瑞銀煤炭團隊維持2012-14年煤價將保持在低位的預測,原因是長期需求增長放緩以及煤炭產量持續增長;預計隨著去庫存結束和經濟改善,煤價年底才可能出現回升,預計將從當前的635元/噸升至690元/噸。維持13/14年現貨煤700元/噸和720元/噸的預測不變,但預計合同價每年上漲3%。我們認為中國電力公司將受益于煤價的持續疲弱,因此我們看好這個行業。
　　
　　更新預測;非沿海煤價降幅超預期、發電量低于預期
　　
　　我們2012年盈利預測基本不變(粵電/深圳能源除外):非沿海地區的煤價降幅超出我們的預期,抵消了利用小時數的超預期下滑;但南方尤其是廣東發電量低于預期(需求增速下降疊加西電沖擊);我們調整了13年發電小時/貸款利率(假設12年年底前再次降息),同時我們將目標價調整至2013年底。
　　
　　估值具吸引力;三季度業績有望成為短期催化劑
　　
　　我們認為目前股價并未充分反映電力公司受益于低煤價業績改善的預期。電力股當前價格對應12倍的2013年預期市盈率。我們預計電力公司三季度盈利的強勁增長(同比增長25%-630%),或將成為股價催化劑。
　　
　　首選股:華能與粵電力
　　
　　我們上調了華電評級至“買入”,但首推華能和粵電。華能和粵電對煤價敏感性高,華能的地域分布好,較早受益于煤價下跌;粵電力三季度盡管受西電沖擊發電量不理想,但受益于煤價下跌,我們預計其業績增長仍將非常顯著,預計四季度業績仍有環比的顯著提升。
　　
　　來源:瑞銀證券有限責任公司