億元，對應的公司每股價值為2.21元。公司火電業務估值應不低于中西部火電的平均水平，給予公司2012年19.5倍PE，按照預測2012年火電業務EPS為0.25元(剔除華安、國元證券分紅)，對應火電業務每股股價為4.82元。相應目標價為7.03元，首次給予公司“買入”評級。風險提示。煤價超預期上漲;新項目進展不如預期。
　　
　　
　　來源：東方證券