2012年1-8月全國電力工業統計數據剛剛公布，1-8月累計發電量(規模以上)/用電量分別同比增長3.8%/5.1%;8月單月發電量(規模以上)/用電量分別同比增長2.7%/3.6%。
　　
　　評論：
　　
　　8月用電增速回落并處歷史低位;回落貢獻主要源于重工業，以及華東/廣東/河北地區
　　
　　8月供需：
　　
　　(1)用電增速較7月回落0.9個百分點，并處歷史低位。8月用電增速3.6%，較近3年復合增速低7個百分點。增速貢獻依次是居民42%/三產36%/二產23%/一產-1%。輕工業15%，重工業7%(有色12%、化工7%、建材1%、電力-7%、鋼鐵-24%，除建材、化工外均較7月回落)
　　
　　(2)分行業看增速回落源于重工業尤其是黑色金屬冶煉及壓延加工業，負貢獻為居民用電。8月用電增速回升0.9個百分點，貢獻依次是二產158%/一產17%/三產-21%/居民-55%;二產中輕工業19%/重工業137%;重工業中鋼鐵74%/電力36%/有色24%/化工1.4%/建材-3.2%。重工業用電總體仍較低迷，高耗能行業中除建材行業外用電增速均較7月份回落，尤其是是黑色金屬行業;對應下游產品產量中鋼鐵行業產品產量增速回落，其他行業增速略有回升。輕工業用電增速也較1-7月份回落。
　　
　　(3)分地區看增速回落貢獻依次是河北/江蘇/福建/廣東/安徽。四地分別貢獻20%/20%/19%/18%/17%，華東地區貢獻較大可能源于上個月的快速回升;河北主要受鋼鐵行業產量影響。
　　
　　(4)8月水電火電進一步分化，南方電網地區火電開工率下降明顯，廣東省已回落至全國平均水平。8月規模以上電廠發電增速2.7%，較過去5年復合增速偏低7.9個百分點，其中火電/水電增速分別為-6.3%/48%。西南地區如貴州/四川/廣西等地來水有較大幅度改善，三峽與往年持平。受此影響，南方電網地區火電利用小時累計增速進一步回落，大部分排名靠后，前期較為理想的廣東省也受到影響，累計增速已回落至全國平均水平(-6.1%)。累計增速靠前且近幾個月變化不大的地區主要有山東/江蘇/安徽等地，多為水電裝機占比小的地區，其中山東省正增長。
　　
　　發用電趨勢：
　　
　　(1)8月火電降幅擴大趨勢符合我們判斷，用電增速回落則低于預期，主要因為重工業用電低迷程度超出我們判斷;9月份開始生活用電季節性回落，周期性行業略顯季節性回升態勢，但回升程度可能低于正常水平，從下游產品價格看，鋼材/水泥價格也僅從9月過半之后才略有反彈，結合9月上半月三峽水電仍多發，以及上旬火力發電量降幅進一步擴大，我們預計9月用電增速較8月略微回落，火力發電降幅可能稍擴大。10月份開始逐步進入枯水季節，火電發電量降幅有望縮小。
　　
　　(2)重工業用電增速持續低于預期，我們對之前預測的全年用電增速7.0%-7.5%持謹慎態度，實際可能低于區間下限。預計全年火力發電量2%-3%增長，水電利用小時約3400-3450小時，火電利用小時約5050-5100小時。
　　
　　預計8月份火電盈利能力提升趨勢有望持續
　　
　　火電行業
　　
　　(1)1-7月火電盈利：1-7月累計收入、利潤增速分別6.6%和160%，較1-6月8.1%和130%分別回落/回升，體現為盈利能力進一步提升。毛利率11.1%，利潤率3.8%，均進一步提升，主要源于煤價下跌。
　　
　　(2)動力煤價有所回升，但預計空間不大：秦皇島平倉價7月下旬以來略微回升估計與夏季用電高峰、煤炭限產有關系，山西原煤產量7月份同比下降1.4%，8月份繼續同比下降8.6%/環比下降4%。9月份上漲預計與沿海地區臺風過后補庫存、秋季檢修前(10月8號開始)提前冬儲有關。但考慮到一方面重點火電廠庫存天數較高(9月上旬回升至25天，基期16天)，另一方面國際需求不振導致進口煤價較低(印尼煤、澳煤相對山西煤分別具有160、60元/噸的優勢)，因此預計國內動力煤價進一步回升空間不大，海運費已結束兩個月漲勢，9月初開始出現回落。(3)煤電價差增速進一步擴大：由于基期煤價持續上行，價差增速將進一步擴大，9月份除黑龍江/陜西/四川外價差同比增速均在50%以上;內蒙/山東/安徽/重慶/寧夏/貴州等地在200%以上。
　　
　　(4)預計3Q盈利改善幅度年內最大，山東/安徽/江蘇等地改善幅度較大。2011年1-4Q火電行業利潤總額分別為25/63/17/100億元，3Q處于低點主要源于煤價報復性上漲。最近一輪煤價下跌始于5月份，考慮到庫存消耗因素，預計對盈利的影響將從6-7月份開始，3Q盈利改善幅度有望達到年內最大。
　　
　　來源：北極星電力網