長(zhǎng)江電力今日披露2012年前3季度發(fā)電量，總計(jì)約905.51億度，同比增加24.34%。其中，三峽電站發(fā)電量約777.21億度，同比增加29.27%；葛洲壩電站發(fā)電量約128.30億度，同比增加1.02%。截至目前地下電站6臺(tái)機(jī)組全部投產(chǎn)。
　　
　　點(diǎn)評(píng)：
　　
　　單季度來(lái)看，公司共發(fā)電484億度，同比增長(zhǎng)43%，符合我們前期所說(shuō)的今年來(lái)水改善是大概率事件的判斷，但仍大幅超預(yù)期。其中，三峽電站3季度發(fā)電429億度，同比增長(zhǎng)52%；葛洲壩電站3季度發(fā)電54億度，同比降低2%。
　　
　　對(duì)應(yīng)公司2010年整體上市以來(lái)的電量和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)可以看到，年合計(jì)發(fā)電量達(dá)到945億度、1006億度對(duì)應(yīng)公司扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別為73億元、84億元，則假設(shè)如果來(lái)水達(dá)到設(shè)計(jì)值（1047億度）——目前前3季度已經(jīng)達(dá)到905億度，以往4季度發(fā)電量都在200億度以上，因此實(shí)現(xiàn)的可能性很大——?jiǎng)t對(duì)應(yīng)公司盈利至少在95億元以上。尤其是在主汛期地下電站增加出力也將抵消其在半年報(bào)中出現(xiàn)的一些不利影響，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響正面。
　　
　　此前我們預(yù)計(jì)公司2012年EPS在0.50-0.57元之間，照目前的情況來(lái)看，很可能是在盈利區(qū)間上限0.57元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE估值僅11倍。作為國(guó)內(nèi)最好的水電資源之一、且是上市水電公司中估值水平最低的公司，維持長(zhǎng)江電力“買入”評(píng)級(jí)。
　　
　　來(lái)源：海通證券