近日A股電力板塊表現(xiàn)惹眼。其中,受煤炭價格下行、去年12月初電價上調、日前央行降息等多種利好因素影響,火電行業(yè)今年盈利狀況將出現(xiàn)重大改善。
短期內電煤價格下行壓力較大,供需和庫存都不容樂觀。秦皇島煤炭庫存量目前為811萬噸,處于歷史中高水平。神華下水煤量中大型煤炭集團在港口占有率上升,1至4月份下水煤7910萬噸,同比增長17.9%,但4月份為1880萬噸,增速降為3%。
今年5月以來,港口動力煤價再度進入下降通道,目前已跌至780元/噸,較去年同期下跌10%,較去年最高點下跌12.2%。預計階段性調整可能持續(xù)到三季度,幅度在3%至8%之間。
在火電企業(yè)的成本結構中,燃料成本一般占到成本的比重達到60%至75%,對煤價變動具備高彈性的火電公司業(yè)績將顯著受益于煤價下跌。測算結果顯示,對煤價下跌最為敏感的上市公司依次是華能國際、華電國際、大唐發(fā)電、皖能電力、粵電力、國投電力、寶新能源、上海電力、穗恒運A。
加上2011年國家發(fā)改委上調全國燃煤電廠平均上網(wǎng)電價,每千瓦時提高約2.6分錢,緩解電力企業(yè)成本負擔,將覆蓋2012年全年,直接提升火電企業(yè)2012年全年業(yè)績。
在目前一級行業(yè)中,除金融和建筑建材之外,火電企業(yè)資產(chǎn)負債率高居行業(yè)第一,日前央行降息直接令火電企業(yè)顯著受益于降息帶來的財務費用下降。截至2011年底,電力上市公司有息負債為10035億元,根據(jù)降息25個基點,對于2012年電力上市公司可節(jié)約財務費用14.63億元,相比去年電力行業(yè)凈利潤總額約有261.4億元而言,可提高行業(yè)凈利潤總額5.60%。
投資策略方面,有三大類電力公司可以關注。
首先是沿海地區(qū)火電機組分布較多的公司。此類發(fā)電公司業(yè)務構成、機組構成、煤炭采購途徑有較大的不同,火電業(yè)務占比較大的公司受煤價的影響更大。由于煤炭價格下跌將經(jīng)歷一個港口煤炭價格逐步向內陸地區(qū)傳導的過程,沿海地區(qū)購買較多港口煤炭的公司受益最為明顯。
其次是靠近沿海地區(qū)間接受益于港口煤價下跌的火電公司。因為這類公司靠近沿海地區(qū),煤價傳導機制較為順暢,也能較快受益于煤價下跌。
再次是同時受益于煤價下跌和非電業(yè)務增長的電力公司。煤價下跌帶來業(yè)績提升,部分電力公司非電業(yè)務也是公司收入和利潤的重要
來源,非電業(yè)務的增長也將給業(yè)績提升帶來更大彈性。
(作者單位:宏源證券)
來源:中國經(jīng)濟網(wǎng)